摩根资产管理，致力于打造具有“复利效应”的投研平台

导读：陪伴是最长情的告白。如今这个时代，能够长期管理一个产品超过10年的基金经理少之又少。根据Wind数据，截止2025年10月31日，全部公募基金中在任时间超过10年的基金经理占比1.95%（487/24926）。在这批基金经理中，任职以来年化收益率超过10%更是只有93位，占比不到20%。

在今年夏天去纽约的时候，我们参观了位于麦迪逊大道225号的摩根博物馆。这里曾经是JP摩根先生的私人图书馆，里面保存了大量艺术品。包括世界上第一部采用活字印刷的书籍《古登堡圣经》，以及达芬奇、米开朗基罗、伦勃朗等大师级作品。在那里，我们感受到摩根文化中的厚重。

当资管公司纷纷加大被动指数业务的投入时，摩根资产管理仍然在坚守主动投资的最后“堡垒”。他们用实际行动“做多中国”，也诠释了如何用平台化方式，培养出一批具有“长跑”能力的主动权益基金经理。

在我们眼中，“双十基金经理”是一名基金经理的最高荣誉。“双十”的第一个十，代表着长期。一个基金经理能兢兢业业坚守同一个产品，在同一家公司10年，是很难做到的。“双十”的第二个十，代表着价值。如果一个基金经理能取得任职以来10%以上的年化收益率，在一定程度上或可以证明具有战胜市场的能力。所以，如果能同时拥有两个“十”，那就是具有“长跑”能力。

摩根资产管理践行“长跑型”投资文化

最近我们看到一张图，摩根资产管理中国有多只成立超过10年的主动权益基金，实现了成立以来10%以上的年化收益率。

事实上，摩根资产管理一直以来重视主动权益管理能力，力争在市场上保持领先地位。在中国，摩根资产管理中国主动权益投研团队在深度理解A股市场规律与投资逻辑基础上，始终践行摩根资产管理“长跑型”的投资文化，即不过度追求短期的爆发式收益，而是着眼于长期价值的积累。银河证券数据显示，摩根资产管理过去20年年化股票投资主动管理收益率为13.50%，位居行业前10（7/29）¹。在全球，摩根资产管理形成了深厚的投资文化和稳定的投研团队，并在不依赖明星基金经理的前提下，建立了系统化的投研平台和严谨的投资流程。数据显示，摩根资产管理2024年的主动管理资金净流入、主动管理权益资金净流入、主动ETF资金净流入均排名全球第一²。

在任何一个市场，具有“长跑”能力的主动权益产品和基金经理，可能都是少数的那些。每隔几年，市场风格就会出现一些大的切换。每一个阶段，市场的投资方式就会有一次大的进化。而每一天，基金经理都要面对不同的挑战。

好在我们今天经历的问题，在海外资产管理行业都经历过。作为植根于本土，深耕中国基金行业21年的外资基金公司，摩根资产管理中国很早就通过考核机制和风格稳定、研究复利、投研效率、基金经理分组等多个角度出发，为主动权益投资创造了争取长期稳健业绩的土壤。

用制度和体系让基金经理聚焦做α

战胜市场，是每一个主动权益基金经理的使命。然而战胜什么样基准，需要形成一个清晰客观的目标。就像大家买水果一样，苹果要和苹果比，橘子要和橘子比。早在多年前，摩根资产管理中国就已经形成了差异化的业绩基准。

我们以杜猛、李博、李德辉三位基金经理管理的旗舰产品为例。杜猛管理的摩根新兴动力混合型基金以“中国战略新兴产业成份指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%”为业绩基准（2020年1月1日前业绩基准为“沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%”），李博管理的摩根核心成长股票型基金以“沪深300指数收益率×85%+中债总指数收益率×15%”为业绩基准，李德辉管理的摩根科技前沿混合型基金以“中证800指数收益率*80%+银行活期存款利率（税后）*20%”为业绩基准。这三个成长风格的基金，对标的业绩基准中的股票指数都不同。

不同的基准，也区分了基金经理的投资风格：杜猛聚焦在每一轮新兴产业的机遇，李博结合成长和估值，李德辉追寻高质量成长。

除了业绩基准的差异化，摩根资产管理中国还对跟踪误差做了差异化控制。跟踪误差是超额收益的“双刃剑”：跟踪误差限制太死，基金经理容易变成指数化配置；跟踪误差偏离太大，基金经理又容易出现风格漂移。因此，对基金经理管理的基金业绩的跟踪误差做了两个层面的差异化：

1）价值风格的波动较小，跟踪误差的控制会更严格，成长风格的波动较大，适度放宽跟踪误差的偏离度。

2）在超额收益较大的阶段，适当放大跟踪误差的偏离，让基金经理去“进攻”。在超额收益效果不好的阶段，提示基金经理注意跟踪误差，让基金经理回来“防守”。

作为一家百年老店，摩根资产管理有一套海外资管行业比较普遍的业绩回顾机制。依托集团百年资产管理经验，每一个季度结束，摩根资产管理中国的投资董事，作为独立的第三方，会和每一个基金经理做一次业绩回顾。从定量的业绩数据到定性的个股持仓。业绩回顾机制，不仅能帮助基金经理保持稳定的投资风格，也能让他们从客观数据中进一步优化自己的投资行为。最后的目标，是帮助基金经理获取长期超额收益。

大家喜欢把杜猛称为“猛哥”。有人说市场上没有又老又猛的基金经理，但是杜猛即便做了超过14年的投资后，依然保证着选股的锐度。只要新兴产业有比较大级别的投资机会，都会看到杜猛的身影。

2011年刚开始做投资的杜猛，就买入了苹果产业链，并且在2012年形成了重仓。这笔成功的投资，帮助他抓住了移动互联网的产业趋势。

当新能源汽车产业趋势来临时，杜猛又是业内较早重仓布局。早在2015年，杜猛就买入了新能源汽车上游的锂和钴等有色金属板块。无论新能源汽车产业是否能够落地成型，锂电池上游资源品的需求是相对确定的。尽管产业的发展一波三折，但对于锂钴等资源品的投资给组合带来了显著的超额收益。从2019年1季度到2021年4季度，摩根新兴动力基金的季末重仓股中均出现了新能源产业链相关个股。

2023年Chat-GPT横空出世后，杜猛即布局了受益于海外算力的光模块行业。到了2024年，杜猛进一步重仓了人工智能板块。这次前瞻的投资，帮助杜猛在这波以AI+为主导的科技股行情中取得了突出的业绩。2025年三季报数据显示，自去年10月份至今年3季度末，摩根新兴动力基金A实现了79.73%的收益（同期业绩比较基准收益46.82%）。

即便是A股市场的70后投资老将，杜猛的投资组合却一点不“老化”。每一轮时代浪潮来临时，都会在杜猛的投资组合中折射出时代烙印。他没有行业上的路径依赖，从苹果产业链的电子板块，到新能源的有色金属和制造行业，再到人工智能板块，杜猛横跨了多个不同的行业。不变的是他聚焦新兴产业的投资风格。

另外，杜猛还管理着摩根资产管理中国旗下的首只基金产品——摩根中国优势混合型基金。相较于侧重新兴产业方向的摩根新兴动力基金，它定位为一只覆盖全市场的基金，投资视野更为广阔。数据显示，自2004年9月15日成立以来，摩根中国优势基金A截至2025年9月30日的年化收益为14.02%，累计收益1483.47%，同期基金业绩比较基准收益为251.43%。³

从银河证券排名数据来看，截至2025年9月30日，摩根中国优势基金A近十年回报同类排名第8，近七年回报同类排名第5，近一、三、五、七、十年期业绩均位居同类前15%，用时间印证了主动管理的力量⁴。

把每一个基金经理放在合适的位置

要让基金经理长期管理好一个产品，一定要满足两个条件：1）基金经理在投资过程中，状态是可持续的；2）基金经理是能够创造长期超额收益的。对于基金公司来说，既要把基金经理的状态调整好，又要最大化发挥基金经理的能力。

在摩根资产管理中国内部，有一套科学化的基金经理分组机制，根据每一个基金经理的定量数据和定性交流，把所有人划分为成长、均衡成长、均衡与价值三个大组。这个分组的逻辑是严谨的，会对成长和均衡有明确的定义。

科学化的分组，帮助基金经理的投资风格长期稳定下来，让他们在适合自己的合适的区域投资。为了基金经理能用一种可持续的状态专注做好投资，摩根资产管理中国在各个层面都给基金经理提供了保护。

在摩根资产管理中国，根据海外成熟的模式设置了Investment Specialist岗位。他们是了解每一个基金产品的市场专员，能够承担跑渠道路演的职责，把基金经理从非投研的工作中解放出来。

在业绩考核上，摩根资产管理中国根据不同的分组，采用了不一样的考核基准，并且把三年期的长期业绩作为最大的权重。当基金经理面临阶段性的逆风期时，公司更多是去鼓励呵护基金经理。

在摩根资产管理中国的主动权益基金经理，或多或少都经历过投资生涯的低迷期。在“至暗时刻”中，是制度、规则、文化、价值观等多个方面，帮助基金经理渡过难关。

致力于打造具有“复利效应”的投研团队

主动权益的超额收益，主要建立在认知的超额。任何一个人要做出超越市场平均水平的业绩，都需要投入大量时间积累。这就引发了一个行业普遍的思考：当一个行业专家研究员成为基金经理后，如何保留研究员的超额认知？

在几乎所有基金公司，研究员晋升为基金经理是唯一的职业发展路径。但是，结果上看许多研究能力突出的人，却无法成为投资能力优异的基金经理。当一个有阿尔法的研究员，变成了一名没有阿尔法的基金经理，对个人和平台都是莫大的损失。

对于这个问题，摩根资产管理全球早就有了解决之道。他们推出了独特的“职业研究分析师”（Career Analysts）项目，让研究员也能一路晋升到董事总经理（MD）的职级，专注于自己领域做研究。

在Career Analysts项目的鼓励下，摩根资产管理在全球都有许多做了10年以上的行业研究员。除了研究员，截至9月底，摩根资产管理中国的主动权益基金经理团队平均从业年限超16年，经验丰富。同时，摩根资产管理中国主动权益团队近70%的基金经理由公司自主培养，由研究员擢升为基金经理。他们不仅熟悉市场，也高度认同团队文化，凝聚力和战斗力突出。

摩根资产管理数据显示，截至今年二季度末，摩根资产管理在全球的股票基金经理的平均从业年限约20年；在全球500名研究分析师中，不乏15年甚至20年以上研究经验的人才。在过去一年中，该研究团队覆盖约4700家公司，完成近1.1万次公司实地考察与交流。这种深度、高频的实地调研，为投资决策提供了独特的市场洞察。

长期稳定的投研文化，早已融入到公司的文化中。

全球化、系统化、流程化的投研平台

作为资管行业的百年老店，摩根资产管理的主动投资“基因”从未改变。每年，摩根资产管理全球的研究费用高达上亿美元。正如摩根大通资产及财富管理首席执行官欧朵思（Mary Erdoes）女士所强调的：“过去二十年间，当同行纷纷加大对被动策略的投资时，我们始终坚持打造业内领先的主动管理平台。”

在全球化层面，摩根资产管理全球的分析师团队，形成了紧密的沟通机制。以科技股投资为例，许多产业都有全球化的链条。摩根资产管理在全球会定期组织投研团队去一个国家调研，然后再把调研反馈分享在全球投研平台上。即便在非科技产业，全球产业对比的视角也能给投研团队提供赋能。

在系统化层面，摩根资产管理在中国打造了统一的智能投研平台，大幅提高沟通效率。在这个智能投研平台中，研究员会把所覆盖股票的调研纪要、研究报告、推荐评级、盈利预测做实时录入。基金经理一旦配置该股票超过一定阈值，就会在系统中显示，研究员会很清楚哪些基金经理配置了自己推荐的股票。

摩根资产管理中国还针对上市公司的估值、质量、权重、交易属性等，建立了统一的研究评级。这么做的好处是，不同行业的所有股票能够形成统一的衡量方式。基金经理能够知道，行业中哪些属于高质量的公司，哪些又是低估值的。

在流程化层面，摩根资产管理中国采用了和全球团队一致的股票池模式。最基础的是研究员覆盖股票池，在这个池之上是Rank 1股票池，就是基于基础池优中选优的内部最高评级的股票。Rank 1股票池，代表的是整个团队的研究成果。对于重大推荐的股票，研究员都会在系统中录入相关资料，便于基金经理查阅。

基金经理的投资，更是采用了摩根资产管理全球的成熟流程。每一个基金经理，都需要在季末做投资回顾。每一天，摩根资产管理中国的投研系统都会呈现基金经理的定量数据。投资的流程化，为主动投资的稳定性带来了保障。

致力于做最懂中国的外资基金

在近期于首尔落幕的摩根资产管理亚太媒体峰会上，亚太区首席执行官Dan Watkins提到：截至今年7月底，摩根资产管理在亚太地区的管理规模超过3000亿美元，是2019年的两倍。摩根资产管理的长期目标，是将亚太区业务规模发展至1万亿美元，中国或将成为未来增长的“突出贡献值”之一。

早在2004年，摩根资产管理通过合资的方式同上海信托一起组建了上投摩根基金，成为了较早进入中国公募基金领域的外资机构。在以合资基金运作的19年中，摩根资产管理积累了深厚的本土智慧。天相投顾数据显示，截至三季度末，摩根资产管理中国权益资产规模900.49亿元。其中，主动权益规模538.97亿元，相较二季度增长128.20亿元。

进入2023年4月，摩根资产管理正式以100%控股的方式在中国开展公募基金业务。之后，我们看到摩根资产管理对中国业务的加大投入。在过去两年的时间中，摩根资产管理中国在主动权益的低迷期逆势扩张，筑“巢”引“凤”，从外部新招了梁鹏、李恒和王睿等价值均衡风格的基金经理。预计未来，还有多位基金经理加入。

“做多中国”，一直是摩根资产管理不变的观点。即便在过去几年中国资产被严重低估的阶段，摩根资产管理都对中国保持积极乐观。乐观的背后，是摩根资产管理对中国经济和资本市场的深度理解。

摩根资产管理，在全球拥有成熟的海外投研流程、投资系统、强大的投资团队，在中国也有一批土生土长的基金经理和研究员。他们一直致力于做最懂中国市场的外资基金公司。

如何解决基金经理风格漂移的问题？如何客观考核基金经理的超额收益能力？如何为基金经理肩负？如何打造有复利效应的职业路径？如何形成可复制的投资流程？如何提高投研沟通的效率？等等，这些困扰主动权益投资多年的问题，摩根资产管理或早就找到了答案，并形成了有效的机制。

1.数据区间：2005年11月1日到2025年10月31日,评价开始日期参评基金数量为1只，评价截止日期参评基金数量为54只，按照规模平均口径计算，获评实体为摩根基金管理（中国）有限公司。

2.“主动管理资金净流入”、“主动管理权益资金净流入”资料来源：摩根资产管理、ISS Market Intelligence网站、公开文件及摩根大通网站，数据截至2024年12月31日。“主动ETF资金净流入”资料来源：摩根资产管理、晨星、ETF.com，数据截至2024年12月31日。

3.数据来源：摩根中国优势基金2025年三季报，基金业绩数据已经托管行复核，统计区间：2004.9.15（基金成立日）-2025.9.30。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。

4.资料来源：银河证券，同类为银河证券偏股型基金(股票上限95%)(A类)，近1、3、5、7、10年同类排名为12/219、24/210、14/167、5/95、8/70。

摩根新兴动力A基金成立日期为2011-07-13，基金业绩比较基准为中国战略新兴产业成份指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%，2024年、2023年、2022年、2021年、2020年累计净值回报分别为11.72%、-14.32%、-31.38%、29.51%、78.24%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为7.80%、-21.96%、-27.22%、2.85%、58.30%。20200101基金业绩比较基准由“沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%”变更为“中国战略新兴产业成份指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%”。摩根新兴动力A基金历任基金经理为杜猛(20110713至今)。

摩根核心成长A基金成立日期为2014-02-10，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*85%+中债总指数收益率*15%，2024年、2023年、2022年、2021年、2020年累计净值回报分别为14.98%、-16.10%、-24.50%、17.98%、41.95%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为13.30%、-9.42%、-18.36%、-4.08%、23.10%。摩根核心成长A基金历任基金经理为李博(20141231至今)。

摩根科技前沿A基金成立日期为2015-07-09，基金业绩比较基准为中证800指数收益率*80%+银行活期存款利率(税后)*20%，2024年、2023年、2022年、2021年、2020年累计净值回报分别为6.40%、-6.34%、-35.72%、6.86%、102.60%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为9.49%、-5.56%、-12.71%、0.46%、15.41%。20250411基金业绩比较基准由“中证800指数收益率*60%+中债总指数收益率*40%”变更为“中证800指数收益率*80%+银行活期存款利率(税后)*20%”。摩根科技前沿A基金历任基金经理为蔡晟(20150709-20150925)、李博(20150824-20161118)、李德辉(20161118至今)。

摩根中国优势A基金成立日期为2004-09-15，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中债总指数收益率*30%，2024年、2023年、2022年、2021年、2020年累计净值回报分别为9.94%、-13.97%、-29.07%、26.79%、70.10%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为11.91%、-7.47%、-15.09%、-2.95%、19.00%。20131207基金业绩比较基准由“新华富时中国A600指数收益率*70%+上证国债指数收益率*25%+同业存款利率*5%”变更为“沪深300指数收益率*70%+中债总指数收益率*30%”。摩根中国优势A基金历任基金经理为吕俊(20040915-20070810)、张英辉(20040915-20051011)、梁钧(20070810-20081129)、杨安乐(20070810-20130620)、王振州(20081129-20111208)、董红波(20130527-20150216)、乐琪(20150216-20160429)、杨景喻(20150804-20190329)、孟亮(20160429-20190329)、杜猛(20190329至今)。

摩根核心优选A基金成立日期为2012-11-28，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%，2024年、2023年、2022年、2021年、2020年累计净值回报分别为5.68%、-15.59%、-35.09%、20.94%、78.26%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为13.69%、-9.10%、-17.84%、-3.78%、23.68%。摩根核心优选A基金历任基金经理为孙芳(20121128-20220818)、李佳嘉(20150811-20161028)、倪权生(20220818至今)。

摩根阿尔法A基金成立日期为2005-10-11，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债总指数收益率*20%，2024年、2023年、2022年、2021年、2020年累计净值回报分别为13.89%、-18.58%、-25.21%、14.26%、47.61%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为12.83%、-8.77%、-17.27%、-3.70%、21.74%。20131207基金业绩比较基准由“新华富时A全指*80%+同业存款利率*20%”变更为“沪深300指数收益率*80%+中债总指数收益率*20%”。摩根阿尔法A基金历任基金经理为吕俊(20051011-20060418)、孙延群(20051115-20090705)、周晓文(20070808-20090917)、王孝德(20090428-20121207)、许运凯(20090917-20101112)、吴鹏(20100716-20120906)、欧宝林(20121126-20140110)、征茂平(20140103-20150216)、蔡晟(20141023-20150925)、李博(20150918至今)。

摩根智选30A基金成立日期为2013-03-06，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，2024年、2023年、2022年、2021年、2020年累计净值回报分别为5.81%、-6.20%、-36.23%、5.35%、101.29%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为13.36%、-8.34%、-16.58%、-3.31%、22.50%。摩根智选30A基金历任基金经理为杜猛(20130306-20150929)、帅虎(20141230-20160318)、孟亮(20150929-20190329)、李德辉(20190329至今)。

摩根民生需求A基金成立日期为2014-03-14，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*85%+中债总指数收益率*15%，2024年、2023年、2022年、2021年、2020年累计净值回报分别为-4.39%、-15.31%、-32.40%、6.62%、78.89%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为13.30%、-9.42%、-18.36%、-4.08%、23.10%。摩根民生需求A基金历任基金经理为桂志强(20140314-20150331)、帅虎(20150130-20190426)、杨景喻(20190426至今)。

摩根基金管理（中国）有限公司在中国内地使用「摩根资产管理」及「J.P.Morgan Asset Management」作为对外品牌名称，与JPMorgan Chase&Co.集团及其全球联署公司旗下资产管理业务的品牌名称保持一致。摩根基金管理（中国）有限公司与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金资产的投资运作。

风险提示：投资有风险，在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》等法律文件。本资料仅为公开宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。上述产品由摩根基金管理（中国）有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

本内容为广告，由摩根基金管理（中国）有限公司赞助，且全部知识产权为摩根基金管理（中国）有限公司所有。未经摩根基金管理（中国）有限公司及发布人事先书面授权或同意，任何第三方不得以任何方式或理由对本广告的任何部分进行使用、复制、修改、编辑、剪辑、二次创作、转载、传播、改编、引用等侵害知识产权或其他权益的行为。

本材料为公开宣传材料，受雇于摩根基金管理（中国）有限公司并被授权的员工可基于产品或服务沟通目的通过个人朋友圈转发。未经授权请勿转发。本材料仅在中国内地分发，且仅针对中国内地的有关适格投资者。2025110047

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