突出成长性与稳健高分红的交响，津上机床中国（01651）中报验证增长逻辑

向来以规模与体量闻名的中国制造业，正在经历着一场华丽的蜕变。近年来，以新能源汽车、人工智能为代表的高科技终端市场快速扩容，进一步加快了我国制造业转型升级的进程。这一新的变化，在很大程度上提升了整个产业链的景气度，高端数控机床便是其中典型的受益领域。根据英皇证券的研究报告，自2024年Q1以来，中国机床业便进入了明确的上升周期，其特征是各制造领域的动能持续增强。

一份刚刚披露的机床业头部公司的财报，便更加印证了这一点。11月13日，津上机床中国（01651）发布了2026财年上半年（2025年4月-9月）业绩公告，财报显示报告期内津上中国的多项核心财务数据均刷新了历史记录：期内，公司实现收入24.97亿元（人民币，下同），续创新高，规模同比增加了26.2%；毛利8.63亿元，同比增加了35.9%，对应毛利率提升了2.5个百分点至34.6%；净利润为5.02亿元，同比增幅更是达到了51.1%，对应净利率20.1%，不仅利润规模及盈利能力为历史同期最高，并且环顾四周津上中国的盈利能力在业内也处于断档式领先位置，堪称是“最能赚钱”的机床公司。不仅如此，根据中报津上中国还将派发中期股息每股0.6港元，这一分红力度再次刷新了公司上市以来半年度分红的纪录。

置于整个宏观视角下来审视津上中国的这份高分成绩单，智通财经认为公司能实现核心财务数据的跨越式增长，是内外部积极因素共同作用下水到渠成的结果。再考虑到接下来中国制造业提挡升级的历史性进程还将深入演绎，津上中国料将凭借独特的市场地位与充沛的内生增长动能完全接住时代机遇，同时这一过程中公司的长期投资价值也将会持续兑现。

接住机遇基本面成色十足

报告期内，面对错综复杂的国际局势，以及机遇与挑战并存的行业环境，津上中国充分发挥了自身的主观能动性。结合财报数据来看，上半财年津上中国的各项业务均实现了不同程度的放量，公司的基本面成色十足。

数据显示，报告期内津上中国的核心业务精密车床实现收入20.51亿元，占公司总收入的比重为82.1%，规模同比增加了19.4%。同期，精密加工中心业务贡献收入2.07亿元，占比由上年同期的4.1%大幅增加至本期的8.3%，营收体量增幅高达157%。精密磨床同样在上半财年录得强劲增长，期内该业务的收入同比增加了47.5%至1.26亿元，对应收入占比为5.1%。除以上业务外，津上中国还有部分收入由精密滚丝机、零部件销售及售后服务等其他业务贡献，期内该部分合共实现收入1.13亿元，同比亦增加了19.8%。

上半财年，津上中国来在国内地区的销售额同、环比分别增加了39.2%、11.4%，达到了23.5亿元，为历史同期最高值。破纪录的表现背后，得益于津上中国在多个下游行业里再接再厉、稳稳接住了行业增量机遇。

从产业背景来看，汽车行业是机床最重要的下游应用领域，数据显示2024年在所有下游行业中汽车业的业绩规模占比达到了25.6%，不仅权重最高并且增速也处于突出位置。置身其中，津上中国凭借高性价比的产品及解决方案持续赢得市场与客户的认可。数据显示，上半财年津上中国来源于国内汽车业的收入为10.3亿元，同比大增了51.6%，销售金额约占公司国内总收入的44%。

上半财年里津上中国在3C行业里的表现同样引人瞩目，数据显示期内公司来源于该领域的销售收入为1.9亿元，同、环比分别增加了29.7%、28.3%；同期，公司来源于气动、液压行业的收入为1.6亿元，同比口径亦取得了4%的正增长。

值得特别留意的是，得益于此前津上中国敏锐捕捉到了广大新兴领域的机会并抢先布局，至今年上半财年公司来源于其他行业的收入规模完成跨越式增长，达到了9.7亿元，同、环比增幅分别为38.6%、49.2%。这其中，AI液冷是贡献关键增量的“胜负手”，期内公司从该领域产生的收入达到了1.2亿元。

巩固优势领域的同时不断开拓新市场，无怪乎津上中国的收入指标频频创出新高。而另一方面，得益于公司在降本增效以及优化经营方面的持续发力，津上中国的各项盈利指标也不断得到优化，横向对比同业公司目前34.6%的毛利率及超过20%的净利率已是机床业中断档式领先的存在。

突出成长性与稳健高分红的交响

站在新一轮成长周期之上，不断高质量兑现增长预期的津上中国，其投资价值也来到了新的高度。

首先就增长可见度与弹性而言，考虑到无论就短期还是长期看，汽车技术的变革，以及人工智能与具身机器人技术的快速发展，都正在持续推高市场对微型精密零部件的需求，毫无疑问这一长期趋势将会给津上中国带来源源不断的增长动能。

面对确定性的机遇，津上中国加紧拓展新兴市场。就拿AI液冷来说，津上中国主力产品自动车床加工具在生产直通型液冷接头产品方面具有明显优势，今年前9月公司已陆续与数十家客户签订了设备订单，经测算约占国内订单总额的5%。考虑到现阶段液冷接头产品加工工艺基本确定，且直通型液冷接头占市场总需求量的八成，通过高性价比产品率先抢占市场，可期待的是到下一财年AI液冷在津上中国商业版图里的地位有望进一步提升，该领域料能为公司带来更多增量收入。

对待尚处于探索研发阶段的人形机器人行业，津上中国也给予了密切的关注。据悉，目前公司的多款设备可用于加工行星滚柱丝杆、谐波减速器、行星减速器等人形机器人关键部位的核心零部件。今年前9月，津上中国同样已同数十家客户签订设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机。总而言之，有鉴于津上中国在国内机床领域拥有突出的市场地位，其后续业绩势必也会持续受益于人工智能及具身机器人等高价值领域的放量。

最新业绩再次印证津上中国是一支优质成长股，同样难得的是，公司的红利属性也在这一次中报中得到了进一步的强化。如前所述，津上中国计划派发中期股息每股0.6港元，这是其上市以来最高的中期派息。拉长时间来看，津上中国上市后累计派息达到了5.16港元每股。稳定、且持续加大的派息力度，与公司的高成长性特点交汇，共同指向了同一个价值信号——津上中国是极具配置价值的标的。反过来说，也无怪乎公司股票这一轮行情自2023年启动起来，今年以来涨势不仅没有停顿，反而出现了进一步加速的迹象。而既有强劲增长与稳健高分红打底，津上中国的后市表现想必也很有希望继续演绎强者恒强。