别纠结了，开始布局2026吧！

（来源：中信建投财富管理）

近期，市场说冷不冷，说热不热，反复的震荡过程中，轮动速度陡然加快，投资者的持有体验再度变差。

不少投资者更是对明年的行情感到迷茫：市场是否仍有空间？布局哪些行业更有机会？有哪些风险需要注意？

2025年11月17日，中信建投证券投资策略类精品栏目《一周策略说》邀请了国金基金的基金经理张望，为大家带来对市场的展望以及投资思路的建议。以下为直播精华纪要，欢迎阅读。

对明年的资本市场，您的核心观点是什么？

到2026年，“十四五”规划即将收官，“十五五”规划则将开启，这意味着新旧动能的“交接年”，整体上对于明年的市场行情依然值得期待。

经济引擎的再平衡： 传统的地产和基建驱动模式将进一步淡出，而高端制造、绿色产业和数字经济的“新动能”能否完全接棒，并撑起经济增长的大局，将迎来一次大考。

技术突破的兑现期： 当前在人工智能、半导体、生物医药等领域的巨额投入，到2026年或能看到哪些领域取得了实质性突破并开始商业化放量，哪些领域仍面临瓶颈。这将决定成长股的投资逻辑是否坚实。

人口与债务结构的清晰化： 人口负增长的趋势和老龄化结构将更加明确，同时，地方政府债务问题的处理方案和效果也会更加明朗。这两大长期约束将对市场估值产生深远影响。

基于以上三点，可以考虑关注以下四条投资线索：

“新质生产力”的全面深化：（1）AI+ 各行各业：人工智能从模型走向应用，与制造业、金融服务、医疗健康、科学研究深度融合的公司将脱颖而出；（2）高端制造与工业母机：在航空航天、机器人、精密仪器等领域实现进口替代和全球竞争；（3）绿色科技革命：不止于光伏和电动车，还包括新型储能、氢能、碳捕集、智能电网等更前沿的方向。

“安全与发展”的平衡投资：（1）能源与资源安全：国内资源勘探、供应链韧性（如锂、钴、稀土等关键矿产）、农业科技等；（2）信息安全与信创：国产基础软件、应用软件、网络安全的需求将持续增长。

人口结构变化的“银发经济”与“个人化经济”：（1）养老医疗与健康：创新药、医疗器械、康复护理、康养服务等；（2）个性化消费与体验经济：满足年轻人精神需求的文旅、娱乐、宠物经济，以及满足个人提升的教育培训等。

全球视野下的“中国优势”资产：在新能源产业链、部分消费电子领域，中国已经具备全球成本和技术优势。到2026年，这些优势能否巩固并开拓新市场（如“一带一路”国家），将催生一批全球性的中国龙头企业。

如果更聚焦的话，您会推荐哪个细分赛道？

目前重点关注的方向是国产AI 方向，从上游制程到下游端侧等。目前国内算力主要受制于国产芯片的性能和制程端的良率，年底提升后，国产算力明年有望维持一个比较高的增速。

今年，无论是阿里、字节、腾讯这些龙头互联网厂商，还是国家的大算力中心，刚刚进入AI产业投资的状态，相应的国内产业链公司，可能在收入上出现了一些好转，但是利润上还并没有释放出来。所以我们看到国产算力的公司短期PE非常高，因为股价起来了，但是利润没有跟上。但往明年看，国内算力目前还不存在资本开支瓶颈的问题，再加上国家的政策支持，相应企业的利润会得到一些改善和释放，这一点其实从今年三季报可能看到一些拐点的迹象。所以对于明年的国产算力，有可能会出现估值和利润共振的阶段。

最近讨论比较多的AI泡沫，您怎么看？

当前关于AI领域是否存在泡沫的讨论确实很多，核心的焦点在于市场的高估值是否建立在真实、可持续的价值之上。

总的来说，当前的AI浪潮确实存在局部的、结构性的过热，但与二十多年前的互联网泡沫有本质区别，其背后有真实的技术进步和需求作为支撑。

另外，在看待AI领域的投资机会时，可以将目光从少数几家明星半导体公司，转向AI的"全价值链"，包括上游基础设施、下游行业应用以及支持性的服务（如安全、治理）。重点关注那些有清晰商业模式、真实订单和健康现金流的公司，而不仅仅是追逐概念。

周期资源板块中，有哪些细分方向还值得期待？

当前市场对周期资源板块的分歧较大，一方面担忧全球经济放缓会压制需求，另一方面又看到供给侧约束、地缘政治和再通胀预期带来的支撑。总的来说，周期资源板块的“普涨时代”或已经过去（贵金属高位震荡），未来将更多是结构性机会（工业金属），其驱动力从过去的“需求贝塔”转向“供给阿尔法”和“需求新动能”。

配置优于交易：对于“绿色金属”等长逻辑清晰的品种，更适合在价格回调时进行中长期配置，而非短期追涨杀跌。

关注龙头企业：在供给侧改革背景下，龙头公司拥有资源、成本和环保优势，市场份额有望持续提升。

重视现金流和分红：像煤炭等板块，高股息率在低利率环境下具有显著的类债配置价值。

消费和医药的投资价值，您怎么看？

消费行业过去几年是比较疲软的，但我们预计明年的CPI有可能同比和环比会出现连续转正的情况，叠加当前消费板块的估值还比较便宜，也是值得看的一个板块。

医药板块依然有光明的长期前景，但有一定投资难度。它已经从过去的“避风港”变成了一个 “政策主导” 和 “研发驱动” 的高科技、高风险板块。投资者需要像风险投资人一样，深度理解管线、临床数据、竞争格局，而不是简单地“买入并持有”。此外，医药行业的机会并不局限于创新药，医药板块的其他子板块目前赔率还不错，大概率明年也会受到资金的关注。

像固态电池、商业航天、人形机器人这种偏主题的投资板块，您有什么看法吗？

这些方向，本质上是投资一个关于未来的梦想，共同特征是：（1）高潜在天花板：每一个都可能催生万亿级别的巨大市场，是未来产业的制高点；（2）技术尚未成熟：都处于从0到1的突破阶段，技术路径、商业化时间点存在巨大不确定性；（3）业绩兑现遥远：相关公司大多处于研发投入期，当前没有利润，甚至没有稳定收入，估值极高，主要靠“市梦率”（PS、PEG等传统估值方法失效）；（4）高波动性：股价受技术突破、政策消息、行业巨头动态等事件驱动，波动极其剧烈。

可以考虑行业分散，避免押注单一公司；紧密跟踪产业进展，而非股价；做好长期持有的准备，陪伴产业成长。

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