太颠了。。

这两天市场的波动是真剧烈，昨天哐哐涨大家都以为要开始新周期了，结果今天直接就锤下来，几个指数把昨天阳线都反包了，这4000点收费站真是过一次收一次。。

今天市场跌大家都感觉有点懵，看了一圈下来还是得怪美股，纳指昨晚跌了2%确实挺影响市场情绪的。而下跌的原因，是市场对于降息预期的回摆修正。

昨天我们说这一轮市场上行的重要驱动是宽松预期，一个月前市场预期12月降息的概率接近100%，昨天我们写的时候看了一圈还有60%。但昨天晚上又有美联储官员出来表态，认为需要等一等，不用那么着急，所以昨晚12月的降息概率已经下降到50%了，跟扔硬币差不多。。

这一点点的宽松预期变化逻辑上是不会对市场有太多扰动的，只是现在全球科技都涨多了，股价处于高位比较脆弱，有利空就可能会有较大的波动。并且昨天还有铠侠业绩暴雷，股价暴跌了23%，虽然大家都知道是低价长协的问题，但资金还是选择先走为敬。。

今年市场的大主线是科技，演绎到现在有种退位的感觉了。临近年底机构都在为明年做准备，我们看到招商策略的观点感觉值得分享一下，先说结论，明年的上游可能会有比较好的机会。

历史上看，PPI在逢六逢一的年份都呈现上行趋势，虽然不是完全吻合，但也大差不差了。背后的驱动原因有两个，一是开大会前两年都会努努力，二是“6”和“1”是每一个5年规划的第1年，通常都会有重大项目落地，基建投资也有可能会迎来新开工高峰，进而带来需求端的改善。

这一次跟以往有一点不同的是美国，美国选举是4年周期，每到中期选举前为了获得更多的支持，政府都会努力搞好经济，2026年正好是这一次中期选举，美国政府发力也是大概率事件。

所以2026年，是中国五年周期叠加美国四年周期的时间节点，是20年一遇的中美共振之年。

只要增加开支，就会对上游的需求有拉动，只要供给不是太过剩的商品，明年都会有比较好的机会。化工和有色是我们比较关注的两个大行业，汇智乾坤组合里之前都有配置，跟车的大伙现在大多都是赚钱的，体验应该比较好，希望后面能再给力一些~

后面我们接着昨天的文章跟大家继续聊一下，核电的上游——铀。核电的需求占了铀这个元素的绝大部分，所以铀的产量是跟核对的发展紧密相关的。

在2012年到2022年这10年，全球天然铀的产量总体是先升后降的态势，最大的原因就是需求没有增量。2011年福岛核电站事件出现以后，全球的核电建设都暂停了，但铀矿的产量还在持续上行，这导致了铀价的快速暴跌。

在2016年的时候，全球的铀矿企业确实亏不起了，所以展开了减产，这跟供给侧改革的逻辑是比较类似的。2020年全球天然铀产量相比2016年峰值已经下降超过了20%，铀的价格也从底部回升了近三倍。

现在看全球核电建设重启了，过去这几年中国平均每年都批了5个核电站，欧洲和美国也同步开始启动。当前市场预期展望到2040年，全球天然铀的需求都会持续上行，产业进入到了一个比较长的景气周期。

而这一次上市的中国铀业是核心国家队，虽然中广核矿业也有铀，但都是参股海外的公司，只有中国铀业是主体就有铀矿，并且还是唯一一个能在国内进行铀矿开采的企业，包括“国铀一号”这种重大工程都是由中国铀业在负责推进。

另外从营收的角度上也可以看出来，2024年中国铀业和中广核矿业的营收分别是172亿元和86亿港元，体量差异是不小的。

这种大体量的稀缺公司肯定是非常值得重点关注的标的，但新股上市的时候大概率会给比较高的溢价，投资价值得等溢价消化以后才会体现出来，估计上市的时候大概率也只能看戏了。

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1、商务部等四部门：严控新车以二手车名义出口。零公里二手车是过去这些年汽车行业的一个重要乱象，这个可以消化车企的库存以外，还能通过漏洞来绕开出口的关税。这一政策出来以后，对整个汽车产业会产生比较重要的影响，到明年压力可能就会进一步显现出来了。

2、中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%。今天披露的10月机械数据能合上是比较一般的，最近年底了，后续针对明年的政策会陆续披露出来。今天在新闻联播已经看到“两重两新”的政策讨论，今年这两块确实给GDP带来了不小的增长，相信在下个月的重要会议里会对此进行重点讨论，等待细则出来吧。

3、桥水三季度大幅减持美股七姐妹公司。外资老炮大多都在对科技股进行仓位的再平衡，最近从盘面上的感受确实也是这样，对于利好钝化了，但对于利空比较敏感。科技股如果出现阶段性调整是非常正常的，如果出现了波动后续肯定也是机会，我们对海外科技股长期的趋势依然保持乐观的态度。

4、多家手机厂商暂缓采购存储芯片，部分厂商库存不足三周。最近存储价格确实涨的太快了，下游厂商都措手不及，并且现在真的已经没有产能，所以明年大概率是要接受这比较高的价格的存储芯片。

不过这对于国产芯片的渗透率提升可能是一个非常好的契机，四年前就发生过类似的事儿，明年整个国产存储产业链机会还是蛮明确的。

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素材来源：官方媒体/网络新闻

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