生猪期货价格创新低 二次育肥热情消退

来源：证券时报e公司

11月24日，国内期货市场生猪主力合约2601早盘最低报11380元/吨，跌幅0.22%。此前在11月21日，该主力合约盘中最低触及11330元/吨的历史新低。

广发期货研报显示，上周全国生猪出栏均价11.6元/公斤，较前一周下跌0.25元/公斤，周环比跌幅2.11%，月环比上涨0.19元/公斤，涨幅1.67%，年同比下跌4.55元/公斤，同比跌幅28.17%。

上周企业积极出栏，供应形成一定压力，下游需求预期改善，大猪价格有支撑，西南腌腊需求开启对现货价格有一定支撑，价格运行总体震荡为主。

回望2025年，国内生猪价格低位震荡后震荡下滑。

截至11月20日，卓创资讯监测2025年全国瘦肉型生猪均价为14.04元/公斤，较2024年同期下跌16.72%。理论上，2025年生猪的出栏量是由2024年3月至2025年2月份的能繁母猪存栏量决定的，彼时养殖端正处于缓慢扩产阶段，能繁母猪存栏量增加，叠加母猪生产效率提升，对应2025年生猪出栏量增加，利空生猪价格。

同时，2025年终端需求支撑欠佳，虽屠宰量同比增加，但鲜销市场支撑不足，屠宰企业收购生猪积极性较低，难以对猪价形成较强支撑。

生猪市场持续低迷背景下，2025年二次育肥养殖户看涨信心降低，补栏行为减少，二次育肥热度下滑。

“这一变化既受市场行情的直接影响，也离不开政策引导与养殖端盈利状况的驱动。”卓创资讯生猪行业分析师邹吉莹认为，未来二次育肥或因季节性需求与部分养殖模式选择仍有存在空间，但热度难有明显回升。

卓创资讯数据显示，2025年样本企业出栏量流入二次育肥渠道占比下滑。截至11月20日，2025年样本企业生猪出栏量流入二次育肥渠道占比为12.95%，较2024年6月至年底下滑6.36个百分点；其中流入二次育肥渠道占比大于10%的时间段占总时段的54%左右，较2024年6月至年底降低16个百分点左右。2025年猪价震荡下滑，二次育肥养殖户对后市看涨预期不高，同时较低的猪价导致二次育肥养殖户长时段亏损，叠加政策方面禁止二次育肥，使得2025年二次育肥热度明显降低，对猪价的托底作用减弱。

邹吉莹表示，对养殖端来说，在成本变动不大的情况下，猪价降低意味着盈利缩水。在卓创资讯调研的基础上，选取2025年二次育肥热度较高（补栏占比＞10%）的时段，假定补栏120公斤育肥40天至150公斤计算二次育肥理论出栏盈利。数据显示，2025年二次育肥热度较高时期理论出栏盈利平均为-101.33元/头，较2024年减少297.62元/头。猪价降低且肥标价差增幅有限，导致二次育肥养殖户亏损时段较长，育肥信心降低。

除此之外，政策对二次育肥热度的影响同样较大。为配合“节粮减损”行动，同时平衡疫病防控、市场稳定与产业升级，引导生猪行业理性发展，政策层面于二季度末、三季度开始禁止头部企业销售二次育肥，同样使得二次育肥热度下滑。

据农业农村部数据，2025年9月末全国能繁母猪存栏仍达4035万头，月度环比减少0.07%，同比减少0.66%，相当于正常保有量的103.5%，显示出产能去化进程依然缓慢。

对于后市，广发期货认为，市场供应有所恢复，价格从前期的偏强再度转弱。伴随天气转冷，叠加西南腌腊开启，市场对需求预期也有所增强，短期价格有支撑。但市场对中期猪价并不乐观，价格回暖后出栏积极性也明显增加，不利于近月盘面走势。近期东北等地区有疫情散发，在亏损格局，及高养殖密度前提下，疫情发酵程度需持续跟踪。

“未来一年，受到政策限制，二次育肥热度或难有明显提升，对猪价的支撑作用或难以增强。”邹吉莹分析，大猪需求的季节性变化一直存在，同时“短、平、快”的养殖模式已成为部分养殖户较好的选择，所以二次育肥或仍存在，在补栏时期利多猪价、出栏时期利空猪价。但从体量上讲，二次育肥对于猪价的影响程度，将呈现下降的趋势，2026年的生猪价格或难继续寄希望于“二育托底”作用。