营收一半来自海外！差点被遗忘的机器人鼻祖

进入2025年，“具身智能”概念非常火爆，但人们对这个概念的误解也非常多。

字面意思，“具身智能”就是“具身化的人工智能”，是将人工智能融入机器人、新能源汽车等物理实体，为“大脑”赋予了“身体”，使得它们拥有像人一样感知、学习和与环境动态交互的能力。

发现了吗？

具身智能 ≠ 人形机器人。

为什么现在的“具身智能”概念会给人一种“人形机器人”的错觉呢？

因为在资本的加持下，蜂拥而至的人形机器人厂商进行过饱和营销宣传，带来了认知上的偏差。

根据定义，传统的工业机器人如果融合了自主感知、学习的能力，也是具身智能。

在特斯拉规划100万台擎天柱的时候，一家老牌工业机器人厂家已经卖了50万台工业机器人。

它就是库卡集团。

甚至特斯拉都是库卡机器人的大客户，这些机器人不知疲倦的工作在生产线上。

星空君认为，工业机器人和人形机器人是具身智能的两个发展方向，二者同等重要，部分领域会有交叉，但没有谁取代谁的可能。

2016年，库卡被美的收购。

十年过去了，库卡现在过得怎么样呢？

先看看美的。

一、美的集团的靓丽增长曲线

2025年前三季度实现营收3630.57亿元，同比增长13.82%；归母净利润378.83亿元，同比增长19.51%；扣非净利润371.40亿元，同比增长22.26%。

数据来源：iFind

2025年三季报显示，公司非家电业务营收占比超过34%。这意味着公司从以空调为主的家电企业，正在稳步多元化发展。

除了通过库卡进入机器人智能制造产业外，公司还通过收购科陆电子进入新能源（储能）产业，并进行了产业链的整合，实现海外业务的协同发展。

很多投资者在对比美的、海尔、格力等家电巨头的时候，普遍认为格力发展落后了。星空君研究了这些企业的分版块业绩后发现，其实家电业务大家都做到头了，进入存量市场，美的和海尔的业务增长点均非家电业务，而是出海并购。

以美的为例，除了并购库卡之外，公司还并购了东芝，把触角伸到了日本，并依托传统日本品牌口碑效应，把势力范围延伸到了东南亚。

这是存量市场时代的唯一发展路径。

数据来源：iFind

2025年三季度的毛利率为25.87%，同比减少0.64个百分点；但净利率为10.64%，同比提升5.58个百分点。

一方面，公司的核心--家电业务受到市场竞争激烈的影响，毛利率有所下滑；另一方面，公司通过压缩费用的方式，提升了净利润。

数据来源：iFind

管理费用率（管理费用/营业收入）、销售费用率（销售费用/营业收入）都有一定幅度的下降，弥补了公司毛利率下降对净利润的影响。

不过公司也并非盲目压缩费用，研发费用率略有上升，说明公司非常重视科技提升，技术进步才是公司未来发展的源动力。

二、库卡机器人

美的接手库卡的时候，库卡的销量是四大机器人之首（四大机器人：库卡、发那科、ABB和安川），如今已经成了四大中的倒数第一。

单纯从库卡的视角看，这场并购似乎是失败的。

然而对于跨国并购来说，还要考虑和并购方的协同发展情况。库卡机器人作为美的集团ToB业务的重要组成部分，2025年前三季度实现收入226亿元，同比增长9%。库卡中国占库卡集团的收入占比从2024年的22%提升至30%，表明中国本土市场已成为库卡增长的核心动力。

从美的集团整体来看，收购库卡是受益的。

库卡份额的丢失有两个主因，一是失去了欧美大量军事国防领域的订单，二是库卡的传统销售区域在欧洲，而欧洲近年来制造业衰退，整体需求下滑。

随着库卡中国的销售额占库卡总销售额的30%以上，库卡的未来，在中国。

这也是德国工业的未来。

库卡正在稳步推进核心部件国产化，通过"蓝橙实验室"实现RV减速器、伺服电机、控制器三大核心部件国产化率85%，成本下降35%。

2025年上海工博会上，库卡推出五大战略级智能体产品，包括KUKA AI Vision视觉系统、iiQWorks工程软件、KUKA CONNECT IOT设备运维系统、小库AI助手和KUKA AMR Fleet移动机器人导航系统。

这些产品，本质上是具身智能。

在库卡转向中国的时候，美的的其他业务开始转向海外。

三、海外市场占半壁

2025年前三季度，美的海外营收达到1823.6亿元，同比增长17.8%，占总营收的比例首次突破50%，标志着公司全球化战略取得重大突破。OBM（自有品牌）收入占ToC海外收入的45%以上，成为海外市场增长的核心动力。

分区域来看，公司各大区域增速稳定。东南亚区域营收同比增长22%，欧洲区域增长15%，亚太增长34%，中东增长20%，非洲增长33%。

美的集团在全球布局了43个制造基地，其中2025年新增4个投产基地和4个在建基地。

公司生产基地的战略选择主要集中在发展中国家，如泰国、埃及、印尼等，以享受相对低廉的劳动力成本，同时有效规避贸易壁垒。

2025年，公司北美产能本土化率已达50%-60%，显著提升了市场响应速度和成本优势。