估值近100亿！显示材料大厂计划出售

韩国国内薄膜加工行业的中型企业SK Microworks Solutions已被挂牌出售。此前，私募股权基金Hahn & Company于2022年收购了SK集团的股份，并曾计划进行首次公开募股（IPO），但近期已将重心转向出售，目前正在寻找潜在买家。据报道，Hahn & Company预计SK Microworks Solutions的估值约为2万亿韩元（97.0600亿元人民币），该估值基于其IPO筹备期间的估值水平。

据投资银行消息人士11月18日透露，Hahn & Company已聘请一家大型会计师事务所担任顾问，目前正在与多家企业和私募股权基金（PEF）的管理人接洽，商讨收购SK Microworks Solutions的可能性。

SK Microworks Solutions是一家胶片加工公司，其前身是SKC（011790）的特种胶片部门，拥有46年的材料加工经验积累。 2022年，SKC剥离其薄膜业务后，Hahn & Company收购了其加工子公司SK Microworks Solutions及其母公司SK Microworks。当时，两家公司之间的交易总额约为1.6万亿韩元。此后，Hahn & Company致力于提升两家公司的薄膜加工能力。近期有报道称，由于Solutions的增长速度超过了其母公司，该公司正在考虑出售Solutions。

SK Microworks Solutions 2024年的营收为4448亿韩元，EBITDA为1213亿韩元，EBITDA利润率超过27%，盈利能力强劲。凭借在有机发光二极管（OLED）和液晶显示器（LCD）高性能薄膜加工方面的专业技术，其主要客户包括移动设备和信息技术（IT）设备面板制造商以及全球电子公司。

私募股权基金管理公司Hahn & Company已放弃推动国内领先的薄膜加工企业SK Microworks Solutions的IPO计划，转而专注于出售。SK Microworks Solutions拥有46年的加工技术积累、基于全球面板制造商的稳定销售结构以及高盈利能力，吸引了战略投资者和金融投资者的关注。

据投资银行（IB）消息人士11月18日透露，出售SK Microworks Solutions是Hahn & Company改变原IPO计划的结果。Hahn & Company去年曾积极推动SK Microworks Solutions上市并进行了组织架构调整，但这家显示材料公司的市值未达预期，导致其策略发生改变。一位投资银行业内人士评论道：“鉴于该公司强劲的现金流及其全球面板制造商客户群，SK Microworks Solutions有望吸引战略投资者和金融投资者的关注。”

SK Microworks Solutions 的前身是 SKC 的特种薄膜事业部，成立于 1979 年。该公司建立了韩国首个光学和工业薄膜生产基地，并设立了天安工厂。在发展过程中积累的制造和加工经验，巩固了公司的盈利结构。SK Microworks Solutions 近期的业绩表现显著提升，盈利能力大幅提高，销售额稳定在 4400 亿韩元左右。预计到 2024 年，销售额将达到 4448 亿韩元，息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 将达到 1213 亿韩元。EBITDA 利润率超过 27%，处于行业领先水平。

潜在的收购目标范围广泛。寻求满足有机发光二极管 (OLED) 转换需求的全球材料公司被视为主要目标。鉴于中期内 OLED 覆盖膜和光学薄膜的需求预计将持续增长，对于寻求获得集成加工能力的公司而言，该公司极具吸引力。国内外电子元器件制造商也可能对此表现出浓厚的兴趣。薄膜加工是显示面板组装和模块化过程中至关重要的一环。

金融投资者预计也将表现出强烈的兴趣。该公司稳定的现金流、基于全球一体化电子公司的销售结构以及较低的资本投入负担，为私募股权基金（PEF）提供了可观的盈利前景。然而，OLED和LCD市场波动性极大，且客户接受新供应商的流程本身就十分复杂，这给投资者带来了一定的风险。

市场预期，如果交易最终完成，可能会引发一场收购战。尽管存在显示器供应过剩的担忧，但随着行业持续围绕高端面板进行重组，该公司的高价值薄膜加工能力仍然是一项战略资产。

业内人士估计SK Microworks Solutions的企业价值约为2万亿韩元。该公司近期盈利能力的稳步提升也印证了这一评估。然而，鉴于面板市场、中国企业的价格压力以及部分客户生产策略的变化等持续存在的外部因素，估值可能会在尽职调查期间进行调整。一位业内人士表示：“薄膜加工是连接面板生产流程和终端客户的关键环节，技术实力和交付响应能力至关重要。随着OLED的快速发展，越来越多的公司寻求获得加工能力，这可能引发一场激烈的收购战。”

2007年，SK Microworks Solutions与全球化工企业罗门哈斯丹麦金融公司（RHDF）成立了合资企业SKC Haas Display Films，并通过该合资企业开始研发OLED和LCD的核心薄膜加工技术。2017年，SKC收购了罗门哈斯51%的股份，使其成为全资子公司，并更名为Hi-tech & Marketing，从而将显示薄膜加工业务确立为一个独立的业务单元。 2022年，SKC剥离其胶片业务，成立了“SK Microworks”。同年，Hahn & Company收购了母公司SKC Microworks及其加工子公司SK Microworks Solutions，最终形成了目前的股权结构。

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