平安证券：10月经济供给强于需求，高技术制造业增7.2%

11月17日，平安证券发布10月经济增长数据点评报告。国家统计局发布2025年10月主要经济增长数据。

10月中国经济运行呈现几个突出特征：一是总量上供给强于需求；二是经济转型升级态势持续；三是基本生活类和部分升级类消费较快增长，服务消费成为新增长点；四是投资潜力和空间依然巨大；五是就业形势总体稳定。

10月主要经济增长指标受到上年同期基数抬升、中秋假期错位等因素影响，国民经济运行基本平稳，供给强于需求。生产端，10月工业增加值和服务业生产指数分别同比增长4.9%和4.6%，较上月分别放缓1.6和1.0个百分点。其中，工业增加值因中秋假期错位而呈现9月高增、10月回落；服务业生产指数主要受到上年同期基数抬升影响，其两年平均增速从9月5.3%上升至10月的5.4%。需求端，社会消费品零售总额当月同比增长2.9%，固定资产投资完成额累计同比增长-1.7%，分别较上月放缓0.1和1.2个百分点。

中国经济转型升级态势持续，高技术制造业、生产性服务业分别支撑工业和服务业表现，以人工智能、数字经济、绿色经济为代表的新质生产力加快打造。1）工业方面，10月规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%，继续快于规模以上工业增长。出口交货值增长-2.1%，显示出口对工业生产的带动作用有所减弱。分行业看，10月汽车制造、运输设备和电力生产供应业工业增加值增速均较上月上升，分别达到11.8%、14.9%、2.2%；计算机通信电子、电气机械、通用设备、化工、有色行业工业增加值增速达到7.3%-10.6%之间。分产品看，3D打印设备、汽车用锂离子电池、新能源汽车、工业机器人、民用钢制船舶、发电机组产品产量同比分别增长30.8%、30.4%、19.3%、17.9%、21.4%和16.9%。2）服务业方面，10月信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数同比分别增长13%、8.2%、5.6%，均快于服务业生产指数，分别较上月提升0.2、提升0.4、放缓3.1个百分点，现代服务业发展较好。3）投资方面，1-10月信息服务业、运输设备、航空航天、汽车制造、水电燃、食品加工、通用设备、纺织业固定资产投资同比分别增长32.7%、20.1%、19.7%、17.5%、12.5%、10.7%、9.5%、8.3%。而电气机械、计算机通信电子、化工、有色行业投资同比已降至-9.4%、-2.2%、-7.9%、-1.5%，“反内卷”取得积极成效，10月电气机械、计算机通信电子、有色行业PPI环比均呈现改善。

基本生活类和部分升级类消费较快增长。10月限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长9.1%、23.2%、13.5%、10.1%。受贵金属价格上涨带动，金银珠宝类零售额同比增长达37.6%。受基数抬升影响，消费补贴相关的家电音像、汽车类零售额同比增速下降。服务消费成为居民消费的重要增长点。1-10月，旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额均保持10%以上较快增长。此外，假日居民外出就餐增加，10月餐饮收入增长明显加快。

固定资产投资增速放缓。1-10月基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7%；民间投资同比下降4.5%，扣除房地产开发投资后，民间投资增长0.2%；商品房销售面积同比下降6.8%，70大中城市新房价格指数同比回升至-2.6%、二手房价格同比下降5.4%。国家统计局表示，投资增速放缓是多方面因素共同作用的结果：从投资主体看，外部环境复杂严峻，国内市场竞争激烈，投资收益下降，市场经营主体投资方面决策趋于谨慎；从结构因素看，房地产投资在整个投资当中占比较高，房地产开发投资下降下拉全部投资3个百分点。不过，也要看到投资结构在优化，从发展眼光看，我国投资潜力和空间依然巨大，在培育壮大新质生产力、传统产业改造提升、推进城市更新改造和乡村全面振兴、以及民生“补短板”方面，投资仍需发力。2026年是“十五五”开局之年，上述领域投资加快有望带动固定资产投资增速回升。

就业形势总体稳定。10月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，比去年同期高0.1个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.3%；外来户籍劳动力调查失业率为4.7%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.5%；30-59岁劳动力主体就业人群城镇调查失业率为3.8%，比上月下降0.1个百分点。