RoboTaxi双雄港股遇冷 生态整合决定终局

来源：证券时报

证券时报记者 陈霞昌

11月6日，港股市场迎来小马智行和文远知行两家RoboTaxi（自动驾驶出租车）龙头企业上市。这两家同为广州起步、深耕自动驾驶领域，且几乎同时完成中美两地双重上市的企业，此次在香港合计募集资金超100亿港元。然而，在香港上市后，小马智行和文远知行股价持续低迷，引发了市场对自动驾驶赛道前景的担忧。在盈利遥遥无期、巨头纷纷入局的激烈竞争中，被视为未来出行终极形态的自动驾驶，究竟该如何穿越困境，驶向预期的光明前景？

股价低迷背后的多重隐忧

“原本以为是港股稀缺标的，没想到打新直接被套。”资深港股投资人罗宾的经历颇具代表性。他告诉证券时报记者，之所以参与两家公司的打新，核心在于港股市场缺乏同类标的，且多家投行给出了积极推荐。但市场表现却泼了冷水：小马智行上市首日下跌9.28%，文远知行下跌9.96%；截至周三收盘，两家公司股价较发行价的累计跌幅均已超过20%，股价表现与上市前的市场热度形成鲜明反差。

罗宾指出，虽然认可两家公司的技术前景，但近期市场环境对科技企业并不友好，“整个科技板块情绪低迷，资金更倾向于稳健标的，对于需要长期烧钱的自动驾驶企业，投资者大多持观望态度”。

事实上，尽管两家公司都宣称自己是“港股RoboTaxi第一股”，但业务布局与收入结构存在明显差异。小马智行定位为全球出行和物流领域提供自动驾驶技术及解决方案，2018年推出国内首个RoboTaxi服务，同时布局自动驾驶长途货运、乘用车智能驾驶等业务。文远知行则构建了覆盖出行、物流、环卫三大场景的解决方案，拥有RoboTaxi、自动驾驶小巴、自动驾驶货运车、自动驾驶环卫车及ADAS解决方案服务五条业务线。

无人驾驶行业的“烧钱属性”是制约股价表现的核心因素。市场普遍认为，自动驾驶行业仍处于技术验证和商业化探索的早期阶段，盈利拐点的出现不仅取决于技术成熟度，还与政策开放程度、成本控制水平、市场需求培育等多重因素相关。在这些条件尚未完全具备的情况下，投资者对企业的估值持保守态度，直接反映在股价的低迷表现上。

巨头入局与市场洗牌并行

“什么时候能盈利？”这是困扰RoboTaxi行业的核心问题。

小马智行副总裁、RoboTaxi业务负责人张宁对证券时报记者表示，预计2025年底车队规模将达到1000台，届时运营层面能够实现自负盈亏，但公司整体盈亏平衡还需要更长周期。

两家公司负责人也曾对外发布过盈利时间表。小马智行CEO彭军近日公开表示，公司将战略重心转向以总付费订单量为核心目标，并预计在三至四年后实现盈利。文远知行CEO韩旭则称，从技术层面来看，自动驾驶肯定能支持5年内实现盈利，但还需考虑更多的商业和政策因素。

从当前行业现状来看，多数企业仍处于“投入大于产出”的阶段。RoboTaxi的运营成本居高不下，包括车辆采购、传感器改装、算法维护、安全员薪酬等，而当前的收费标准与市场渗透率尚不足以覆盖成本。华泰证券分析师何翩翩指出，当前RoboTaxi的关键阻力并非技术，而是回报率（ROI）的考量，“特定区域部署是商业化效率与资源优化的战略选择，但短期内难以实现大规模盈利”。

除了受盈利前景困扰，巨头加入让整个赛道更加拥挤。小鹏汽车在11月5日宣布，2026年将正式推出三款RoboTaxi车型并启动试运营，同时开放SDK（软件开发工具包），与高德等伙伴共建生态。

而百度旗下的无人驾驶出行服务平台萝卜快跑则发展更快。萝卜快跑向证券时报记者提供的数据显示，截至10月31日，其服务足迹遍布全球22个城市，总服务订单量超1700万次，总行驶里程超2.4亿公里，其中全无人行驶里程超1.4亿公里，是目前全球最大的无人驾驶出行服务商。

而在海外市场，谷歌旗下Waymo也在加速扩张，其在美国旧金山、凤凰城等地的纯无人运营已形成规模，对全球市场构成潜在冲击。马斯克旗下的Cybercab将于2026年4月正式生产，目标年产量高达200万至300万辆。

行业竞争的加剧直接导致市场洗牌。总部位于深圳的安途智行（AutoX）曾在中美两国RoboTaxi领域深耕多年，但近期已暂停国内运营。有行业人士分析，随着巨头入场，资源将向具备技术优势、资金实力和生态整合能力的企业集中，中小玩家的生存空间将进一步被压缩。

生态整合决定终局

尽管当前行业面临诸多挑战，但无人驾驶仍被视为未来最具潜力的赛道之一，市场规模有望迎来爆发式增长。根据Precedence的数据，全球RoboTaxi市场规模预计将从2025年的44亿美元激增至2034年的889亿美元，年复合增长率（CAGR）超过50%。中国将成为最大单一市场，2035年车队规模预计达190万辆，占全球共享出行车辆的25%。

政策支持也成为RoboTaxi行业发展的重要驱动力。2025年8月，中国《自动驾驶汽车道路测试与示范应用管理方法（2025修订版）》正式生效，明确上海、广州、深圳、重庆、杭州五城全域开放L4级收费运营，取消安全员强制要求，并建立技术缺陷责任分级机制，为RoboTaxi的商业化运营扫清了关键障碍。

面对激烈的市场竞争，差异化布局成为企业突围的重要路径。小马智行深耕国内四大一线城市，聚焦核心市场的精细化运营；文远知行则通过全球化布局，在中东、欧洲等地抢占先机，其在阿布扎比的RoboTaxi商业运营正朝着纯无人化过渡，且与Uber、TXAI等平台达成合作，拓展海外流量入口。

何翩翩认为，全球视角下的RoboTaxi竞争，技术优势是基础，但生态整合能力将决定终局胜负。“长期胜出的关键在于，谁能率先打通全栈技术能力、稳定流量入口与低成本量产车三者之间的壁垒，实现可持续的商业闭环与规模化盈利路径。”她强调，构建“L4核心技术+出行平台+低成本量产车型”的完整生态系统，是赢得市场的关键前提，“车企需要加速突破L4技术，科技公司则需强化与车企、出行平台的合作，形成协同效应”。