潮宏基A+H：加盟模式拉低盈利能力、产品抽检不合格被点名、多次因抄袭大牌被告、海外拓展难度较大

来源：新浪证券

　　2025年9月12日，广东潮宏基实业股份有限公司正式向香港联交所递交H股上市申请，拟推进“A+H”双平台上市，独家保荐人为中信证券。作为早在2010年就登陆深交所的“时尚珠宝第一股”，潮宏基此次赴港寻求A+H上市引发了市场广泛关注。此次港股IPO募资，潮宏基拟用于扩充海外市场、建设新生产基地、在中国内地开三间”CHJ ZHEN臻”品牌旗舰店、营销及品牌建设等。

　　潮宏基此番A+H可否成功尚存多个不确定因素，一方面，公司业绩增长可持续性存疑，2025年第三季度公司归母净利润亏损；另一方面，公司自2024年以来多次面临知识产权诉讼， 在注重知识产权保护的海外市场，这些诉讼无疑为潮宏基的出海之路增添了变数；最后，公司海外市场占比极低。

　　三季度净利润亏损 加盟为主模式下盈利承压、加盟商管理难度加大

　　潮宏基主要从事时尚珠宝、黄金产品和女士时尚包袋的设计、研发、生产及销售，旗下拥有CHJ潮宏基、VENTI梵迪和FION菲安妮三大核心品牌。自2023年以来，黄金涨势国际金价涨幅可喜。在此背景下，潮宏基的业绩表现却略显波动。

　　2022年-2024年及2025年前三季度，公司的营收分别为44.17亿元、59亿元、65.18亿元及62.37亿元，分别同比变动-4.73%、33.56%、10.48%及28.35%；归母净利润分别为1.99亿元、3.33亿元、1.94亿元及3.17亿元，分别同比变动-43.22%、67.41%、-41.91%及0.33%。

　　从业绩表现来看，公司营收增速尚可，但盈利表现承压，这与加盟门店持续增长存在一定联系。从门店数量来看，截至2025年上半年，公司共有1538家线下珠宝门店，其中包含201家自营店和1337家加盟店。加盟门店规模的快速增长背后，还带来两方面隐忧，一是盈利能力的持续承压；再就是加盟管理难度加大。从店铺数量和创收角度看，加盟门店已经超越自营门店，成为潮宏基的营收主力。

　　从盈利能力角度看，随着加盟门店销售占比的提升，公司整体毛利率也呈现出下降趋势。2020年-2024年，公司的销售毛利率分别为35.8%、33.4%、30.2%、26.1%及23.6%。分销售模式看，2025年上半年，自营渠道销售毛利率为37.79%，而加盟代理模式的销售毛利率仅为16.81%。

（资料来源：公司半年报）

　　随着加盟店数量的快速增长，潮宏基面临的产品质量和消费者投诉问题也日益凸显。截至2025年11月14日，黑猫投诉平台上包含“潮宏基”搜索词的投诉量超900条。消费者投诉主要集中在工艺缺陷上，包括“产生划痕、掉色、不牢变形”等质量问题及“一口价饰品未告知克重”等合规问题。

（资料来源：黑猫投诉）

　　（资料来源：黑猫投诉）

　　2025年4月，浙江省监管局发布的2024年度产品质量监督抽查情况通告更是拉响了品质警报。通告显示，潮宏基珠宝有限公司生产的“潮宏基”牌贵金属饰品，因“珠宝玉石品种鉴定”项目不合格被点名。

　　（资料来源：金羊网）

　　商誉风险尚存、海外收入占比低、多次因抄袭被告 潮宏基出海之路会顺利吗？

　　除了以上加盟带来的盈利能力趋弱、管理难度加大等问题外，商誉减值风险、海外市场开拓难度较大、多次因抄袭被告影响公司声誉等问题，同样是潮宏基赴港IPO路上的难题。

　　2014年，潮宏基完成对女包品牌FION（菲安妮）100%股权的收购，耗资近14亿元，形成的商誉高达11.63亿元。这笔收购已成为公司的长期包袱。因菲安妮业绩持续疲软，潮宏基已多次计提减值。2025年第三季度，潮宏基营业收入同比增长49.52%至21.35亿元，但归母净利润由盈转亏，单季亏损1427.95万元，同比暴跌116.52%。业绩剧烈波动背后，1.71亿元的商誉减值成为核心原因。截至2025年第三季度末，公司尚存商誉3.38亿元。

　（资料来源：公司公告）

　　国际化布局是潮宏基此次IPO募资的重点方向，公司计划2028年底前在海外开设20家自营店，并在香港设立国际总部。但目前，潮宏基海外市场拓展能力较为薄弱。

　　截至2025年上半年，公司在海外仅有4家门店，起步晚于周大福、六福珠宝、老铺黄金等对手，或缺乏一定的国际市场运营经验，海外营收对于公司整体营收的贡献几乎可以忽略不计。

（资料来源：公司公告）

　　最后，尽管潮宏基积极推动产品转型，但其研发投入与营收增长并不匹配。2021年至2024年，公司营收从46.36亿元增至65.18亿元，而研发费用仅从0.65亿元微增至0.68亿元。研发投入不足。潮宏基频频陷入抄袭争议之中，在小红书某帖文中，潮宏基珠宝首饰设计中经常会看到某些大牌经典款的身影，如潮宏基智慧之眼晶眸白18K金钻石项链与蒂芙尼MODERN KEYS圆形镂空钥匙项链有着一定的异曲同工之妙。

　　（资料来源：小红书）

　　2024年7月，宝格丽股份有限公司因注册商标专用权、商品设计侵权纠纷向北京西城区法院提起诉讼，请求法院判决潮宏基及子公司广东潮汇网络科技有限公司、潮宏基珠宝有限公司连带赔偿其各项经济损失共计500万。同年，历峰集团（卡地亚母公司）也提起诉讼，其中手镯争议案已于2025年7月一审判决潮宏基方赔偿100万元。在注重知识产权保护的海外市场，这些诉讼无疑为潮宏基的出海之路增添了变数。