携程为何不怕京东、阿里的“流量”冲击？

11月18日，携程集团发布2025财年第三季度财报。报告期内，携程实现净营业收入183亿元，同比增长16%，环比增长24%，略高于市场预期。在盈利方面，剔除股权激励后的经调整经营利润达到 62 亿元，同比增长 13%。11月18日收盘，携程市值3690亿港元，高于京东集团的3275.05亿港元。

GAAP口径下归母净利润达到199亿元，相比去年同期的 68 亿元和上季度的 49 亿元，同比暴增192.6%。主要原因是携程出售印度酒店旅游在线平台MakeMyTrip约29%股权，带来约170亿元的非经营性收益。若剔除这笔一次性收益，本季度营业利润为55.74亿元，同比增长约11%。

出境游全面回暖，国际航班供给增加，旅行者信心提升，使得携程的出境酒店和机票预订量达到2019年同期的140%，显著高于上季的120%。国际平台预订量同比增长约60%，入境旅游预订的增长更为迅猛，同比实现了超过 100% 的惊人增长。

电话会上，携程高层表示，韩国、东南亚依旧热门，欧洲因航班恢复和深度体验需求强劲而成为新的增长极，冰岛、挪威的预订量同比增长超过一倍。在这种需求背景下，携程的核心板块全面增长：住宿预订收入80亿元，同比增长18%；交通票务收入63亿元，同比增长12%；旅游度假与商旅业务也保持稳步上升。住宿业务在整体收入中继续扮演最关键的角色，维持平台的利润基本盘。

携程Q3的业绩表现，在京东、阿里发力酒旅业务的情形下，确实可圈可点。京东于2025年6月推出“京东酒店PLUS会员计划”，提供最高三年零佣金服务吸引酒店商家入驻，目标是优化酒店供应链成本，降低至原有水平的20% 。阿里在2025年6月将饿了么和飞猪合并至中国电商事业群，强化与淘宝的协同，推动酒旅业务与电商生态融合 。京东、阿里都希望通过补贴和资源整合提升其在酒旅市场竞争力。

住宿业务是携程的利润核心。酒店市场天然分散、价格不透明、单体商家依赖 OTA 获客，使平台能够在酒店业务中维持较高抽佣，长期构筑了稳定的高毛利收入来源。尽管按照营收除以交易额计算的综合佣金率，根据华夏时报引用的数据，携程 2024 年仅约 4.4%，远低于 Booking、Expedia、Airbnb 约 12%—14% 的水平，但这一综合值受到机票等低佣业务拉低，并不能反映其酒店业务的实际抽佣表现，报道提出业内普遍认为，国内OTA的酒店佣金通常超过10%

有业内人士告诉蓝鲨财经社，由于酒旅（高端供给更甚）的供给比商品更有限且排他（比如洲际等星级酒店优先供给给携程，不会轻易跟京东、阿里合作），且酒店等的履约，看似携程等平台只做撮合，但客户对效率和服务要求很高，因此携程并不会轻易地被有流量优势的平台降维打击。

不过有业内人士认为，携程最大的威胁其实是华住集团等连锁酒店集团，它们通过加大在私域和会员的投入减少向携程等平台的营销费用支出，提高利润率。比如华住集团Q3会员预定的间夜量同比增长19.7%，数量超过6,600万间夜，占比达到74%。

携程第三季度的收入同比、环比都实现了两位数增长，费用的上升本质上是规模扩张，业务恢复带来的自然结果，疫情后压缩的成本正在回归正常水平，而国际化与出境游恢复又对平台提出了更高的服务与获客要求，但高毛利结构与规模杠杆的结合，使携程能够在行业需求回暖时放大收益，形成“越大越强”的正循环。

2025年二季度，携程住宿业务收入同比增长21%，是四大国际平台中增速最快的，也是唯一增速超过20%的一家，超过Booking、Airbnb、Expedia的增速水平，体现了这一结构优势的持续兑现。