资本狂飙酒业，为何集体陷入困局？

酒业从不缺资本整合的新故事。

11月9日，新宋河启航新闻·发布会在郑州举行。

“宋河重整最大的危险不是重整本身，而是仍然用过去的逻辑做事。”在发布会现场，锅圈实业集团董事长杨明超指出了守旧的宋河酒业当前面临的挑战。

锅圈用火锅食材领域的新方法，真能让宋河酒业重获新生?

中粮酒业、华润酒业、江苏综艺们打造中国版帝亚吉欧的故事，给行业打好了样板。这些资本实力更强，整合的方式更先进，但旗下酒企依然陷入发展困境。

酒业虽然鼓励企业创新，但必须是在尊重行业规律的前提下，才能开启对白酒新世界的探索。倘若资本带着傲慢的偏见入场，酒业这个充满传奇的行业，会给其上一堂让人难忘的课。

批量打造中国版帝亚吉欧，资本的酒业狂欢盛宴

2015年10月，酒鬼酒发布公告称，中粮集团有限公司成为其实际控制人。

此前，酒鬼酒受“塑化剂风波”与行业下行双重因素影响，已经连续亏损三年，在股市上处于"*ST"状态，急需外部输血摆脱困境。

当时，中粮集团一直有意布局白酒，曾跟洋河、舍得酒业、西凤酒、杜康等酒企频繁接触，但均以失败告终。

中粮集团与酒鬼酒的结合是郎有情妾有意。时任中粮白酒市场部总监的舒国华接受媒体采访时表示：“此次酒鬼酒并入，实现了中粮集团多年夙愿，酒鬼酒有望成为其整合酒业的平台。”

2015年，国家成立了专项建设基金、棚改三年计划基建投资，社会上出现了数万亿元资金推动房地产的发展。在城市建设中，“烟搭桥，酒铺路”的约定俗成，促进酒业实现新一轮高增长。

酒鬼酒在中粮酒业的赋能下，乘着行业上行的东风，走出“黑马”的发展姿态：从2015年到2022年，其营收从6.01亿元增长到40.50亿元，复合年均增长率为31.33%;净利润从0.89亿元增长到10.49亿元，复合年均增长率为42.35%。

华润、复星、江苏综艺、锅圈也许看到酒鬼酒的利好，纷纷加入了酒业并购大军，渴望书写自己的中国版帝亚吉欧传奇。

江苏综艺与贵州醇、贵州匀酒、贵州青酒董事长兼总经理朱伟喊的口号最响亮：十年缔造一个2000亿元市值的酒业集团。

为此，朱伟给出了明确的战略规划：经过一年的团队沉淀，从成立第二年起，每年并购一家省级龙头企业;三年内实现40亿元销售额、五年内销售目标达到80亿元、第十年销售额达到300亿元;2020年下半年实现A轮融资;第三年筹备上市，五年内完成。

在朱伟的操盘下，江苏综艺在贵州醇的基础上，投资收购了枝江酒业、贵州青酒、蔺郎、匀酒等曾红极一时的区域性品牌。

复星收购的舍得酒业应该是底蕴最深厚的：后者是川酒六朵金花之一，在2023年营收达到70.81亿元。

中粮酒业应该是品类最齐全的：手握长城葡萄酒、孔乙己、酒鬼酒、中粮名庄荟等品牌，涉及葡萄酒、白酒、黄酒多个赛道。

华润酒业可能是投资金额最多的：2021年10月25日，华润酒业以总价123亿元收购金沙酒业55.19%的股权，这可能是目前中国酒业历史上最大的投资并购。华润酒业以金沙酒业为核心，以景芝与金种子为骨干，打造出“1个全国龙头+N个区域龙头”白酒版图。

目前，锅圈应该是最晚的：2024年年底，抓住宋河酒业破产重组的契机，以1.8亿元低价抄底，后提出“一亿河南人，百亿宋河酒”的发展愿景。

按照知名投资人段永平的理论，酒业不需太多研发投入，只要有厂房就能生产，并且毛利能与高科技行业齐平，适合长期投资。

但是酒业马太效应十分突出，茅台五粮液们打造的“铁壁合围”市场，给新入局的“鲶鱼”生存空间有限。

资本被迫借鉴世界烈酒巨头帝亚吉欧的模式，希望通过整合曾经红极一时的白酒品牌，开辟一条能够杀出重围的“血路”。

在中国版帝亚吉欧的叙事下，一些蜗居在偏远地区的酒厂重新焕发出昔日的荣光，但也让众多酒商经营动荡。

抱着革酒业的心，却被酒业隔了自己的命

在投资并购时，有的资本喜欢带着“自己非常先进”的想法，去革酒业的命。

2022年11月，华润酒业按照“啤白双赋能”的构思，提出白酒新世界，后做出“3+3战略”规划：前三年(2023-2025)探索、发展、变强;后三年(2026-2028)建立模式、实现突破。

隔年，金沙酒业用快消品思路，推出探索白酒新世界的“开路先锋”——金沙小酱。根据官方资料，金沙小酱定位“轻奢”，具有“高品质、高颜值、高性价比，可以适用于多元消费场景”的“三高一多”特征，目标消费人群为潮流青年与中产小资。

对于朱伟而言，真年份是产品打造的核心：以零添加、零勾兑、100%含量的年份酒为消费者奉上极致的老酒体验。

“消费者对于美好生活的向往，成为消费升级的持续内生性动力，消费升级的背后绝不应该是价格升级，而更应该是价值升级，‘真年份’将是白酒消费价值升级的重要体现。”2020年4月11日，朱伟在社交媒体上写道。

在这一思路的指引下，贵州醇、枝江酒业、贵州青酒、匀酒都淘汰了众多老产品，批量推出“真年份”系列。

锅圈入驻宋河酒业后，一口气砍掉438 个条码，推出约20个新品，重点构建“红、青、紫”三大产品矩阵。

资本作出的这些战略部署，确实让人眼前一亮，但酒业是传承了数千年的产业，非常注重传统，不是任何方法论都可以生搬硬套。

在小酒市场，主流价格带在20元左右，让49元/瓶的金沙小酱显得不接地气。从消费习惯来看，酱酒的饮用门槛比浓香与清香高，导致性价比不高的金沙小酱既不容易获得年轻消费者的喜爱，也很难打动中老年消费群体。

据中国商报报道，金沙小酱主要投放于四川市场的餐饮渠道，有一定的铺货量，但动销很差。加上金沙摘要市场表现不如预期，金沙酒业被华润收购后，营收就从2021年的60.66亿元下降到2024年的21.49亿元。

作为曾经的豫酒龙头，宋河酒业曾利用国字宋河、鹿邑大曲、宋河秘藏等大单品在河南构建起深厚的群众基础。锅圈入驻后，仅留鹿邑大曲，重新建立新的产品矩阵。

在如今缩量竞争的当下，行业竞争激烈，刚刚重组的宋河酒业更需稳健发展，过多砍掉之前的核心大单品，会流失掉很多忠诚的客户，可能会造成企业根基不稳;而一次性上线约20个新品，企业要花大量资金重新培育市场，容易导致企业经营动荡。

回看酒业发展史，再落寞的企业，也有自己的闪光点，不然不会依然活跃在酒业。资本整合是要挖掘这些闪光点，然后通过产品打造、品牌营销去放大这些闪光点。

朱伟批量进行“真年份”产品打造，放弃了企业气候风土与人文地理的优势，抹除掉企业的个性，把酒厂运营管理当作富士康的生产车间，企图用一套方法论管理所有企业，是战略性偷懒。

其次，由于之前部分企业的夸大宣传，年份酒在一些消费者心中并不一定是优质资产。最后，企业由于打造“真年份”用了大量老酒，不得不把产品价格提升到次高端与高端。然而，近些年高端与次高端市场已经基本板结，所属消费群体非常注重产品知名度。朱伟管理的都是中小酒企，其品牌影响力难以支撑“真年份”所需的高溢价。

多种因素作用下，朱伟把“2000亿市值的中国版帝亚吉欧”喊得轰轰烈烈，却对具体的营收绝口不提。

据北京商报对酒商的采访报道显示：“(贵州醇)卖不动，首单即是尾单。所有的增长，都是疯狂招商所得”。

9月底，贵州青酒着眼于“大珍”的火热销售，推出一款名为“真年份·传承”的新品，无论是瓶型、外盒还是设计上的版面布局，都与“大珍”的包装基调出现了撞车。

有经销商说：“青酒，也是来搞笑的吧?”更有业内人士对这款产品发出了质疑：“是学习?是抄袭?”朱伟随后在自己的自媒体账号中否认了抄袭一事。

酒业资本能够成功整合的前提，是要带着敬畏之心，为旗下的酒企制定符合行业发展规律的战略规划，而不是带着傲慢的偏见，想革酒业的命。否则，不尊重酒业传统的企业，容易被酒业革了自己的命。

旧船票，难登新世界

中国版帝亚吉欧之所以陷入困局，很大一部分是人的问题。

2024年12月20日，酒鬼酒公告称，郑轶辞去总经理职务，由中粮系老将程军接任。

这是酒鬼酒自2016年中粮酒业入主以来的第四次核心管理层变动，也是2024年内第三次高管调整。

同样，金沙酒业自华润酒业入驻后，两年内三次更换董事长、两次更换总经理。

频繁的人事变动不仅削弱了企业的战略连续性，更暴露了资本对酒企发展路径的分歧。

比如程军上任后，酒鬼酒提出“省内建粮仓、省外树样板”的战略收缩方针，将资源集中至湖南大本营及福建泉州、河北邯郸等15个省外样板市场。这一调整与酒鬼酒过去三年全国化扩张背道而驰。

根据酒鬼酒2025年半年报，今年上半年，公司经销商数量从1336家减少到805家。

经销商是酒企的重要资产，厂家与每个经销商达成合作，都要投入大量资源培育市场。酒鬼酒半年流失531家经销商，会失去其服务的广大市场，浪费掉了之前的资金投入。

中国版帝亚吉欧管理层动荡只是企业陷入困局的结果，真实原因是资本的“心腹”难用旧方法带领酒企敲开通往新世界的大门。

从牢牢掌控事业板块的角度出发，资本喜欢用自己信任的“老臣”掌控酒企的核心管理层。但是，白酒行业市场操作的技术含量和行业壁垒很高，酒企不仅需要资本的资金支持，更需要其在产品打造、市场开拓、品牌营销上的赋能。

然而，这些“资本心腹”大多来自其他行业，缺乏酒业实操经验，在制定战略规划时容易用过去经验解决酒企当下面临的各种新问题。酒厂管理层的“路径依赖”，易导致企业内耗、厂商博弈。

以金沙酒业为例，其众多关键岗位由华润系老人担任。在啤酒行业，很少有厂家像白酒企业这样大规模开展品鉴会。然而，近两年多数酱酒厂家都认为，加大市场投入是激活终端、培育消费氛围、提振渠道信心的关键。

由于理解偏差，金沙酒业管理层把市场费用当作阻碍企业业绩提升的绊脚石，最终高举降本增效的大旗，减少了市场投入。

据多位陕西酒商反映，近年来金沙酒业的市场投入陷入断崖式下滑：2023年至2025年上半年，金沙酒业在品鉴会、赠酒、旅游等方面的市场费用，呈现“10:3:1”的下滑，直接导致当地金沙摘要的销量与开瓶率双双下跌。

更伤渠道信心的是，金沙酒业市场费用兑付极其迟缓。一位陕西酒商抱怨：“我们垫付的钱，最后都成了账上的数字，看得见，摸不着。”

据业内人士透露，厂商博弈的后果是，金沙酒业的众多市场都在不断萎缩。

酒业管理需要长时间的沉淀，很少有业外团队能够管理好一家酒企。资本想成功整合酒企的前提是，带着敬畏之心，多虚心听取专业人士的意见。

资本打造中国版帝亚吉欧，能够让众多蛰伏的优质酒企焕发出第二春，可以在十七大名酒之外培育白酒新势力，以便丰富白酒生态。但是，资本在整合时，不能只是简单的资金支持，更关键的在于能否用先进的管理经验，为旗下酒企在产品打造、渠道拓展等方面赋能。

因此，业外资本在打造中国版帝亚吉欧时，可以学习茅台整合习酒、古井贡酒赋能黄鹤楼酒业这些案例，不要急于短暂的业绩增长，要关注长期的品牌势能提升。