美联储年内“最后一降”仍成谜

在取消公布10月份CPI数据后，当地时间上周五（11月21日），美国劳工统计局表示，原定于12月10日发布的11月份CPI数据，将推迟到12月18日，这意味着美联储在12月10日利率决议时，将再度缺少通胀数据作为参考。

美联储在制定货币政策时面临“数据迷雾”，市场转向“数票”模式。12名今年拥有投票权的官员中，已有5人表示倾向下月维持利率不变，不过美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯暗示近期可能再次降息，这一表态提升了市场对12月降息的预期，联邦基金期货显示的降息概率从低于30%反弹至60%以上。分析认为，12月的决议正在成为多年来最接近的表决，降息和按兵不动的概率五五开。

陷入数据迷雾

12月，美联储在制定货币政策时将面临“数据迷雾”。当地时间上周五（11月21日），美国劳工部下属的劳工统计局（BLS）在官网发布了对多项数据报告的决定，以及一些报告修订后的发布日期。劳工统计局表示，将取消原定于11月13日发布的10月份消费者价格指数（CPI）报告。声明解释称，由于拨款中断，BLS无法收集10月份的调查数据，也无法追溯收集这些数据。

BLS的数据采集人员通过多种方式编制CPI指数，包括实地走访和电话访谈，这些方式在联邦政府停摆期间都无法进行。同时，BLS也使用线上数据和住户调查，而这些方式难以对缺失信息进行事后补采。劳工统计局称，BLS能够追溯获取大部分10月份的非调查数据。在条件允许的情况下，将在发布11月份报告时附带10月份的数值。但11月报告中将没有CPI环比变化。

这意味着美联储在12月10日利率决议时，将再度缺少一项关键的通胀数据作为参考。BLS还称，原定于12月10日发布的11月份CPI数据，将推迟到12月18日，即在美联储决议之后发布。

前一天，劳工统计局宣布把11月份的就业状况报告的发布日期从12月5日延至12月16日——当月美联储议息时也将缺少这项数据；10月份的就业状况报告则被取消发布。由于该报告中有月度非农就业人数变化，也被称为“非农报告”。

除了CPI之外，美国商务部经济分析局也表示，另一项关键通胀指标“个人消费支出（PCE）价格指数”的报告“将重新安排发布时间”，但尚未公布明确日期。

当地时间上周四，美国劳工部发布数据称，美国9月新增就业人数达11.9万，表现强劲，但失业率上升0.1个百分点至4.4%。这份报告本应在10月初公布，但因美国联邦政府停摆长达一个半月拖延到上周才发布。

近期，多位美联储官员已经表达了对在“数据迷雾”中制定货币政策的担忧。该行在10月底批准降息25个基点，但会议纪要反映出决策者对数据不完整的顾虑。美联储主席鲍威尔曾表示，“在大雾中开车时，你会怎么做？你会减速……有可能在行动上采取更为谨慎的态度会更合理”。

12月决议成“掷硬币”

数据发布延迟增加了政策制定的复杂性，美联储内部关于降息的分歧日益公开化。自10月29日政策会议以来，鲍威尔本人尚未公开发言。目前12名有投票权的联邦公开市场委员会成员中已有多人表态倾向维持利率不变，或对此持不确定态度，这意味着无论12月10日做出何种决定，都可能出现反对票。

就在上周末，两位关键官员相继释放对立信号，凸显出通胀风险与劳动力市场降温之间的政策权衡困境。

作为今年拥有FOMC投票权的成员，波士顿联储主席苏珊·柯林斯上周六明确表达了对12月降息的谨慎态度。她强调，通胀领域仍存在风险，当前“温和限制性”的货币政策有助于确保通胀向2%目标回落。

“总体金融状况现在有些顺风作用，而非逆风，”柯林斯表示，“在我看来，在这种环境下，并不意味着迫切需要采取更加宽松的货币政策。”不过，柯林斯称，她尚未决定12月将如何投票，也未确定是否会对不同意的决议投反对票。自10月底的利率会议以来，柯林斯多次呼吁谨慎进一步降息。她在本月早些时候表示，进一步降息的条件“门槛相对较高”。

与之形成鲜明对比的是，威廉姆斯于上周五释放了明确的降息信号。他表示，劳动力市场下行风险已上升，而通胀上行压力有所缓解，“近期仍有进一步降息的空间”，以推动政策立场向中性水平靠拢。

威廉姆斯表示：“我认为当前的货币政策具有适度限制性，尽管相比我们近期采取行动之前，限制性有所减弱。因此，我仍然认为，在短期内，联邦基金利率目标区间有进一步调整的空间，通过调整可使政策立场更接近中性区间，从而维持实现我们两大目标之间的平衡。”

决策分歧的核心源于复杂的经济基本面。柯林斯指出，9月就业数据表现“喜忧参半”，新增岗位超出预期，但未改变劳动力市场逐步降温的整体判断。通胀方面，双方仍存在共识性担忧。柯林斯明确提及“通胀方面存在风险”；威廉姆斯虽认为通胀上行风险有所缓解，但未否认价格压力的持续性。

FOMC内部阵营分化已十分清晰。分析指出，若鲍威尔、副主席杰斐逊与威廉姆斯组成“降息支持阵营”，加上三位特朗普任命的理事支持，仅能获得12名投票成员中的6票，距离多数通过仍差关键一票。

目前，拥有投票权的四位地区联储主席均对12月降息持保留态度，成为影响决议走向的“摇摆阵营”。

“不确定性是宏观经济和货币政策制定的普遍特征，”达拉斯联储主席洛根上周五表示，“政策制定者无法确切了解经济每个相关方面的当前状态，更不用说经济各部分如何运作或可能出现什么冲击。但政策制定者仍必须做出政策决定。”

12月的决定正在成为多年来最接近的表决。德意志银行高级经济学家Brett Ryan等一些人认为，威廉姆斯上周五的表态锁定了降息。但其他人并不确定。

北京商报综合报道