“华东医药”左手创新药，右手医美！

在整个医疗行业，包括药品和医疗器械，再包括医美，在近一年的股市行情里，大部分公司都表现不怎么好，毕竟从去年9月到现在，指数已经涨了这么多，即便是这么好的行情，医疗行业也不怎么受资本的欢迎。

只有少数公司涨幅还不错，华东医药就是其中之一，之前是差点就翻倍的。

最近我讲了不少医疗公司，还没轮到华东医药，但是已经有朋友再问我，说华东医药最近有大动作，是不是千亿市值没问题？

所谓的大动作就是新药有进展了，上个月华东医药有两款药新上市，瑞玛比嗪注射液和马来酸美凡厄替尼片，一个肾功能领域的，另一个肺癌抑制剂，都是1类药，确实很不错。

而且还有一款新药爱拉赫，这个药更不错，是全球第一款FRaADC药。

但是凭这三款药肯定是不够的，华东医药真正的看点在于创新药+医美两条腿走路，而且两条线发展得都挺好。

华东医药的名气其实并不小，上了点年纪的消费者应该很多都知道，我估计在所有药企里面的知名度应该是比较靠前的，因为他的百令胶囊和阿卡波糖卖了很多很多。

加上集采，有些药白菜价卖得就更多，很多人觉得集采对药企不好，我一直觉得是利大于弊，比如对华东医药，在集采的驱动下转型就很成功。

公司是2018年开始转型，而且同时向创新药和医美转型，目前这条路是国内药企走得最成功的。

我们先来看创新药，华东医药切入的方式是引进加合作，很有自知之明，因为一开始自身研发实力弱，依靠别人是风险最小的。

后面步入正轨就开始自主研发，选择的方向主要是三个。

第一个是GLP-1，这个大家都很熟悉，这两年也很火，主要是降糖和减肥，这个药火的原因是现在生活水平太好了，糖尿病和肥胖越来越普遍。

所以华东医药旗下的拉鲁肽卖得很好，还有口服小分子HDM1002明年就上市了，估计也会很受欢迎，因为据说减肥效果很好。

还有一款药DR10624，这个潜力更大，因为不但减肥，还能护肝，这是爱喝酒的福音了，喝酒不但容易长胖，还都会有脂肪肝，公司应该会大力推广。

第二个是ADC药，这个前几天刚讲过，治疗癌症的，比如前面讲的爱拉赫，虽然这个领域华东医药进展并不快，但是后劲还是有的，因为还有14个ADC管线在推进，临床一期和二期都有，财报都有详细介绍。

第三个是免疫系统药，我觉得这个业务比创新药更有潜力，按照我的预测，未来免疫相关的问题会越来越普遍，因为现在的年轻人太喜欢熬夜了。

长期熬夜一定会在两个方面造成影响，第一个是免疫系统，第二个是神经。

免疫系统问题最常见的表现就是皮肤和关节，比如各种皮炎、甚至银屑病，还有类风湿关节炎，神经问题最常见的就是神经衰弱，比如失眠，甚至抑郁。

二三十岁的年纪还扛得住，一旦上了年纪，这些问题就会爆发，所以我断定未来是一个超级大的市场。

华东医药显然也看上了这个市场潜力，大力在推进免疫系统药，比如仿制药乌司奴单抗就卖得很好，这款药是国内第一款乌司奴仿制药，主要治银屑病和克罗恩病。

这个病是很痛苦的，而且很难根治，必须靠药控制，属于高频用药，比如克罗恩病的国内市场规模早就突破50亿。

但是免疫系统问题一直都是医药界的难题，毕竟很多病都没法根治，所以药品种类非常多，但是真正效果好的没几款，研发难度非常大。

根据我的调研，华东医药是想靠GLP-1这个香饽饽拿业绩，然后把未来的重点放在免疫系统上面，所以虽然现在公司的管线不多，但其实是公司未来潜力的重点。

而且GLP-1虽然市场规模更大，但是竞争非常激烈，排得上号的药企都在布局这个领域。

至于ADC药，这个太难了，华东医药只能说刚起步，爱拉赫也不是自己研发的，真正自主研发的是ROR1 ADC，也就是HDM2005，治疗淋巴瘤和乳腺癌的，按照公司规划也要2027年上市，现在还处于临床一期，还早得很。

所以公司的想法应该是先靠引进和合作，慢慢积累实力，成功了固然好，没成功也没关系，徐徐图之。

这从公司的研发投入也能看出来，在创新药企业里面，华东医药的研发投入并不算大。

虽然这些年的研发费用每年都在增长，但是金额并不算大，去年是14亿，今年增长多一些，三季报就已经15亿。

但是即便如此，十几个亿的研发费用，对于创新药来说不算什么，更何况华东医药的业务还那么广，并不是集中在一个领域上面。

所以一定要深刻理解华东医药的布局，不能一股脑往创新药上面去套。

然后华东医药的另一条线医美，这个行业我前天刚讲过了，行业很好，也很乱。

华东医药是2018年收购Sinclair进入这个行业的，以前默默无闻，但是少女针“伊妍仕”推出后，那可真是一举成名天下知，实在是太火了。

我之前深度分析华东医药基本面，有详细讲过少女针，这东西是真好，也是国内第一款再生类填充剂，不得不说比一般的玻尿酸要好，至少持续效果时间长，打一针后保持一年以上的效果没问题。

所以好产品肯定受欢迎，2023年就卖了10个亿以上，2024年医美行业巨头表现都很惨，华东医药算是比较舒服的。

可能跟他是医药公司有关系，消费者的信任度可能会比纯美容公司要高一些。

吃到了少女针的红利后，华东医药在医美这条路上那就是策马奔腾，进展比其他业务都快，当然这东西难度本来就要小很多。

我统计了一下产品，给大家罗列一下，今年获批的有两款，分别是MaiLi Extreme玻尿酸和少女针M型，一款用于填充下颌轮廓，另一款用于填充颞部凹陷。

不同的部位该打什么东西，都安排得明明白白，这让我想起某个学习机的广告：哪里不会点哪里，医美那可真是哪里凹了填哪里。

然后马上要上市的还有三款，分别是YY001重组肉毒素、MaiLi Precise玻尿酸和Lanluma胶原蛋白刺激剂。

你可能不懂这三款产品，但是没关系，抓关键词就行，肉毒素、玻尿酸和胶原蛋白，这三个懂就行了。

华东医药相比于纯医美公司，有两个优势，第一个是医药公司品牌，第二个是医药渠道，这是两张王牌。

我前天讲华熙生物的时候，在文章最后卖了个关子提了个问题，谁最有可能占据医美行业品牌制高点？

我个人认为是华东医药可能性最大。

总结性来看华东医药，业绩其实没那么重要，这篇文章我都没提业绩表现，因为公司比较特殊，理解布局和底层逻辑更重要，业绩只是结果。

华东医药的传统业务很稳，百令胶囊在慢性肾病领域当了很长时间的老大，而且就算是集采，价格也没怎么下降。

免疫系统产品国内仅次于诺华，毛利率非常高，也是公司的主要利润来源之一。

创新药虽然放量，但是公司暂时研发实力有限，还有ADC药刚讲了，华东医药暂时没有在这些药上面下重注，很大程度规避了创新药的风险，成了大吉大利，不成不影响大局。

医美背靠公司的家底，发展会比较顺利，就销售渠道这一点，就是医美公司都眼红的。

所以给华东医药估值，是相对比较简单的，而且很好找对标，传统业务、创新药和医美，这三个都很容易就能找到合适的对标公司。

我对华东医药的估值和看法放在专栏本文前面。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

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