申万宏源：2026年下半年可能启动“牛市2.0”，或将是一轮全面牛市

（来源：资本市场那些事儿）

【导读】申万宏源举办以“乘势而上”为主题的2026资本市场投资年会

中国基金报记者 赵心怡

11月18日，申万宏源2026资本市场投资年会在上海举办，会议以“乘势而上”为主题，内容涉及资产配置、高端制造、人工智能+、消费、周期等多个领域。

申万宏源证券党委书记、董事长刘健在主论坛致开幕辞，申万宏源证券执委会成员，申万宏源研究党委书记、董事长周海晨主持主论坛。

图源：申万宏源

新要素和新制度

刘健在致辞中指出，“十五五”规划建议将科技创新引领发展新质生产力放在突出重要位置，强调原始创新和技术突破。“技术要素的积累将推动我国在人工智能、生物医药、氢能和核聚变能、具身智能、第六代移动通信等未来产业领域实现突破发展。”刘健表示。

此外，“十五五”时期数据要素将成为驱动经济增长的新动力。刘健认为，数据、算力和算法通过流量和平台枢纽，显著改变了居民的消费渠道、内容和习惯。数字内容服务消费、情绪消费和融合消费正引领内需消费的新业态；同时，通过数字化和智能化转型，数据已成为推动工业、能源、交通、医疗等传统产业效率提升的新引擎。

“可以预见，未来中国经济的增长不再是旧动能的延伸，而是新要素动能的拓展，这将为资本市场投资打开全新空间。”刘健总结道。

刘健表示，“十五五”规划强调坚持有效市场与有为政府相结合，资本市场作为资源配置的重要市场，在金融体系中的地位和作用将进一步提升。另外，资本市场基础制度的改革将显著提升市场包容性、适应性，形成的良性生态也将显著提升市场吸引力。

策略展望：牛市分两段

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛在年会上分享了策略团队的展望，提出“牛市两段论”。该团队研究认为，2025年的科技结构牛是“牛市1.0”阶段，并可能在2026年春季达到阶段性高点；经过过渡阶段后，2026年下半年可能启动“牛市2.0”，这或将是一轮全面牛市。

论证“牛市远未结束”的一个核心角度在于中国居民资产配置向权益资产迁移“还在起步期”。申万策略团队提示，A股赚钱效应累积正在质变，随着时间的推移，A股增量资金流入的条件会越来越好。

报告还预测2026年A股盈利将出现显著改善，可能出现两个“五年以来第一次”：五年以来第一次全A两非盈利能力有效反弹；五年以来第一次全A两非归母净利润两位数增长。申万策略团队认为，2026年三大结构线索：复苏交易、科技产业趋势、制造业影响力提升。

宏观与债市：非典型复苏下的机遇与挑战

申万宏源首席经济学家赵伟指出，与以往改革相比，“十五五”期间的改革更强调系统性与实效性，党的二十届四中全会将“完善宏观经济治理”升级为“完善宏观经济治理体系”，凸显了改革的全局思维。2026年，是“十五五”开局之年，亦将是改革与发展“全面发力”年。2026年或将是党的二十届三中全会以来“改革”全面加速的起点。

赵伟表示，向“改革”要红利，或意味着三层含义：改革进度的加快，酝酿着巨大的时代机遇；短期扩内需政策，或将在中长期改革框架下持续加强；时代“红利”的广度、深度和强度，也与“改革”紧密相关。或可重点关注统一大市场建设、民生保障相关改革、加快绿色转型等。

申万宏源研究债券首席分析师黄伟平认为，过去几年债市核心矛盾的切换，从信用收缩到资产配置再平衡。而当前债市核心矛盾进入新阶段，“物价+资金流向”开始受市场关注。经济转型进入新阶段，地产对经济影响可能回到2015年附近，对经济影响不强。2026年债市最核心变量是物价，其影响贯穿全年，重点在2—3季度。