读《资治通鉴》，品投资智慧：李愬雪夜入蔡州

来源：市场投研资讯

（来源：上银基金管理有限公司）

北宋稚童“砸缸救友”名动京洛，命运的齿轮就此转动。

多年后，这位朝廷栋梁编撰《资治通鉴》时，未必料到其中智慧将照耀千年。

历史中的纵横之道，恰与现代投资异曲同工。让我们从这部巨著中汲取智慧，为投资指点迷津！

小雪时节，天地初寒，万物静敛，正是蓄势待发之始。

回溯至唐宪宗元和十二年（公元817年），亦是冬韵渐浓之际，一位将军的谋略在风雪中悄然铺展。李愬率领九千铁骑，以一场“奇袭”，直插叛军腹地蔡州，成为我国古代战争史上“出奇制胜”的著名战例之一。

李愬雪夜奇袭蔡州的成功，是一场源于系统化“准备”的必然。置于今日变幻莫测的市场，仍具深意。

战前谋定，知而后动

《资治通鉴·唐纪》载：“李愬谋袭蔡州。每得降卒，必亲引问委曲。”他不断搜集情报、反复核实，将敌方的“未知”转为我方的“已知”，在战前就已摸透了敌方的底细，占据了先机。

历史的帷幕并未落下，只是更换了舞台。李愬这般扎实的“战前功课”，在基金投资中同样关键。

对投资者而言，“选出优质基金”是共识，但如何穿透短期表现、识别出具备持续盈利能力的基金，则需要一套科学的评估框架：

产品层面：

基金需与个人风险承受能力匹配；其次，不只看短期涨跌，更要关注3年、5年甚至更长期的业绩稳定性，优质基金往往具备“上涨跟得上，波动可防守”的特质。此外，持仓结构、费率水平等细节也直接影响投资效率。

基金经理层面：

产品表现背后，离不开基金经理的决策。除了历史业绩，更要洞察其投资理念是否成熟、策略是否清晰、风格是否稳定。一位经验丰富、能力圈清晰的基金经理，是基金持续创造价值的重要保障。

基金公司层面：

优秀的基金公司是基金经理施展能力的坚实后盾。其投研体系的完善程度、风控的严谨性等共同构成投资的“基础设施”。

唯有在投资前做足“功课”，方能在市场的复杂局势中提高决策的胜率。

屏蔽噪音，静待时机

当一切准备就绪，李愬等来了那个风雪之夜。

《资治通鉴·唐纪》记载，当他宣布“入蔡州取吴元济”时，“诸将皆失色”。尽管质疑四起，他仍力排众议，在敌军松懈之时果断出击。

这与我们基金投资面临的挑战如出一辙。我们并非缺少信息，而是被噪声包围：市场波动、热点轮动、众声喧哗，这些都如同当年军中劝阻李愬的声音，不断干扰判断。

那么，如何才能在喧嚣中保持清醒，做出理性的决策呢？

关键在于认识到一个基本的市场规律：风格轮动与板块涨跌如同钟摆运动，向其均值回归是必然趋势。

短期来看，基金的业绩确实难以摆脱这一规律的扰动，显得难以把握；然而一旦拉长时间轴，真正的价值便会随着周期波动逐渐显现，转化为实实在在的长期回报。

以下不同风格基金指数的历史表现，清晰地展示了这一规律：2022年至2024年间，价值风格相对成长风格显著占优，万得价值基金指数在2024年录得13%的年涨幅，相较成长风格指数超额10.29%。而进入2025年后，随着风格轮动，尽管万得价值基金指数录得17.52%的涨幅，但其表现仍稍落后于万得成长基金指数。

不同风格类型基金指数各年度业绩表现

数据来源：Wind，2015.01.01-2025.11.12，2025年至今统计区间为2025.01.01-2025.11.12，基金风格分类来源于万得基金风格指数。指数过往业绩不代表未来表现。

因此，在投资时，我们不必追逐每一轮风格切换，而需如李愬一般，依托深度研究建立认知优势，从而具备过滤噪声的定力，并在时机来临时果断行动。

以古为镜，精进投资

千年已逝，李愬雪夜奇袭的智慧，至今仍熠熠生辉。

于基金投资而言，即是以深研为基，做好“战前谋划”；同时静心为上，过滤杂音，保持战略定力；在市场出现机会时，待时而动，勇敢布局。

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