上海
随着市场情绪日益谨慎，华尔街顶级投行正在为投资者划定一条新的“多空分界线”。高盛最新发布的报告明确指出，标普500指数的6725点是一个关键的技术拐点，一旦失守，可能标志着持续数月的积极市场趋势正式终结。
根据高盛衍生品策略师Brian Garrett在一份周日发布的报告，6725点对标普500指数而言是“非常重要”的，跌破该水平将使该指数的趋势自今年2月以来第二次转为负面。上一次出现这种情况是在10月份的一个交易日内。
对美股的警告似乎正在成为华尔街的“共识”。据华尔街见闻文章，摩根大通表示，美股面临“关键防线”，标普500指数若相继跌破6700、6631及6525点三道防线，将确认进入下行趋势。而代表小盘股的罗素2000指数已呈现“最令人担忧”的破位形态。若关键支撑全面失守，市场调整或将持续至2026年初。
此轮警告发出之际，市场正准备迎接一个关键性的数据周。全球市值最高的公司英伟达将公布财报，市场预期其市值波动可能高达3000亿美元。此外，市场还将迎来两个半月以来的首份美国政府就业报告。这些事件无疑将为市场走向提供新的指引。
6725点：系统性抛售一触即发？
报告强调，市场技术结构正变得岌岌可危，尤其是由算法驱动的商品交易顾问（CTA）基金可能成为下一阶段抛售的主力。Brian Garrett在报告中指出，投资者应“将标普500指数6725点放在你的发射台上”，因为这是趋势逆转的关键。
高盛的分析显示，纳斯达克100指数和罗素2000指数的短期动量阈值已于上周被跌破。该行模型表明，假设市场横盘整理，CTA基金预计将在未来一周内出售其持有的约20%的NDX和RTY头寸。
更值得警惕的是下一个关键水平。报告称，CTA的中期动量阈值为6442点。如果市场跌破该水平，将不得不在一周内吸收超过320亿美元的卖盘，这可能引发更剧烈的市场动荡。
就在14日，摩根大通也发布研报警告，美股多个关键指数的支撑位持续承压。若这些“防线”被跌破，将确认市场进入下行趋势，调整可能持续到2026年初。
其中，标普500指数正测试约6700点的第一道支撑。若此位置、6631点近期低点和6525点区间低点相继失守，将确认熊市趋势逆转，下方目标看至6150点附近。在所有基准指数中，罗素2000指数的技术形态“最令人担忧”，已跌破关键形态支撑，确认了看跌趋势的逆转，为进一步回调打开了空间。
防御性轮动加剧
高盛的报告提供了多个维度的证据，表明资金正持续从成长型板块流向防御型板块。该行指出，防御性资金流仍在持续，恐慌指数VIX上周盘中一度升破23，为4月以来第四次。
具体来看，在科技、媒体和电信（TMT）板块，空头卖出规模超过了多头买入；而在医疗保健和必需消费品等防御性板块，多头买入则超过了空头卖出。值得注意的是，尽管出现了这种防御性倾向，但整体股票总敞口并未出现显著下降。
该行现金交易部门（One-delta）的数据也印证了这一观察，报告称科技股面临巨大供给，“周四下午是恐慌情绪的顶峰”，而医疗保健板块则吸引了强劲的需求，甚至出现了来自长线基金的“追逐”行情。
科技股对冲需求激增，溢出风险受关注
尽管在一项高盛情绪调查中，近50%的受访者预计TMT将在未来12个月领跑市场，但市场对大型科技股的下行对冲需求旺盛，这与主经纪商业务和现金交易部门观察到的TMT板块抛压“遥相呼应”。数据显示，纳斯达克100指数与标普500指数的引申波幅价差已接近一年高点。
一个令人不安的迹象是，英伟达在没有任何特殊催化剂的情况下，近期表现出的波动性甚至高于小盘股指数罗素2000的平均水平。报告提醒，英伟达的市值（约4.6万亿美元）是罗素2000成分股平均市值（17亿美元）的约2500倍，且流动性远非后者可比。
除了板块轮动和科技股的担忧，动量因子（Momentum）的急剧回调也成为市场的一大风险点。上周，高盛的一个动量指数在周四单日暴跌750个基点，成为该因子十年来表现最差的交易时段之一。
高盛衍生品团队对此表示担忧，认为这种情况可能“蔓延成更不稳定的局面”。然而，尽管动量因子表现不佳且市场焦虑情绪升温，投资者在该因子上的敞口仍然“非常高”。这表明一旦抛售持续，可能引发更大范围的去杠杆和资产再定价。
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