波动不来，不乱动

来源：发鹏期权说

上周一我们聊了“波动随时发生”的话题，一周过去，主要指数均走出了冲高回落的波动态势。但是客观来说，反复震荡了3个月有余，上周这个走势不足以说波动结束。我们仍需以“防上又防下”的心态，坐等波动的兑现。

过去这一周，宏观面大的变化没有，有的都是不影响大方向的干扰性消息。

国内，关键经济数据依然低迷，特别消费方面“缩”的影子仍在。这样的状态，是过去的延续，也为后续12月zzj会议政策想象力打开空间，短期实际影响不大。

国外，美国科技巨头估值隐忧传播继续，美联储意外传递偏鹰言论。美股相对贵是事实，美联储总是在利率引导通道中反向控制预期也是惯例。短期影响同样难以评判，倒是美科技巨头这股“兑现”的风真的吹起来，我们要防范一次性的外来波动影响。

实话实说，我个人现在看短期消息面越来越少了。因为大部分都是噪音，都是干扰投资判断的信息。对我们这种在盘面真实“拼杀”的交易者来说，基于博弈的大逻辑，琢磨市场核心叙事线，监控市场筹码和脆弱区，是更务实有效的法门。

上周有说过，从10月底G2会面结束以后，短期国内市场就缺乏明确叙事线了。下一个可以“时间表”的叙事窗口是12月中下旬的zzj年度经济工作会议，距现在还有1个月左右的距离。

从博弈的角度来说，当市场形成了一个很稳定的稳定震荡区时，参与者在震荡转波动的初期对波动的担忧是会钝化的。毕竟惯性思维、线性思维是最易得的一种思考体系。

比如最近的指数期权，无论标的涨跌，隐含波动率几乎是单调回落的。下图所示，为50指数和50ETF期权下月平值IV的走势叠加图，可以发现最近IV在标的涨跌之下，几乎单调的走跌。

这种状态，一方面是6-8月的上行情绪兑现到IV后，快涨情绪的退潮尚未完全结束。另一方面，则是震荡持久之后，投资者对持续震荡的惯性“信心”。

正常来说，震荡的初中时期，标的涨跌皆跌IV是合理的情绪回退，但是当震荡持续一段时间之后，IV在本身就不算高的位置，继续呈现“标的涨跌皆跌IV”的走势，则更多原因可以归咎于惯性思维。

从博弈的角度来说，如果震荡的“惯性”思维浓厚，IV也呈现出单调低迷的特征。那么短期择时的高胜算标志之一，即是IV开始从不care标的涨跌，转化为和某个方向同步扩大。因为这个标志，对应的是有一群惯性思维的人开始“认错”，所以会带给旁观者一个筹码机会。

说回当下的指数，很明显，横盘3个月之后，大部分指数期权的IV已经不贵。50、300等指数期权近月期权远低于远月的IV结构也已经保持了挺久。

在12月的zzj会议故事未正式在A股展开叙事之前，短期的波动不要轻易下结束的结论。最后无论是上行结束震荡，还是下行结束震荡，指数投资者们耐心就好。多看少动，“上下皆防”。

最后分享本周的黑天鹅策略池，即国内期权品种波动率观点与应对集合如下：

相较上周，重点品种变化如下：

1.指数期权的隐含波动率继续小步回落，部分品种开始滞跌。科创50和创业板指数期权仍有少量下降空间，50/300指数期权波动率开始滞跌，关注近月IV<<远月IV结构差。

2.黄金、白银波动率上周再度冲高，但本轮标的大涨很快转跌，波动率尚未跌到之前的位置，目前还有少许回落空间。

3.广期所碳酸锂波动进一步放大，期权隐含波动率今天也有所兑现。IV整体来到中高水平，等止涨信号，可考虑布局负Vega，但要规避卖购。

4.其他大部分商品期权的波动率都在历史的低区，部分品种在显著低区。波动率多头布局可以寻找IV-RV差距小的品种，尽量分散，Gamma Scalping等东风。

如上，仅供参考。