腾讯高管详解三季报：AI投入转向研发，游戏出海寻求增长

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（来源：贝壳财经）

11月13日，腾讯控股发布2025年三季度财报，财报数据显示，今年三季度，腾讯控股营收约1928.7亿元，同比增长15%；经营盈利约635.54亿元，同比增长19%；公司权益持有人应占盈利约631.33亿元，同比增长19%；非国际财务报告准则经营盈利约725.7亿元，同比增长18%；非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利约705.51亿元，同比增长18%。

今年三季度，腾讯国际市场游戏收入首次突破200亿元大关，并且今年以来，国际市场游戏收入增速已连续两个季度超越本土市场，游戏仍是腾讯现金牛。而在财报电话会上，AI成为关注焦点，腾讯管理层多次谈及AI投入与市场竞争。

而比起去年四季度及今年一季度的大手笔，腾讯今年三季度资本开支降至约129.8亿元，与去年同期相比也有所下降。另外，腾讯管理层预计2025年全年资本支出低于原先预期范围，但金额将高于2024年水平。管理层坦言，资本支出变化反映的是AI芯片供应变化，而非腾讯AI战略有所改变。

目前对于AI投入，腾讯更强调研发开支，并且不认为自己会在AI竞争中掉队。“我们不认为中国存在一个足够好（decisive better）的模型，彼此都处于差不多的速度，并且不同的模型可能会不同，有不同用处。”腾讯管理层称。

预计全年资本开支低于预期，管理层称不影响AI竞争身位

财报显示，今年三季度，腾讯资本开支约129.8亿元，与去年同期相比有所下降。去年四季度，腾讯加大GPU采购力度，资本开支一度同比增长386%至365.8亿元，引发资本关注。今年以来，腾讯资本支出环比有所下降，分别为274.8亿元、191.1亿元、129.8亿元。

腾讯的资本支出受到行业高度关注，一度被行业解读为与集团AI战略息息相关。而腾讯在今年财报电话会上关于资本支出的表态也从高调逐渐变为了克制。

今年年初在2024年第四季度及全年财报电话会上，腾讯总裁刘炽平曾透露，腾讯计划在2025年进一步增加资本支出，预期占收入低两位数百分比。到了二季度，腾讯对资本开支相关表述则变为“需要以更聪明的方式花钱，而不是All in，或花钱买很多芯片、雇佣人才、做营销推广”。

而在三季度时，腾讯管理层坦言，资本开支变化反映的是AI芯片供应变化而非AI战略、未来token消耗预期改变。同时他认为，就资本支出而言，目前腾讯的GPU供应是充足的，所有GPU能满足内部使用，但一定程度上影响了腾讯外部的云收入。“预计2025年资本支出低于之前的预期范围，但金额将高于2024年水平。”

目前腾讯对AI的投入更强调在研发开支，尤其是研发人员相关费用上。财报显示，今年三季度，腾讯一般及行政开支同比增长18%至342亿元，主要由于研发开支增加，特别是AI相关举措投入。研发投入达228亿元，同比增长28%。

对于AI投入是否会影响腾讯在AI应用战场中的身位，腾讯管理层表示不认为自己“落后”，将持续提高混元能力，也不认为“中国存在一个足够好的模型”，“彼此都处于差不多的速度，并且不同的模型可能会不同，有不同用处”。

QuestMobile数据显示，2025年9月，互联网或AI科技企业原生App活跃用户规模仅豆包和DeepSeek达到了亿级，分别约为1.72亿、1.45亿，复合增长率分别为8%、-1.7%。而腾讯元宝活跃用户规模约3286万，复合增长率达10.4%。

腾讯对AI应用的期待不仅满足布局原生App，也将其与原有生态联动。目前腾讯元宝已全面打通微信、QQ、腾讯会议等数十款内部产品，覆盖社交、办公与消费等场景。而对于用户“富矿”微信，腾讯管理层期待它最终能开发出AI助手，帮助用户在微信中完成大量任务。

目前，微信上的AI应用包括元宝AI、AI搜索、公众号评论区元宝回答等。财报数据显示，截至今年9月30日，微信及WeChat合并月活跃账户数约14.14亿。

AI投入已持续在腾讯业务中实现转化，尤其是广告业务。本季度，腾讯三大主营板块均实现收入双位数增长。其中，增值服务收入同比增长16%至958.6亿元；营销服务收入同比提升21%至362.4亿元；金融科技与企业服务收入同比增长10%至581.7亿元。

国际市场游戏收入首破200亿，多数小游戏收入来自应用内购买

今年三季度，腾讯国际市场游戏收入首次突破200亿元大关，达208亿元，同比增长43%；本土市场游戏收入为428亿元，同比增长15%。今年以来，国际市场游戏收入增速已连续两个季度超越本土市场，游戏仍是腾讯现金牛。

腾讯方面表示，国际市场游戏收入主要得益于Supercell旗下游戏收入增长，近期收购的游戏工作室的收入贡献，以及新发布《消逝的光芒：困兽》的销量表现。“腾讯会继续寻求收购海外工作室、与海外工作室合作，也会继续将在中国研发的游戏带向全球用户。”腾讯管理层在财报电话会上表示。

而本土市场则主要得益于《三角洲行动》《王者荣耀》《和平精英》等游戏。《三角洲行动》《无畏契约手游》是腾讯近年来打造的现象级爆款，腾讯管理层认为，FPS（第一人称射击游戏）是全球其他地区主流游戏类型，但在中国目前还不是，腾讯在寻求把这一品类游戏带到那个位置。

腾讯坚持拥抱游戏平台化。“有了平台化，我们可以支持更多的新模式，如果一个UGC新模式在《和平精英》表现很好，我们后续或许可以拿到《三角洲行动》中。”腾讯管理层称。

在财报电话会开始前，有市场消息称，苹果与腾讯就微信游戏内购15%的手续费达成一致。腾讯管理层对此进行了回应：腾讯与苹果一直在不同领域展开良好的合作和沟通，“到目前为止，我们会保持建设性的态度，等待事态的发展。”

另外，管理层还表示，小游戏并非应用内游戏，目前大多数小游戏的收入来自应用内购买而非应用内广告，理论上这会带来收益。

新京报贝壳财经记者 韦英姿

编辑 杨娟娟

校对 陈荻雁