中信证券：银行股低估值隐含的价值空间依旧显著 建议积极布局

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，金融统计数据报告显示，10月份银行扩表节奏边际放缓，主要是政府债发行靠前，实体信贷需求仍待提振;居民存款和非银存款转移持续活跃，年底银行将加大对于流动性管理关注。三季度行业息差初步企稳，同时监管持续释放对息差及盈利空间的关注，未来政策引导下定价要素有望改善，盈利水平保持稳定。板块投资方面，低估值隐含的价值空间依旧显著;年底步入长线资金配置时段，有助催化银行股市场表现，建议机构积极布局，收获高确定性回报。

事项：

11月11日，中国人民银行公布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》;11月13日，中国人民银行公布2025年10月金融统计数据报告。

中信证券主要观点如下：

民间投融资需求仍待提振。

10月社融余额同比增速8.5%(9月同比增速为8.7%)。

1)今年政府债前置发行，四季度开始回落。前10月政府债同比多增3.72万亿元，而10月政府债同比少增5602亿元，主要是今年靠前发行，叠加去年10月为本轮化债启动时点。

2)实体信贷需求偏弱运行。10月社融口径下人民币贷款余额下降154亿元，同比少增3119亿元。10月央行口径下，居民贷款下降3604亿元，票据融资增长5006亿元，剔除票据融资外企事业单位贷款下降1506亿元，反映居民及企业信贷融资需求均有所走弱。全年来看，前10月社融同比多增3.83万亿元，其中政府债同比多增3.72万亿元，隐含化债影响实体部门融资科目，民间投融资需求仍待提振。

银行存款呈现季节性特征，非银存款表现积极。

1)季初居民存款再向非银存款转移。10月居民存款/非银存款分别-1.34万亿元/+1.85万亿元(9月分别+2.96万亿元/-1.06万亿元)，同比分别少增7700亿元/多增7700亿元。推测主要是季度末时点考核结束后，居民资金重新流向理财等非银机构，同时股票市场活跃亦有影响。

2)公司存款增长较弱。10月非金融企业存款下降1.09万亿元，同比多减3553亿元，主要是信贷派生较弱，叠加去年同期手工补息效应已经消退，基数逐步恢复正常。存款月度间结构变化明显加大，银行需重视流动性波动及负债成本管理变化。

监管持续关注银行息差及金融机构盈利空间。

根据金融监管总局数据，三季度银行息差环比初步企稳。

1)货政报告阐述利率比价关系，强调稳定银行息差。专栏4文章《保持合理的利率比价关系》，明确提到央行指导银行存贷两端利率的违规整治和执法检查，以“支持银行稳定净息差”，并且认为压缩银行净息差会“制约银行持续支持实体经济的能力”。

2)央行副行长发言强调行业盈利空间。根据财新，央行副行长陶玲11月14日在第十六届财新峰会上表示“约束金融行业“内卷式竞争”，保持合理的盈利空间。”。银行息差及利润增长将持续受到监管重视，行业继续推进负债成本压降及资产端量价再平衡。

风险因素：

宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化。