收入暴涨但违规频发，“智慧树”母公司IPO这回能否“生根发芽”

上海卓越已经第三次向港交所递表。作为慕课平台“智慧树”的母公司，上海卓越近几年收入增长迅速、成功扭亏，但在合规性方面，公司在参与项目招投标时多次出现违规，旗下“知到”App因侵害用户权益行为被点名。

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收入快速增长，招投标却频现违规

上海卓越睿新数码科技股份有限公司（以下简称：上海卓越）是一家高校教学数字化解决方案提供商，产品和服务覆盖教、学、练、考、评、管等方面。公司已开发超过31000门数字化课程，涵盖12个学科门类及92个专业。“智慧树”是上海卓越旗下的慕课平台，官网介绍显示，平台服务的会员学校超3000所，已有超1.6亿人次大学生通过智慧树网跨校修读并获得学分。

上海卓越的IPO之旅从2021年就开始了。2021年1月，公司开始接受东方证券承销保荐有限公司的上市辅导，直到2024年4月发布最后一期辅导工作进展报告。同年5月、12月，公司两次向港交所递表，均因6个月内未通过聆讯失效。2025年6月，上海卓越三度递表，再次向港股IPO发起冲击。

2022年至2024年，上海卓越分别实现收入4亿元、6.53亿元、8.48亿元，持续快速增长。公司的毛利润由2022年的1.77亿元增加至2024年的5.25亿元，各期毛利率分别为44.1%、60.7%和61.9%，均快速上涨。但是，各期经营活动现金流净额分别为-0.48亿元、0.1亿元、-0.1亿元。

上海卓越表示，鉴于行业特定的财政周期及季节性因素，年末确认的收入中有相当一部分需待下一年度方可收回，导致公司收入增长的时间点和现金收款的时间点存在一定程度的错配。

2022年至2024年，公司分别取得收益总额-5911万元、8142.1万元、10507.1万元，由负转正并实现快速增长。

但公司收益总额在上下半年波动较大。据前期发布的招股书，公司2023年上半年、2024年上半年收益总额分别为-4606.6万元、-8885.5万元，结合全年数据计算，下半年分别实现收益总额1.27亿元、1.94亿元。

公司表示，经营业绩同样受到季节性波动的影响。上海卓越的客户主要是高等教育机构，包括大学、学院、职业学校。每年第一季度，客户落实数字化教学解决方案的年度采购计划及预算，公司通常于其他期间沟通客户需求、参与相关的项目投标并交付服务及产品。

报告期内，上海卓越的中标率逐年升高。2022年至2024年，公司投标数量分别为1176个、1776个、1836个，中标率分别为62.7%、66.8%、72.2%。不过，上海卓越在参与项目投标时存在部分违规行为。

例如，据（2023）甘0503刑初219号刑事判决书，2021年6月，上海卓越为承揽甘工院教学质量与教学管理提升工程项目，通过招投标联系人黄某送给时任甘工院财务处招投标办公室主任刘某现金3万元，后在刘某的帮助下，公司顺利中标。

再如，2023年1月，池州市财政局对“池州职业技术学院省级课程类项目视频集中拍摄采购项目（项目编号：CZB42022117）”监督检查过程中，发现上海卓越存在与其他供应商串通投标的行为，因此对公司罚款2410元。

根据晋财购罚决〔2024〕64号处罚信息，2024年，山西省财政厅发现在山西医科大学汾阳学院2021年、2022年校级精品共享、在线开放课程建设制作服务采购项目（1499002022CCS02094，第三包）中，上海卓越存在与其他供应商恶意串通的情形，公司因此被罚款2250元。

值得注意的是，上海卓越最新一本招股书的往绩记录期间为2022年至2024年。招股书称，于往绩记录期间及截至最后实际可行日期，公司“未曾亦并无涉及任何导致罚款、执法行动或其他处罚的不合规事件”。

销售开支高企，旗下App侵害用户权益被通报

招股书显示，2023年，上海卓越在中国高等教育教学数字化市场所有公司中收入排名第二，市场份额为3.4%；在中国高等教育数字化教学内容制作市场所有公司中收入排名第一，市场份额为6.2%。不难看出，公司所在市场集中度较低，意味着行业竞争比较激烈。

2022年至2024年，上海卓越分销及销售开支分别为1.29亿元、1.68亿元、2.16亿元，报告期内大幅上涨，占营业收入的比例在25%以上。而同期，公司研发开支分别为0.98亿元、1.01亿元、1.27亿元，明显低于销售开支，占营业收入的比例从24.5%降到了15%。各期销售开支分别约为研发开支的1.3倍、1.66倍、1.7倍。

公司表示，分销及销售开支增长主要由于：业务扩张导致销售人数及绩效薪酬增加，公司向销售人员支付的雇员福利开支在2023年、2024年同比分别增加23.0%、31.4%；公司增加客户交流活动导致市场开发开支增加，2023年同比增长29.9%；公司销售人员数量增加及加强营销活动，差旅开支2024年同比上涨61.2%。

不过，公司在营销宣传过程中同样曾出现违规情形。例如，根据沪市监徐处〔2021〕042020000611号处罚信息，2021年7月公司因违规发布教育、培训广告，被上海市徐汇区市场监督管理局罚款5万元并责令停止发布。

上海卓越招股书显示，公司通过系统收集并访问用户个人信息，例如姓名、学生学号/教师工号、专业、大学及院系信息，公司服务及产品因此受到隐私及数据保护、网络安全相关法律法规的约束。

就在上海卓越最近一本招股书发出后没多久，2025年6月下旬，工业和信息化部发布《关于侵害用户权益行为的APP（SDK）通报（2025年第3批，总第48批）》，公司旗下“知到”App存在违规收集个人信息和超范围收集个人信息的问题。