四季度收官战即将打响，历史指向的配置线索在哪里？

伴随不断降低的温度，四季度不知不觉间也已近半了。

十一长假后，行情可谓热火朝天，大A势如破竹站上4000点，昨日又续创十年新高，让股民和基民对于年末行情都充满了期待，年终将至，买什么？怎么买？

客官先别心急，以史为鉴，咱们不妨先复盘一下过去二十年大A四季度的表现，历史规律说话，年底“吃肉”方向在哪儿？

“日历效应”显示

近二十年四季度市场上涨概率较高

先说初步结论，富二拉了一把过去二十年咱们大A四季度的表现，发现无论从平均涨幅还是涨幅中位数来看，市场Q4上涨的概率还是相当大的，过去二十年间，万得全A指数四季度平均涨幅达4.98%，涨幅中位数也有2.26%，且六成概率都是上涨的。

数据来源：Wind，统计区间为2005年1月1日至2024年12月31日，指数选用万得全A。

上涨的原因是啥？

四季度的“日历效应”主要来自于几大逻辑：一方面，上市公司三季报结束披露之后，市场进入一段较长的业绩真空期，热点板块快速轮动；另一方面，年末业绩冲刺的压力之下，机构投资者也倾向于布局更具有上涨潜力的标的，以提升净值表现，其调仓行为注入了增量资金；与此同时，中央经济工作会议通常在12月召开，明确次年宏观政策的基调，也会有部分资金流入，提前博弈政策红利，进一步强化了市场上涨的动能。

风格层面孰胜一筹？

大盘领涨，价值占优

四季度市场大概率上涨，涨得究竟是哪些？鉴于最近市场也要不少讨论风格再均衡的声音，咱们也从风格层面来复盘一下过去二十年市场四季度的表现。

数据来源：Wind，统计区间为2005年1月1日至2024年12月31日。

具体来看，过去二十年间，大盘风格四季度表现更佳，平均涨幅达6.36%，小盘风格占优概率则略胜一筹，55%的情况下表现优于大盘。从成长价值的角度来看，论涨幅，价值风格以四季度5.88%的平均涨幅优于同期成长风格4.61%的表现，论占优概率，两者则“平分秋色”，互不相让。

从更细分的四象限风格表现，咱们可以清晰看到，过去二十年间，四季度市场中，大盘股表现整体强于小盘股，价值风格则整体强于成长风格，具体来讲，大盘价值风格在四季度表现远胜其他风格，平均涨幅达8.03%，且近半数的概率领涨其他风格，大盘成长、小盘价值、小盘成长，则分别取得了6.10%、3.02%、2.80%的涨幅。

年末行业配置的线索在哪？

行文至此，可能会有客官忍不住琢磨了，大盘+价值，对应的不就是咱们常说的顺周期吗？客官可是说到点子上了，从大类行业风格来看，过去二十年期间，四季度金融的表现是几种大类行业风格中最佳的，平均涨幅达8.92%，远超消费、稳定、成长和周期同期4.30%、4.23%、3.29%、2.99%的表现。

数据来源：Wind，统计区间为2005年1月1日至2024年12月31日，大类风格选用中信风格指数。

以金融、银行、家用电器等为代表的顺周期板块缘何四季度表现抢眼？富二在上文谈到“日历效应”时提到过，四季度是上市公司业绩的真空期，三季报行情兑现后，年末的估值切换行情往往容易向增速与ROE相对稳定的板块倾斜，低估值、顺周期板块的公司业绩波动通常较为稳定，因而受到资金青睐。

此外，年末经济工作会议等政策信号也可能影响市场风险偏好，次年初一般是政策落地阶段，政策预期改善之时，低估值板块往往更易获得资金青睐。历史经验来看，跨年市场流动性环境一般都比较宽裕，这也有利于顺周期板块。

数据来源：Wind，统计区间为2005年1月1日至2024年12月31日。

从申万一级行业近二十年四季度表现可以看到，涨幅领先的行业几乎“清一色”是顺周期的身影：非银金融、银行、家用电器以10.46%、9.87%、8.55%的平均涨幅领涨申万一级行业，其中家用电器的涨幅中位数最高，达到8.07%，银行板块的上涨概率则最大，75%的情况下是上涨的。

话都说到这儿了，客官是否觉得年末布局的线索呼之欲出？从历史数据来看，传统顺周期的逻辑确实值得咱们重视，不过，今年市场的特点稍有不同，在四季度宏观基本面尚未明显改善，同时以AI、新能源等为代表的产业赛道热度较高的情况下，资金也可能更倾向于布局来年高增长板块，结合当前市场环境，以AI产业链为代表，算力+电力的科技主线也有望延续强势。

最后，富二来总结下，回顾过去二十年，大A四季度往往有着不错的表现，年底行情，既要关注历史上表现好的金融、家电等“老面孔”，也要紧盯AI、算力这些前景广阔的“新贵”哦~

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