百度财报的痛与乐

这是百度在传统搜索受AI冲击之下，长期努力寻求第二曲线道路上的一次亮剑。

但这份财报却是冷暖交织。背后隐藏的，是一场从搜索公司向AI原生公司的深刻转型。

1、Q3总营收312亿元，同比下滑7%，Q2是327亿，所以环比也减少5%。

2、“百度核心”的营收达247亿元，同比下滑7%；Q2百度核心收入为263亿元，所以环比下滑6%。

3、网络营销营收为153亿元，同比下滑18%，Q2是162亿，环比下滑，且Q3同比下滑的幅度超过了Q2的15%。

4、非网络营销营收为93亿元，同比增21%，但Q2的非在线营销收入为100亿元，同比增长34%，所以Q3的非网络营销收入不但降了，同比增速也降了。

5、Q3的AI云收入同比增33%至42亿元，但是Q2该业务收入是65亿元，环比降了23亿，跌幅不小。对此，沈抖表示，季度间的增速出现波动很正常，整体增长势头依然强劲。

6、净利润方面，归属于百度的净亏损为112亿元，而上年同期为净利润76亿元。不按美国通用会计准则，归属于百度的净利润为38亿元，而上年同期净利润为59亿元。

也就是除去各项非经营性数据，更真实反映经营业务的情况下，单季净利同比近乎腰斩了。而上季度不按美国通用会计准则净利润为48亿元，Q3净利润环比下滑10亿。

7、不按美国通用会计准则，归属于“百度核心”的净利润为38亿元，Q2该数据是48亿元。环比降了10亿。

8、营收成本为183亿元，同比增长12%。这主要是由于与智能云业务和内容成本相关的成本增加。凸显了AI投入的成本刚性，如何在持续投入与盈利改善之间找到平衡，成为未来关键。

9、长期资产减值为162亿元（ 约合22.7亿美元），主要是由于核心资产组减值亏损。这是美国通用会计准则下，百度巨亏112亿的主要原因。

百度解释，目前正全力加大对前沿人工智能计算技术的投入，在此过程中，对现有基础设施资产进行了全面评估。部分资产已无法满足当前的计算效率要求，因此主动计提了资产减值。此次一次性减值后，公司资产结构将更趋优化，能更好地适配高端人工智能计算需求及高价值应用场景。

此次一次性减值，及导致的亏损用“首次披露AI业务收入，同比增超50%”来进行了消息面上的对冲，长期则可在财务数据上轻装上阵。

10、非公认会计准则下，百度核心经营利润率，Q3为9%，Q2为17%，也是腰斩。随着AI基础设施利用率提升，利润率有望进一步改善。

11、2025年9月，百度App的月活跃用户数达到7.08亿，同比增长1%，没怎么增长，而6月百度App月活跃用户7.35亿，所以9月的月活是下降了。反映出AI改造尚未完全转化为用户留存动力，如何在优化体验与商业变现之间找到平衡，成为移动生态的核心命题。

12、2025年10月，约70%的移动搜索结果页面包含AI生成内容。这是百度持续推进百度搜索的AI改造，意味着广告减少了。这是矛盾体的表现。

13、财报提及了文心大模型5.0的发布，但未提及文小言（后改名文心）的用户数据。questmobile数据显示，9月文小言活跃用户仅531万，而排名前列的豆包和DeepSeek用户分别为1.72亿、1.45亿。

14、 财报提及生成式应用开发平台秒哒服务用户超1000万，百度文库联合百度网盘发布的全端通用智能体GenFlow活跃用户超2000万；QM数据显示，9月办公商务APP中，百度网盘名列第四，月活1.1亿；可见百度的工具类AI产品开始有点涌现。

15、财报称AI原生在线营销产品及服务（包括智能体及数字人）正成为百度传统业务外的第二个增长曲线。收入达到28亿元，同比增长262%。它是传统搜索广告的替补，但是并未覆盖掉网络营销同比下滑的幅度。其占百度在线营销营收的比例已达18%，较去年的4%大幅提升。随着应用范围扩大，这一比例有望持续增长。

16、一个更好的消息是，萝卜快跑提供的全无人自动驾驶营运订单达到 310万单，同比增长212%，而上一季度增长148%。

2025年10月，萝卜快跑每周平均全无人自动驾驶营运订单超过250000单。截至2025年11月，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过1700万单。订单量遥遥领先，随着用户规模及订单量、客单价的提升，未来会逐步成为百度新的增长极。

结论与判断：

这份财报，既展现了百度AI战略的突破性进展，也暴露了转型过程中的阵痛。

百度财报的痛与乐，本质是科技巨头从 “流量变现” 向 “技术赋能” 转型的必然历程。痛，是传统业务增长见顶的行业性困境，是转型期资源重新配置的短期阵痛；乐，是AI技术积累的厚积薄发，是业务结构重构的长期希望。

基本可以判断，AI业务难以在短期内完全抵消传统业务的下滑；Non-GAAP净利润增速有望回升，但利润率仍将处于低位徘徊。

未来，百度的转型成败将取决于三个关键：

一是AI业务高增速的持续性，尤其是AI原生营销和智能云能否维持30%以上的增长；

二是成本控制能力，能否在持续投入AI的同时，推动经营利润率稳步回升；

三是自动驾驶的商业化节奏，能否抓住 2026-2027 年的规模化商用窗口期，实现从 “订单领先” 到 “盈利领先” 的跨越。

百度此次推出 “AI原生视角” 披露业务数据，本质是向市场传递估值逻辑的转变 —— 从搜索广告公司的估值框架，转向A基础设施 + 应用服务的估值体系。这种转变虽短期面临市场认知偏差，但长期来看，如果AI业务持续爆发，百度的估值溢价有望逐步释放。

未来1-2年将迎来价值重估的关键窗口期。