多只基金连创新高！板块轮动剧烈，这类指数却高位徘徊

来源：券商中国

年内，除了此起彼伏的主题投资外，中小盘股也表现出众。

受益于流动性宽松以及部分个股的价值回归，近期代表中小盘风格的中证2000、国证2000指数持续在高位徘徊，多只中小盘乃至小微盘主题的权益基金净值也在持续创下历史新高。

在沪指徘徊在4000点之际，有公募基金预判认为，当前市场大概率进入多风格轮动阶段，资金可能流向低估微盘股，且微盘策略在牛市中还能起到资产组合的防守作用。但拥挤度也是小微盘不可忽视的风险，有基金公司表示，这些股票的日常交易活跃度较低，买卖盘深度不足，中小盘股普遍存在交易活跃度不稳定、资金承接能力弱的问题，一旦市场出现调整，容易出现买卖价差扩大、变现困难的情况。

小盘股强势依旧

在大盘点位冲击4000点之际板块轮动也愈发剧烈，包括创新药、人工智能等在内的热门板块近期均有一定震荡，但除了行业投资外，“中小盘”和“小微盘”两大主题却持续强势。

据统计，近期代表中小盘风格的中证2000指数依旧在高位徘徊，截至11月12日报收3141点，国证2000指数也有类似涨幅，两大指数距离此前创下的十年新高仅一步之遥。

虽然有研报指出，三季度内主动权益类公募基金对股票调仓呈“亲大盘、远中小盘” 的特征，但部分坚守中小盘乃至小微盘个股的基金在四季度内净值走势更为强势。

数据显示，当前专注于挖掘中小盘股投资机会的诺安多策略、中信保诚多策略、国联智选先锋和富荣福耀等基金净值正持续创下历史新高，前述产品四季度内涨幅分别为9.34%，6.24%、1.41%和8.99%，新华中小市值优选四季度内涨幅也有8.41%，当前也正冲击前期高位。

从重仓股数据来看，前述基金重仓股平均市值通常在十几亿元左右，远低于大盘股的千亿级别和小盘股的百亿级别，在二季度末积累一定涨幅后，多只个股已经不符合“中小盘”定义，因此前述基金在三季度内多数将重仓股换了个遍。

有公募人士指出，由于资金风险偏好显著提升，投资者更倾向于配置高弹性品种，小微盘股往往能够展现出更强的弹性空间；而在市场经历调整后的低位阶段，资金更关注具备高弹性和基本面反转预期的方向。

流动性宽裕为主因

解读近期中小盘乃至小微盘行情时，多家公募基金均认为，流动性充裕是小微盘股表现基础。

小微盘股具有市值小、自由流通盘占比高的特征，这使得同等规模的资金在此类个股中更容易引发价格波动。华泰柏瑞基金表示，因此，当社会融资规模与M2增速同步上行、市场流动性整体宽松时，往往有更多资金倾向于流入微盘股以博取更高收益。而宽松的流动性环境不仅能够直接推动资金向小微盘风格聚集，同样还有助于缓解小微企业的融资约束，改善盈利预期，从而进一步吸引高风险偏好资金的参与。

“从流动性环境来看，市场流动性继续保持充裕态势，为小微盘风格的延续提供了基础条件。不过，本轮行情在资金结构方面出现了一些积极的变化：一方面，市场杠杆水平较2024年初有所下降，整体风险相对可控；另一方面，居民的资产入市进程更为平稳。这些变化使得本轮行情在保持流动性的同时，降低了因过度杠杆化引发大幅波动的可能性。”华泰柏瑞基金认为。

此外，对于近期大盘震荡而小盘股继续走强的原因，中信保诚基金基金经理王颖认为，通过微盘策略，本质上不是争取Beta的机会（当然牛市这部分也存在一部分机会），更稳妥的是承担Beta的波动，通过追求市场无效定价的超额收益。因为微盘股流动性较差、研究覆盖较少，容易被市场错杀或资金炒作导致超卖或超买，通常其间蕴含的就是市场非理性带来的交易机会。这份收益的来源与大盘成长的科技主线相关性较低，有望与主线形成有效互补。

需警惕流动性风险

展望后市，王颖认为，沪指来到4000点关口，短时间内进一步快攻的可能性降低，市场可能会暂时陷入多风格、多板块的轮动中，而轮动行情可能带来一些微盘反转策略的机会。

王颖介绍称，通常来看，当主流因子（如大盘成长）交易过度拥挤时，部分资金可能流向被低估的微盘股寻求机会，相关小市值个股有边际改善（如业绩拐点、题材催化、风格变化等）或少量资金关注的机会。因此对于风险承受能力匹配的投资者来说，微盘策略在牛市环境中或可起到一定的资产组合的防守作用。

易方达基金认为，国内外宏观流动性持续宽松，美联储降息周期开启，同时“十五五”规划建议发布后进入密集催化期，在分母端或对小微盘风格形成支撑。根据历史行情复盘，历次“五年规划”落地后一至两周内，小盘风格往往会相对占优。

显而易见的是，在经历了显著的价格上涨后，当前万得微盘股指数的估值水平和交易拥挤度也纷纷攀升至阶段性高位，多家公募在关注其亮眼表现的同时，也表示对后市的谨慎，有基金公司表示，中小盘股普遍存在交易活跃度不稳定、资金承接能力弱的问题，一旦市场出现调整，容易出现买卖价差扩大、变现困难的情况。

诺安基金认为，微盘股的关键特性是低流动性，即这些股票的日常交易活跃度较低，买卖盘深度不足。这导致微盘股比较容易面临流动性问题，具体表现为交易撮合难度较高，想买买不到、想卖卖不出的情况。“这种低流动性特征，使得大资金很难在微盘股领域进行大规模操作，同时也要求在交易时格外注意流动性管理。”诺安基金表示。

责编：杨喻程