IPO雷达｜监管直指风险揭示笼统！尚水智能“抱紧”比亚迪，回应“迪链”零坏账

深圳商报·读创客户端记者 宁可坚

11月20日，深交所官网显示，深圳市尚水智能股份有限公司（简称“尚水智能”）披露了第二轮审核问询函回复，保荐机构为国联民生证券承销保荐有限公司。

尚水智能主营业务围绕微纳粉体处理、粉液精密计量、粉液混合分散、功能薄膜制备等核心工艺环节展开，产品可广泛用于新能源电池、新材料、化工、食品、医药、半导体等行业。目前公司主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售。

监管直指风险揭示笼统

二轮问询中，监管直指公司招股说明书风险揭示部分内容较为笼统、简略，如“项目验收周期较长导致收入波动的风险”未量化分析验收周期波动及预计未来情况，“与行业相关的风险”未针对性所处细分行业风险对公司的影响等。

回复函中，尚水智能对项目验收周期较长、在手订单执行风险等进行了修改，并新增公司产品类型单一风险。

尚水智能提到，报告期内，公司主要项目（项目金额在300万元以上）的验收周期（发货至验收）分别为12.88个月、13.67个月、21.28个月和26.75个月，呈持续上涨趋势，主要原因为锂电制造行业自2023年起增速放缓，行业整体进入短期盘整期，产能利用率持续下降，行业扩产趋于理性，相关企业原有产能规划建设、投产进度有所延迟。

尚水智能称，如果公司产品验收周期延长，公司的收入确认也将推迟，会对公司的经营成果和财务状况产生不利影响。同时，公司仍处于快速发展阶段，目前经营规模较小，各批次产品的验收周期差异可能导致公司各期间的营业收入、利润等指标波动较大。

产品类型单一风险方面，循环式高效制浆系统是公司的主要产品之一，报告期公司循环式高效制浆系统收入分别为3.56亿元、5.42亿元、5.95亿元和3.74亿元，占公司主营业务收入的比重分别为89.89%、90.21%、93.48%和93.96%，产品结构较为单一。

尚水智能称，未来，公司若不能持续丰富产品类型、下游市场环境发生重大不利变化或其他领域拓展不及预期，将对公司的生产经营和业绩带来不利影响。

回应“迪链”零坏账

2022年～2024年，尚水智能对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为91.48%、91.76%和89.79%，其中对比亚迪的销售金额占比分别为49.04%、48.39%和65.78%，对应的销售毛利占比分别为54.48%、48.70%和66.67%。

尚水智能明确表示，公司对比亚迪构成重大依赖，同时比亚迪持有公司超过5%的股份，构成公司关联方，双方之间的交易构成关联交易。

申报材料及首轮问询回复显示，公司对比亚迪的销售主要通过“迪链”收回应收款项，且未对持有的“迪链”票据计提坏账准备。

尚水智能表示，报告期内，2023年末公司对比亚迪应收账款余额较大，主要系2023年度比亚迪采购体系调整，回款周期有所增加所致；2024年末及2025年6月末，随着比亚迪采购体系调整结束，其内部付款流程有所加快，“迪链”回款周期有所缩短使得公司对比亚迪应收账款余额持续降低，其对应坏账准备也持续降低。

据悉，“迪链”是比亚迪向其供应商签发的基于真实贸易背景的电子债权凭证，持有者可以无追索权的拆分和转让“迪链”用于支付货款或持有至到期获取现金流。

尚水智能解释称，由于“迪链”信用风险特征与大型商业银行承兑汇票基本一致，且公司自与比亚迪合作以来未因“迪链”违约遭受任何损失，不存在减值迹象和需要调整预期损失比例的情形，因此公司未对“迪链”计提坏账具有合理性。

公司评估“迪链”凭证未来12个月内预期信用损失的金额为0元，相关损失准备的计提金额为0。