瑞幸大股东想买COSTA？咖啡市场迎来新一轮资本战

与星巴克的“绯闻”刚刚结束，大钰资本又将目光投向了COSTA。

据彭博社报道，包括大钲资本在内的多方对COSTA的初步估值约为10亿英镑（约合人民币94亿元）。这一价格不到可口可乐当年买入成本（39亿英镑）的三分之一。此前，也有消息表明，此次COSTA拟议的出售交易规模大约在15亿英镑左右。

据知情人士透露，目前大钲资本尚未作出最终决定。大钲资本可能通过自身基金直接出资，也可能考虑联合其投资的瑞幸咖啡一起参与竞标。

截至目前，可口可乐、COSTA、大钲资本和瑞幸方面均拒绝对市场传言置评。

不过，对COSTA感兴趣的买家不止大钰资本。据媒体报道，KKR、贝恩资本（BainCapital）、TDRCapital等知名投资机构均在不同阶段参与了竞标讨论。其中，贝恩资本一度被视为最积极的追求者，曾提出约20亿英镑的意向报价；KKR则在8月暂时退出后又于近期重新加入竞标行列。

另有消息称，可口可乐方面已与潜在买家进行了小范围初步接触，并计划很快展开管理层演示路演，以协助竞标方更全面评估COSTA业务。

难得的抄底机会

作为一家创立于1978年，2006年进入中国的连锁咖啡品牌，COSTA进入中国市场已有19年的时间了。

作为英国最大的咖啡连锁品牌，COSTA在全球30多个国家和地区开展业务，拥有超过4000家门店。在其大本营英国的市占率一度超越了星巴克。

在中国市场，COSTA也一直被视为星巴克的劲敌。中国市场是其除英国本土外全球最大的市场，也是全球唯二由总部直营的市场。在刚进入中国时，不仅星巴克店铺周边，也总能找到Costa的身影，其开店速度都是星巴克的2.5倍。

但是随着以瑞幸为代表的国内连锁咖啡品牌的迅速崛起，让中国咖啡市场进入了一个白热化竞争时代，对品牌在价格、成本、营销等方面的综合能力均提出了极大的考验。

无论是快速迭代的产品形态、9.9元价格战、中小型门店的快速扩张，还是对广大下沉市场的深耕，即便是全球咖啡巨头星巴克都不得不面对市场占有率大幅下滑的问题，对于定位定位中高端、数字化能力不足、营销模式传统的Costa，更是增长乏力。

自2020年以来，Costa陆续传出在中国市场关店的消息。截止2024年底，Costa咖啡在中国仅剩389家门店，主要分布在北京、上海等一线城市，并逐步退出了南昌、青岛等城市。其3年前宣称，2025年中国门店要突破1000家，结果规模一直在收缩。据窄门餐眼，至今仅剩340余家，1-6月净关店30家左右。

这样的处境，也让COSTA的母公司可口可乐出现了动摇。

2018年，全球饮料巨头可口可乐以51亿美元（当时约合人民币348亿元）买下了COSTA，开始进军咖啡市场。时任CEO的詹姆斯·昆西表示：“热饮是可口可乐公司少数几个没有全球品牌的领域之一，而Costa强大的咖啡平台让我们得以进入这个市场。”

但这笔交易并没有带来想象中的增长。早在今年7月的财报会上，可口可乐首席执行官詹姆斯•昆西（James Quincey）就曾暗示过Costa的出售计划。他表示，“从最初的投资假设来看，可口可乐对Costa咖啡的投资并未达到预期。”

有媒体报道，可口可乐公司正在与投资银行Lazard合作，评估出售Costa咖啡，出售标价预估20亿英镑（约合192.3亿元人民币）并且目前已经和私募股权投资机构进行了初步接触。

而在2018年收购Costa时，可口可乐共花费了39亿英镑（约合人民币376亿元），无论是按照媒体报道的20亿英镑估值，还是大钲资本在内的多方对COSTA的10亿英镑，对于可口可乐来说都是一笔不小的损失。

而站在大钰资本的角度，如果能够COSTA折价出售，对于其团队是一次难得的抄底机会。

咖啡资本战

事实上，早在星巴克寻找中方合作伙伴的时候，大钰资本就曾在其长长的“绯闻名单”中出现过。

据CNBC报道，在今年7月星巴克中国收到的近30家私募股权机构的竞标报价中，除了高瓴资本、凯雷集团（Carlyle Group）和KKR等机构之外，瑞幸大股东大钲资本也出现在竞购名单中。

自此，也让市场看到了大钰资本对于咖啡业务仍然有着不小的野心。

作为中国咖啡市场的核心玩家之一，瑞幸能够咖啡之所以能够拥有今天的市场地位，大钰资本功不可没。

大钰资本自2019年起重金押注瑞幸，并在瑞幸2020年曝出财务造假危机后，主导了瑞幸的破产重组和管理层换血，使其从濒临退市的危机中重获新生，，并于2023年重新在场外市场挂牌交易。

重新步入正轨的瑞幸，进入了飞速发展期。截至2025年11月，瑞幸全球门店近3万家，注册用户超4亿，预计全年营收将突破500亿元。在此基础上，瑞幸也开始积极推动重回美国主板上市进程。

瑞幸的这场漂亮翻身仗，也让大钰资本名利双收。

截至2月，大钲一共持有瑞幸31.3%的股权，且享有53.6%的投票权，按瑞幸110亿美元市值算，其股权价值高达35亿美元。今年4月，大钲资本的董事长兼首席执行官黎辉也被重新批准加入瑞幸咖啡董事会，担任董事长职务，替代了瑞幸咖啡董事长兼CEO郭谨一。

而此次考虑收购COSTA，不仅仅是一次难得的抄底机会，更有望成为大钰资本扩张咖啡版图的关键一笔。

瑞幸咖啡已经吹向了了大举进军海外市场的号角。从新加坡、泰国、马来西亚等东南亚国家入手，到今年6月进军北美市场，瑞幸正在尝试将其在中国市场的成功经验复制到海外。

如果COSTA能够与之协同作战，就可以进一步拓展至欧美主流咖啡市场。

不过，有媒体报道，可口可乐并不希望彻底失去COSTA这块咖啡业务。这家美国饮料巨头已向潜在收购方表示，它将保留对COSTA咖啡即饮产品的控制权。这意味着可口可乐公司主要考虑出售的是COSTA咖啡门店业务，仍将保留即饮咖啡业务。

毕竟，COSTA即饮咖啡业务既有着极具潜力的成长空间，也是可口可乐更为擅长的领域。

根据马上赢于2024年初发布的数据显示，在即饮咖啡领域，虽然雀巢拥有着绝对的领先地位，但星巴克、以及COSTA也占据着不可忽视的市场地位。

其背后，离不开中粮可口可乐、太古可口可乐两大装瓶商在分销渠道上的助力，通过进入商超、便利店等线下渠道及电商渠道，以及位于上海可口可乐亚太研发中心的研发支持，COSTA的即饮咖啡产品始终在紧跟当下的潮流，推出过包括“轻乳茶”“生椰拿铁咖啡饮料”“生椰乌龙味轻乳茶奶茶饮料”等产品。

从星巴克中国的出售，到COSTA即将易主，在品牌的辗转腾挪背后，既是一次对咖啡市场未来前景的下注，更是一场从品牌到资本的对决。无论COSTA花落谁家，都需要打起十二分的精神，面对从中国乃至全球咖啡市场的激烈挑战。（作者 | 谢璇，编辑 | 房煜）

更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问 Barron's巴伦中文网官方网站