小鹏真能成“中国版特斯拉”？

在经历了股价剧烈波动后，小鹏汽车能否真正成为“中国版特斯拉”？

据追风交易台，摩根大通分析师Nick Lai在最新报告中表示，小鹏正在效仿特斯拉的技术路线，将自研芯片和算法能力延伸至robotaxi和人形机器人两大AI领域，并将其目标价近乎翻倍至50美元/195港元。

但摩根大通同时表示，通往AI愿景之路并不平坦，公司需要解决诸多挑战(如降低人形机器人IRON的制造成本)，并达成关键里程碑(如2026年底交付L4级自动驾驶车辆)，加之市场预期研发费用将持续攀升，这些都是投资者的主要顾虑。

战略转型：对标特斯拉的AI路线图

报告的核心看涨逻辑，在于小鹏正坚定地复制特斯拉的技术路线图。摩根大通认为，小鹏将其自研芯片和算法能力延伸至Robotaxi（自动驾驶出租车）和人形机器人两大AI前沿领域，是其估值重塑的关键。

具体来看：

在robotaxi业务方面，小鹏计划2026年推出三款robotaxi车型并启动试运营。摩根大通预计，早期阶段60-80%的L4级车辆销售将来自C端消费者，随后到2028-2030年逐步向robotaxi运营商倾斜。
人形机器人IRON则是另一重要布局。公司目标是2026年底实现量产，并设定了2030年销量超过100万台的长期目标。摩根大通内部预测显示,全球人形机器人市场2025-2035年复合年增长率将达220%。考虑到成本和应用成熟度，IRON的初期应用场景将集中在展厅、办公接待、安保以及工厂工人等特定环境(如宝钢等客户)。
此外，小鹏还计划在2026-2027年推出强劲的车型周期，为大多数车型提供纯电(BEV)和增程(EREV)双动力选择。管理层强调将在2026年一季度推出现有3款车型的增程版本，全年计划再推4款新车型。分析师预测新车型将推动明年销量增长35%。

摩根大通认为，以上三大业务方面的进展，将为小鹏长期转型提供“弹药”。

我们相信，下一次主要的股价拉升将出现在2026-27年，由公司的AI计划驱动……尽管投资者可能要到2026年下半年/第四季度或更晚才能看到这些计划的显著收入贡献……但我们认为，当技术部署的能见度更高时，小鹏的股价将从2026年第二季度/下半年开始积极地计入其AI雄心。

但通往AI雄心的道路可能是崎岖的，投资者的疑虑是现实的：高昂的研发投入、L4级别车辆能否在2026年底如期交付、人形机器人“IRON”的制造成本如何降低，这些都是摆在眼前的挑战。

摩根大通对此并未回避，并通过情景分析给出了熊市、基准和牛市三种估值模型，以量化潜在的上行空间与财务压力。在估值上，摩根大通采用SOTP（分部估值法），其195港元的目标价是基于对Robotaxi、人形机器人等新业务采用“熊市情景”的估值。这意味着，即便在最保守的假设下，小鹏的AI故事仍具吸引力。