重估爱奇艺：从“长视频平台”到“IP 生态体”的价值跃迁

11 月 18 日，爱奇艺发布了2025年第三季度的财报，其总收入录得66.8 亿元人民币，其中会员服务收入 42.1 亿元，环比增长 3% ；在线广告服务收入 12.4 亿元；内容发行收入 6.4 亿元；其他收入 5.9 亿元。

可以看到，本季度业绩驱动力已经呈现出积极的结构性变化——爱奇艺国际版日均会员数创历史新高，会员收入同比高速增长超 40%，海外业务正在成为爱奇艺的第二增长极。

财报发布后，资本市场反馈积极。中金、瑞银等多家投行上调了公司四季度的营收预期。瑞银指出，得益于国内监管环境的改善和海外业务的快速增长，爱奇艺正迎来关键的业绩转折点。

爆款IP持续发力，基本面拐点已现

本季度，爱奇艺会员服务收入录得42.1亿元，环比增长3%，收入曲线呈现企稳改善迹象，彰显了核心业务的增长韧性。

季度内，爱奇艺继续在内容赛道保持头部竞争力，供给上呈现出“长短结合、IP 联动、多品类爆发”的特征，显著扩大了用户触达，提升了付费意愿。

例如，热门剧集《生万物》《朝雪录》热度值均破万，《生万物》更是实现网台双爆；出品的院线电影《捕风追影》票房、口碑双丰收，院线票房破 12 亿元。

综艺内容表现同样亮眼，《喜剧之王单口季》第二季爱奇艺内容热度值超 8000 ，云合市占率领跑同类内容；自制动漫《神国之上》持续热播，而头部 IP 《苍兰诀》第二季的回归带动忠实用户追看，有效支撑了用户留存。

此外，《缘起三生》《饲养夜色》等头部微剧日均播放时长与日均会员拉新收入均实现环比两位数增长，进一步丰富了平台的内容类型，成为长视频内容生态的补充和新增长点。

出色表现延续至四季度，公司重点IP系列长剧《唐朝诡事录之长安》播出，目前站内最高热度已破万，云合长剧播放市占率连日位居榜首。《唐诡》等爆款IP有望对平台优质内容供给的稳定性和用户黏性产生积极影响，带动会员收入实现同环比双增。根据中金预测，25Q4，公司会员收入有望达到42.2亿元，同比增长 3%。与此同时，考虑到年末电商营销节点的赋能，预计广告收入也有企稳回暖的动力。

综合来看，在宏观环境承压、行业竞争加剧的当下，爱奇艺仍能维持基本盘的韧性，这背后是公司长期深耕内容赛道所铸就的头部竞争力。而目前这种竞争力正转化为深耕IP战略，持续拓宽爱奇艺的增长版图。

横向拓展，更进一步

将 IP 生态从国内拓展到海外是爱奇艺深耕 IP 战略的关键一步。

近两年，国内内容产业链的不断成熟，产生了大量优质内容供给，但主流平台普遍迈过 “会员过亿” 时代，使得流媒体竞争转向存量博弈，向外突破寻找新的增量成为巨头们的共识。

东南亚市场凭借庞大的人口基数、年轻化的年龄结构和互联网发展增速等阶段性红利，成为内容出海中的新增量。据 Statista 预测，到 2030 年 东南亚流媒体市场规模将增长到 68 亿美元，较 2024 年有 49% 的显著增幅。

更关键的是，相比欧美等市场，东南亚与中国文化共性强、壁垒低，使得当地用户对华语内容有着天然的熟悉感和高接受度。这也让其成为国内流媒体巨头出海的首选。

但是，海外市场的扩张也并非坦途。巨大的增长空间意味着巨头绞杀的升级，这里不仅有来自国内巨头的白热化竞争，更要直面 Netflix等国际巨头的强势厮杀。

这种背景下，2019年以来，爱奇艺深入布局海外市场，走出了一条从内容输出到平台输出，再到文化输出的立体化出海路径。

经过数年的精细运营，爱奇艺的出海战略逐渐显效。三季度，国际版日均会员数创新高，会员收入同比增长40%。事实上，爱奇艺国际版会员收入和会员规模已经连续9个季度维持高速扩张，海外业务正在成为其新的增长曲线。

那么，能在激烈的国际厮杀中取得成功，爱奇艺的优势是什么？

首先，爱奇艺以优秀原创能力为基础，打造丰富的王牌华语剧集，这是其获取海外用户认可、完成付费转化和保持用户黏性的关键筹码。

今年三季度，爱奇艺推出了多部高品质华语剧集，其中古装探案剧《朝雪录》成为海外市场热播爆款，在泰国、马来西亚、中国香港、韩国、越南5个市场，位列谷歌趋势热度第一，并登顶爱奇艺国际版13个市场热播榜。值得关注的是，泰语配音版《朝雪录》的播放时长和收入峰值，均刷新了爱奇艺国际版泰语配音剧集的纪录。

当然，译制内容的快速供给，同样离不开 AI 技术的深度赋能。爱奇艺通过Agent化的“AI译制厂”工作流程显著提高出海内容译配效率，降低本地化成本的同时，显著提升内容转化速度，这也奠定了爱奇艺的效率，成为其扩大海外市场份额的关键。

其次，深耕本土化，以情感为纽带链接跨文化认同，书写全球化新叙事。随着流媒体的不断发展，国产剧译制剧已经不能完全满足东南亚用户的多元化需求，深耕本土化则成为巨头形成差异化竞争的最佳方式。

爱奇艺深入洞察东南亚用户的文化特征和受众喜好，深度介入本土原创制作，打通了从上游IP获取、选角到下游本土语言宣发的本地内容产业链。三季度，爱奇艺推出的泰语剧集《灵魂重生》成为2025年现象级作品，会员收入创下爱奇艺国际版泰剧纪录，并登顶谷歌和推特（X）相关榜单。

最后，以长剧为基础，创新内容形式，实现广泛受众的触达。除了在长剧赛道的多线并进外，爱奇艺也通过碎片化、高效率的微剧等形式，进一步丰富海外内容矩阵，加速受众覆盖。三季度，国际版由微剧带来的会员收入环比增长140%，爱奇艺自制微剧《成何体统》在海外展现优异长尾效应。

纵深延展，再下一城

除了海外市场的开拓外，爱奇艺深耕IP战略的另一个关键支柱，是IP 生态从线上到线下的纵深延展。

目前，爱奇艺积极布局 IP 衍生品和线下乐园等体验业务。三季度爱奇艺扬州和开封乐园建设稳步推进，第三家爱奇艺乐园也已官宣落地北京。

线下体验业务除了创造增量业绩来源之外，其长期价值是多层次的：一方面，它能有效提升 IP 的生命周期和商业价值，更好地塑造品牌影响力；另一方面，线下体验可以提供线上内容无法比拟的沉浸感和情感连接，有助于激活粉丝经济，深化用户忠诚度，进而反哺线上，提升会员续订和 ARPU ，进一步拔高爱奇艺的业绩天花板。

强大的精品内容储备是IP生态建设的根基。近年来，爱奇艺出品了包括 《狂飙》《莲花楼》《我的阿勒泰》《唐诡》 等众多现象级作品，这些丰富、优质的内容储备，为 IP 战略的衍生奠定了底层基础。

发力AIGC，从降本增效到扩大商业边界

爱奇艺深耕 IP 战略的成功离不开 AI 赋能所带来的内容创作与消费变革。伴随大模型的迭代升级，AIGC 应用已深度渗透内容行业的全链路工作流程，持续驱动爱奇艺的降本增效和运营优化。

在内容生产环节，“剧本工坊”“影像工坊”等辅助创作系统，有效减少了平台的开发成本，缩短了制作周期，提高内容投资回报率；在内容分发与传播环节，通过AI自动生成海报、文案、短视频等物料，赋能内容运营和用户增长；在用户体验方面，“速看”“跳看”“桃豆”等功能，强化了用户交互，提升了用户使用体验，对完播率和使用时长的改善意义重大。

此外，AI技术对货币化率的优化也发挥了关键作用。在广告侧，AI 高效生成创意素材并优化投放算法，提高了广告投放的精准度和转化率。根据公开披露数据，由 AI 优化的视频广告点击率提升了 20%。

整体来看，AI技术已深度融入爱奇艺的业务运营中，构建起了“技术—内容—变现”的正循环。

但长远来看，AIGC 对内容行业的赋能远不止降本增效，而是通过重塑核心生产要素——创作者力，从根本上重构内容生态，打破传统内容的创新壁垒。正如电话会中CEO龚宇所强调的“AI给爱奇艺带来的机会，堪比20年前互联网技术之于在线视频。”

为了在AI时代继续保持核心竞争力，爱奇艺从生产力和生产流程两方面积极布局。

一方面，爱奇艺聚焦创新人才培养，以此反哺内容生态重塑。通过 AI 短片创作大赛、“鲍德熹·爱奇艺 AI 剧场” 等活动，持续发掘并培养新一代AI 创作者，一方面为未来锁定了优质的内容源头，而且也为AI内容生态注入专业的艺术审美，构建一个创新、健康的内容生态系统。

另一方面，爱奇艺着力于生产流程的创新，以效率激发活力。通过向外开放AI能力，并与合作伙伴一起在漫剧、动漫、知识、纪录片和网络电影上尽快产出AI 为主导的内容，在降低制作门槛和试错成本的同时快速填充内容储备，并为剧集、电影等长篇内容的实践积累经验。

迈入新纪元

综上所述，爱奇艺的三季报不仅向市场展现出了一份基本盘企稳向好的成绩单，业绩动力的切换更标志着公司已迈入以IP为核心、技术与生态双轮驱动的新纪元。

这一转型的本质是公司商业逻辑的重构。爱奇艺通过“技术—内容—变现”的闭环，持续将爆款IP转化为最有价值的资产，在夯实内容基本盘的同时，也通过深耕海外市场、拓展线下体验业务持续开拓商业版图，放大IP价值，最终构建起一个以IP为轴心、覆盖多场景、触达全球用户的生态体系。

三季度，在优质内容打底和 AI 赋能下，公司内容基本盘企稳向好，而深耕 IP 战略，公司海外业务也连续九个季度实现高增长，为公司开辟了新的增量曲线。

展望未来，深耕IP战略带来的巨大想象空间，正在彻底改变爱奇艺的估值逻辑，有望引发资本市场对爱奇艺的价值重估。