投资小能手：携程“帝国”一次性套现32亿美元

2025年三季度，携程集团（09961/TCOM，以下简称“携程”）交出了一份营收与利润双超预期的亮眼财报。

11月17日，携程发布三季报显示，出售印度在线旅游龙头MakeMyTrip（MMYT）约29%的股权所得，为公司带来170亿元左右的其他非经营性收益，直接推动当季净利润飙升至199亿元，同比大幅增长约193%。

因为毛利率长期高逾80%以上，携程被称为“OTA茅”；而在这背后，没想到携程还是个投资小能手。 当然，MakeMyTrip股权出让属于非经营性一次性收益，难以支撑公司长期增长。

净利高增193%

OTA（在线旅游）赛道战略股权投资布局中，携程将海外旅游平台作为重要方向，其中对印度市场最大在线旅游平台——MakeMyTrip的股权投资是核心举措之一。

此次布局始于多年前，携程旨在通过资本介入切入印度在线旅游市场。截至2024年底，携程通过多年股权运作一度掌握MakeMyTrip约49%的总投票权。

持股期间，携程凭借特殊B类股获得关键治理权，包括持有MakeMyTrip 45.3%的投票权及董事会重大议案否决权等特权。同时，携程依托自身OTA核心优势，以该投资为支点，在境内外围绕住宿、交通等上下游产业链深化布局，进一步强化了对高星级酒店等核心供应链的掌控力。

2025年6月，携程与MakeMyTrip达成股份回购协议，出售所持部分绑定治理权的B类普通股并注销，交易金额预计25亿-30亿美元。该笔股权处置收益在三季度财报中确认，而从初始投资到此次变现，这笔跨越九年的投资获利丰厚，直接成为携程三季报净利润暴增的核心原因。

对于交易，携程对外宣称是优化投资组合和提高股东回报的举措，回笼的大量现金具有多重战略价值。在当下在线旅游市场竞争激烈的背景下，既有利于应对京东（09618/JD）推“三年零佣金”、抖音发力直播卖旅游产品等行业挑战，也能通过合理资金运作给股东带来更多实际回报。像携程8月28日推出的50亿美元回购计划，即及时稳定了投资者信心。

更牛的是，此次股权出售后，携程并未完全退出，仍持有MakeMyTrip 16.9%-19.99%股权，是其最大少数股东，并保留2个董事会席位。

这意味着携程仍能依托剩余股权，分享印度在线旅游市场的增长红利，携程“财技”可见一斑。

逾700亿元投资

但也有分析认为，携程出售MakeMyTrip股权，表面是优化自身投资组合，核心则是应对印度的地缘政治压力。

近年来，印度对中资管控趋严，小米（01810）被追缴高额税费、vivo高管被捕、TikTok遭封禁等事件频发。携程此前靠特殊B类股掌握MakeMyTrip 45.3%投票权及董事会重大议案否决权等治理特权，这种控制权在印度政策收紧背景下已成敏感目标。

而携程此次特意出售绑定治理权的B类股而非流通性好的普通股，正是为退出主导治理、完成政治脱敏，避免被印度当局针对性管控。

事实上，对MakeMyTrip的股权投资，只是携程约757亿元投资布局的“冰山一角”。

携程2024年年报显示，携程多元资产架构中，流动性资产占比60%，总资产约1686亿元，其中现金及等价物563亿元，长短期投资约757亿元，通过充足的流动资产储备，为业务拓展、投资并购及应对行业波动提供资金保障。

携程757亿元的长短期投资主要由三部分构成。

境内主流酒店集团股权是携程核心投资布局之一，基本覆盖国内头部酒旅品牌。携程持有华住集团（HTHT）7%股份、首旅酒店（600258）12.2%股份、亚朵13.5%股份，还间接持有德胧集团股份、直接持有开元酒店（01158）5.5%股份。同时，携程自身孵化丽呈酒店品牌，通过轻加盟模式布局超600家门店，此外还控股宁波大乐之野、上海山海有野等民宿企业，并将34家携程度假农庄交由大乐之野团队管理，深度绑定民宿产业链。

通过收购与参股，携程还构建了完善的境内OTA矩阵：不仅收购整合了去哪儿、艺龙等主流平台，还持有同程（00780）、途牛（TOUR）等差异化平台股份。这些平台与携程主平台形成互补，共同稳固其在国内在线旅游市场的主导地位；这与携程当初投资MakeMyTrip切入印度市场的赛道逻辑一致，都是通过股权绑定强化赛道掌控力。

此外，携程还积极布局全球旅游创新项目投资。

2025年5月，携程宣布投入10亿元设立旅游创新基金，用于投资全球旅游创新项目，重点聚焦目的地增长模式重塑和跨行业合作以打造特色旅行体验。该类布局目前多为早期创新项目投资，和前述控股成熟平台的模式不同，但本质都是围绕旅游核心赛道进行多元化投资，拓展全球旅游市场的潜在增长点。

通过上述强大布局，携程已初步构建了国内外OTA市场的携程“帝国”。而携程联合创始人兼董事局主席梁建章，也因此得以“不务正业”，经常以人口学家身份，发表各种人口学观点。