一次性收益170亿撑起Q3业绩！携程接下来要面对什么？

携程2025年第三季度营业成本达33.59亿元，同比增长19.96%，高于公司同期营收增速

投资时间网、标点财经研究员 习羽

近期，携程集团-S（09961.HK）公布了一份颇为亮眼的财报。按照公认会计准则，2025年第三季度，公司实现营业收入183.67亿元，较上一年同期增长15.52%；归母净利润为198.9亿元，同比增加194.01%。

可以看到，在收入稳健提升的情形下，携程三季度净利润实现了接近两倍的增长。

这一反差的核心根源在于一项非经常性收益。财报显示，一笔170.32亿元的投资处置收益被计入“其他收入”，占当期归母净利润比例超过85%。

尽管公司未在财报中直接披露，但投资时间网、标点财经研究员研究注意到，此收益来源与此前携程出售约25亿—30亿美元MakeMyTrip股份的交易高度吻合。该交易在推高利润的同时，也致使公司所得税支出同比激增363.8%至33.44亿元。

分析认为，携程此次对其自2016年起投资的MakeMyTrip进行部分套现，主要是在对国际环境变化进行审慎考量后所做出的决定。

财报显示，携程2025年第三季度营业成本达33.59亿元，同比增长19.96%，高于公司同期的整体营收增速。利润空间受成本增长挤压，核心原因之一是海外业务占比的持续提升。海外市场需要投入更多资源以搭建本地化团队和拓展渠道，且尚未形成如国内业务的规模效应，导致公司整体毛利率水平被拉低。

同时，全方位竞争使得流量争夺愈发激烈，这迫使携程加大营销与研发投入，进而进一步压缩了利润空间。公司第三季度研发费用因人员成本增加，同比增长12.17%；销售及营销费用因活动投放增加，同比增长23.63%。

当然，全方位竞争在挤压了利润空间的同时也换来了可观的业务增长。财报显示，携程2025年第三季度国际OTA平台总预订量同比增长约60%，入境旅游预订增长超100%，出境酒店和机票预订恢复至2019年同期140%的水平，海外业务增长势头强劲。目前，公司未单独披露海外业务的营收占比、毛利水平等核心财务指标，该业务盈利效率与长期增长支撑能力，仍有待后续细分财务数据的进一步验证。

携程集团2025年第三季度业绩情况（公认会计准则）

数据来源：公司公告

同时，在净利润反超营业收入的表象背后，公司潜藏的结构性问题也逐步显现。

作为公司核心业务的住宿预订三季度贡献营收80.47亿元，同比增长18.3%。该业务的增长，不仅得益于国内旅游需求的稳步复苏，还受到国际跨境住宿需求的强劲推动。

繁荣背后，渠道挑战也越来越近。随着锦江、华住等主要酒店集团加快建设自有会员体系，通过专享价格、积分权益等方式锁定用户，其直营渠道的价格竞争力持续提升，已对携程的议价能力和流量基础造成冲击。行业集体发力直营的趋势，正从源头上分流携程的核心住宿预订流量，使其流量基础面临长期挑战。

第三季度，交通票务业务实现营收63.06亿元，同比增长11.61%。尽管增速较第二季度的11%略有回升，但整体增长态势仍相对平缓，与住宿预订等核心业务表现形成一定反差。值得关注的是，该业务正面临双重压力。

对内而言，“大数据杀熟”争议尚未完全平息，2025年仍有消费者反映平台存在新老用户机票价差问题，持续影响品牌信任；对外来讲，城际专车等新兴出行方式不断分流用户，叠加航司定价权收紧，进一步限制了平台的利润空间。

在旅游度假业务领域，第三季度该业务收入同比增长3%，低于携程整体的营收增速，核心原因之一是产品结构适配滞后。而近年来，研学、小众探险等个性化需求日益兴起，携程已开始布局特色产品，但尚未形成规模效应，再加上受外部竞争以及资源倾斜的影响，其业务增长受到了一定限制。

同时，三季度商旅管理业务营收同比增长15.24%，因其收入占比相对较低，对整体业绩贡献较为有限。

综合来看，携程集团2025年上半年实现了营收和利润的双增长，面对国内市场竞争、海外扩张投入及业务布局发展等方面的挑战，它将如何应对？

携程集团2025年第三季度收入情况（百万元）

数据来源：公司公告

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