资管巨头发声，看多亚洲尤其是中国

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（来源：资本市场那些事儿）

【导读】安联投资：亚洲市场（尤其是中国股市）是关键的多元化配置选择

中国基金报记者 郭玟君

11月17日，安联投资在香港举行2026年市场展望媒体会。安联投资固定收益首席投资总监曾铮预计，美联储将进一步降息，到2026年年中，美国终端利率将在3.5%左右。安联投资亚太区股票首席投资总监薛永辉表示，当前多数投资者过度重仓美股，亚洲市场（尤其是中国股市）是关键的多元化配置选择。

安联投资是全球最大的资产管理公司之一，截至6月30日，安联投资全球管理资产达5620亿欧元，约合4.63万亿元人民币。

美联储将进一步降息

曾铮表示：“近期美国的政策信号，包括有选择性地取消部分关税，表明在不久的将来我们可能会看到相对稳定的通胀数据。但就业数据可能走弱。”

曾铮称，从概率角度来看，美联储选择降息的可能性大于“按兵不动”。但降息的具体时间是在2025年12月还是2026年1月，仍难确定。安联投资的内部观点是，到2026年年中，美国终端利率将在3.5%左右，高于当前市场共识。

曾铮认为，固定收益仍然是资本保值的核心工具，尤其是在宏观波动加剧和政策分化的情况下。投资者应通过审慎的久期管理，专注于保持投资组合的韧性。

她指出，投资回报驱动因素正在转变：虽然2025年的回报由信用利差收窄和利差驱动，但2026年很可能将主要由利差驱动。

曾铮重申，2026年固定收益投资的三个关键原则是：保持投资、保持多元化、勤勉地进行再平衡。

多数投资者过度重仓美国

亚洲尤其中国是关键多元配置选择

安联投资亚太区股票首席投资总监薛永辉表示，当前多数投资者过度重仓美股，甚至集中配置于少数细分板块（如大型科技股）。今年已出现明显趋势：部分亚洲投资者将投向全球市场（尤其是美国市场）的资金获利回流，转而布局亚洲资产，包括亚洲股票。

他指出，全球投资者目前对亚洲股票仍处于低配状态，要应对2026年潜在的市场波动，亚洲股票正是值得重点布局的领域。中国股市与美国股市相关性低，对美股持仓较高的投资者而言，亚洲市场（尤其是中国股市）是关键的多元化配置选择。

薛永辉列举了以下四大关键主题驱动的亚洲股票投资机会：

1. 创新：亚洲在科技制造领域领先，并在半导体、人工智能和生物技术方面不断进步——尤其是中国和韩国；

2. 公司改革：中国、韩国、日本和新加坡的结构性改革正通过回购、改善治理和提高资本效率来释放股东价值；

3. 供应链多元化：美国的相关计划正使印度等市场受益，因为企业正在减少地缘政治和运营集中度；

4. 新兴消费：不断增长的国内消费和数字基础设施（尤其是在中国和印度）正在重塑消费者行为并推动增长。

投资中国

先进制造业是关键

安联投资亚太区高级经济师汤继成指出，中国的经济战略有两大重点——继续投资先进制造业，以及努力提振国内消费。他认为，家庭消费占比能否急剧上升存在不确定性，先进制造业仍是关键。

他表示，根据“十五五”规划建议，以下五大重点战略领域值得关注：

1. 建设现代化产业体系：巩固壮大实体经济根基，重点加强先进制造业、推动绿色转型和数字化发展；

2. 新质生产力：实现实质性技术突破，持续提升中国创新能力；

3. 统一大市场：建立“强大国内市场”，遏制地方保护主义，促进生产要素自由流动；

4. 以人为本的城镇化：统筹区域发展，推进以人为核心的城镇化；

5. 合作共赢：加强国际合作，重点促进双向直接投资。

汤继成认为，亚洲经济增长依然保持韧性，但由于外部压力，特别是持续的贸易紧张局势和全球需求放缓，增长势头正在减弱。亚洲的通胀仍处于历史低位，但由于基数效应和货币疲软，可能在2025年温和上升。

汤继成表示，以内需为主导的经济体，如印度、印度尼西亚和菲律宾，被认为在全球贸易波动中更具韧性，并且更有能力抵御外部冲击。

他同时指出，美国宏观经济状况走弱，以及美元结构性疲软，可能支撑亚洲货币和部分大宗商品价格。

黄金成为构建多元资产投资组合

重要组成部分

安联投资增长型多元资产主管Hartwig Kos指出，当前风险资产仍然具有吸引力，投资者正日益扩大对美国股市以外的风险敞口。欧洲、日本和新兴市场正获得领导地位，反映出从集中配置向更多元化的全球配置转变。

Hartwig Kos表示，在当前环境下，新兴市场债券比传统的发达市场债券更受青睐。“股、债60/40”投资组合模式尽管过去曾受到质疑，但当前仍然可行。

他认为，灵活性是未来多元资产成功的关键。投资者必须超越传统资产类别，接纳非核心风险敞口——包括新兴市场债券、黄金和另类投资——以增强韧性和长期表现。

Hartwig Kos指出，黄金已重新确立其作为战略资产的地位，与通胀和美元等传统驱动因素脱钩。现在黄金价格越来越多地由地缘政治不确定性、去美元化和全球焦虑等因素驱动，其保值功能进一步强化。

Hartwig Kos认为，黄金价格走势保持独立于股票和债券的特性，这使黄金成为构建低相关性、稳健的多元资产投资组合的重要组成部分。零售投资资金流和地缘政治紧张局势是支持长期投资黄金主要因素，Hartwig Kos预计这一趋势将持续到2026年。

可持续投资监管正在进入新阶段

安联投资可持续投资和影响力投资主管Matt Christensen认为，可持续投资监管正在进入新阶段。在美国，反ESG的政治周期正在消退，而欧盟正朝着更清晰的方向迈进，从仅披露规则转向清晰的产品分类——转型、可持续和整合策略。

Matt Christensen指出，转型金融正成为一个主流趋势，涵盖公募和私募市场——包括能源、生物多样性和混合金融——并随着监管和金融框架的协调而获得动力。

Matt Christensen表示，影响力投资正在成熟，越来越多的人认识到可以实现市场水平的回报，尤其是在私募市场。下一波浪潮将在更清晰的成果和报告标准支持下，把影响力投资带入公募市场。

他透露，安联投资已建立专有工具，将ESG和影响力风险分析嵌入投资组合构建中，从而能够跨资产类别进行情景测试和制定抗风险策略。