一个比烂的反向竞争：美元未来会不会贬值？

平台问这个问题，其实是在暗示人民币会升值。

先说贬值这个概念，它有两种含义。

一是汇率贬值：指美元在国际外汇市场上兑换其他国家货币的价值下降。例如，原来 1 美元可以兑换 6.5 元人民币，后来 1 美元只能兑换 6 元人民币，这就表明美元相对人民币汇率贬值了。今年人民币从年初的 1:7.3314 到 1:7.0973，并不是人民币单方在升值，而是被动升值，中国不强调人民币主动升值，升值和贬值都是双刃剑。

二是国内购买力贬值：即以美元计价的商品和服务价格上涨，导致美元的实际购买力下降。通俗来说，就是物价飞涨。

那么，美元的未来会贬值吗？

应该说无论是汇率，还是国内购买力，贬值都是大概率事件，更确切地说，不仅美元，包括人民币在内的所有货币都走在贬值的不归路上，因为债务驱动模式已经成了主要经济体的潮流。自 1971 年布雷顿森林体系瓦解后，美元与黄金脱钩，全球进入了完全的信用货币时代。于是，开始了一场比烂的金融大戏，各国借钱求发展，货币先行，没有哪个政府能保证商品和服务的增长速度永远能跟上货币增长的速度，那么，贬值就是趋势，而升值不过是过程中的波动，这是所有法定货币的命运。

不用看美元，看人民币就清楚了。

2025 年中国 M2 增速为 8%，GDP 前三季度增速为 5.2%，货币增长速度高于经济增长速度；相比之下，美国反而是在修复，2021 年 2 月 M2 增速达到 26.6% 的高点，现在下降到了 3.9%，2025 年第二季度实际 GDP 年化环比增长率为 3.8%。但从长期看，美元也跳不出贬值的趋势。

也就是说，美元贬值是大概率事件，但绝不意味着其他货币不会贬值，我们要在比较中下定义，而不是做选择性判断，每天喊着全世界都完蛋了，用别人的完蛋来证明自己的光明。

在比较关系中，美元的国际地位在全球去美元化的背景下，会有所削弱，但在一个相当长的周期内，哪一种货币能挑战美元的霸主地位？所以，未来是一个比烂的游戏，如果中国允许自由兑换，相信包括卢麒元、高志凯在内，会把存在银行的人民币，直接拿去买美债，利息收入比口号诚实。

中国年底一个醒目的运作是 “三资四则”，这个导向性的政策我已经分析过了，说白了，就是拿着社会资源做抵押向社会借钱，而它的背景是消费者价格指数、生产者价格指数两大宏观经济指数继续下降。

人民币同样存在着贬值的预期，而且压力更大。

总之，美元贬值是趋势，但不意味着要把美元兑换成卢布，目前美债仍然是全球最优质，最安全的理财产品。到2025年5月，外国投资者持有美债8万多亿美元，持有中国国债0.28万亿美元，到2025年9月中国持有美债7307亿美元，美国持有中国国债是零。

比烂时代，有比较才有选择。