梦碎IPO，又一大忽悠炸雷了

又有幻想一夜暴富、坑股民套现的大忽悠，栽了。

作者 | 王思琪

来源 | 投资家（ID：touzijias）

又有幻想一夜暴富、坑股民套现的大忽悠，栽了。

最近，资本市场曝出了惊天大雷，深交所震怒，罕见向5名律师、两名注会发出监管函。原因是，“5名律师和两名注会在执业过程中存违规行为，执行核查不到位，发表意见不审慎。”5名律师、两名注会违规操作的公司名叫贝特电子，是电力电子保护元器件‌领域的明星。

这家公司“极具技术实力”，产品广泛应用于‌新能源汽车、光伏储能、家用电器、消费电子行业。客户包括比亚迪、美的集团、格力电器、立讯精密、亿纬锂能、格兰仕等龙头。2016年，贝特电子挂牌新三板，定增引入深高新投、津杉资本、联恒投资等机构。两年后，“搞了几轮融资”的贝特电子终止挂牌，想在一级市场融资，谋求A股IPO。由于公司“太会讲故事”，拉来达晨财智、架桥资本、金时创投等机构加盟，从此走上了疯狂的忽悠之旅。

贝特电子幻想创业板IPO套现，但不想踏踏实实搞发展，跟深交所打起“太极”，试图蒙混过关，结果东窗事发。2025年，IPO失利的贝特电子做起了“曲线IPO”美梦，意图以22.18亿元价格卖给市值超360亿元的扬杰科技，多家媒体报道，“扬州女首富迎来一笔收购”。

可惜该交易近期终止，摧毁了贝特电子的暴富幻想。

一

面对IPO的巨大诱惑，总有公司想蒙混过关。

在创投圈过往记忆里，2003年在东莞成立的贝特电子常被视作电子保护元器件‌领域的“拓荒者”、“领头羊”。公司有5位“同甘共苦”的创始人（韩露、刘汉浩、易鹏举、黄卫平、卢志明）分别在各自擅长的汽车、光伏储能、家用电器、消费电子等行业摸爬滚打多年。

5位创始人“各有各的能力”，十分团结。董事长韩露曾表示，“企业成功的关键是寻找搭建核心团队，树立坚定目标和使命，团结一致，在时代的危机中找到属于自己的机会。”

它们真正在创投圈崭露头角的时间点是2016年起，公司通过挂牌新三板展开多轮定增，吸引了一大批知名VC/PE进场。彼时，“双创”热潮刚兴起没几年，A股、港股对VC/PE不太感冒，多数机构往往投资新三板公司获利，贝特电子靠“独特”背景与技术水平“上位”。

所谓“独特”背景是，韩露曾在外企打拼，也有公开资料称，贝特电子前身为德国电力电子公司“Wickmann在华子公司”。这种拥有天然技术优势、客户优势的人创业，很难不让VC/PE“心动”，VC/PE更看重的是，贝特电子精准踩到了全球即将掀起的新能源汽车风口。

贝特电子研发出了过流保护元件（熔断器）和过温保护元件（自恢复保险丝），大幅提升了新能源汽车的安全性。当汽车高压电路短路时，熔断器能在毫秒级时间内熔断，切断数千甚至上万安培的短路电流，防止电弧引发火灾或设备损坏。而自恢复保险丝能迅速从低阻态转变为高阻态，切断电路。一旦故障消除，保险丝会使电路重新恢复工作，无需人工干预。

就这样贝特电子成了新能源汽车行业的“安全卫士”，随着新能源汽车风口崛起备受瞩目。在新三板融了几轮钱，贝特电子就坐不住了，“新三板已无法满足其融资扩张需求”。恰巧，

2018年，新能源“起火”事件频发，尤其“领头羊”特斯拉“自燃”引起外界强烈关注。外界越关注“起火”，越对贝特电子有利，它们似乎看到了更多融资机会，果断离开新三板。

资本眼疾手快，以为吃到香饽饽，对贝特电子战略投资。据说，后者在新能源行业的最大“筹码”是跟比亚迪合作。那个阶段，比亚迪和特斯拉争夺“全球新能源汽车销冠”，抓住比亚迪无疑抓住了一个庞大市场空间，有了客户比亚迪，贝特电子的资本前景一马平川。

二

“电力电子保护元器件第一股”跃跃欲试。

在贝特电子没有去挑战A股IPO前，这家公司的口碑风评“很好”。VC/PE在创投圈经常给贝特电子站台，韩露则被描述成“草根创业者代表”。对于韩露的历史履历，媒体报道的不多，他也不像其他技术型创业者那样有着“顶级”学历，他的一切来自外企，草根逆袭。

至于韩露怎么跟其他4位创始人建立友谊的是个谜。按理说，拿过VC/PE融资的创业者，特别喜欢对外聊着“传奇”经历，韩露不喜欢，他的创业者伙伴也很低调。跟他们有较深连接的是Wickmann。不过，这家外企在贝特电子成立第二年（2004年）就“消失”了。

在时下最火爆AI大模型DeepSeek眼中，“Wickmann同样神秘”，其在2004年被一家美国公司收购。韩露和4位创始人尽量保持“低调”，公司很“高调”，大举进军光伏储能、家用电器、消费电子行业。最值得炫耀的是客户，皆是各个行业的龙头，按着贝特电子的介绍，它们客户包括比亚迪、美的集团、格力电器、立讯精密、亿纬锂能、格兰仕等。这些龙头单独拿出来一家跟创业公司合作都“了不得”，同时拿下如此多的豪门客户，神乎其技。

当然，贝特电子有“真本事”，创始团队学历不是“顶级”，却“极具技术实力”，公司在研发人员总数或不足全体员工10%的状态下，搞出了“‌121项国家级专利‌”。包括“18项发明专利、102项实用新型专利和1项外观设计专利。”哪怕到了IPO梦碎的2025年，贝特电子仍在坚持不懈的搞研发和专利，并取得了“一种稳固性强的保险丝实用新型专利”。

2023年，对未来充满幻想的贝特电子向深交所创业板递交招股书，若顺利，有望冲刺“电力电子保护元器件第一股”。VC/PE很兴奋，有投资人在朋友圈表示，“贝特电子是新能源安全守护者，一定会在资本市场大放异彩。”贝特电子趁势公布了招股计划，拟募资5.5亿元。“拟投入3.5亿元扩大产能，5700万元提升技术研发实力，1.43亿元补充流动资金。”

业绩层面，2021年至2023年，公司营收从4.49亿元增长至6.27亿元，复合增长率达18.19%；扣非净利润从3048.34万元增至8279.17万元，复合增长率高达64.8%。根据百度文库报告，电力电子保护元器件中的熔断器市场在2024年至2029年预计复合年增长率约6.5%。自恢复保险丝的市场增速与行业整体趋势相近。贝特电子的增长“遥遥领先”行业，风头无二。

三

“遥遥领先”的公司很容易被重视，在深交所的审核问询和现场核查时，发现了问题。

监管查出了贝特电子业绩增长的不对劲，发现，它们发布招股书前收购了一家公司，要求保荐机构核查业务、人员、财务等方面的整合效果。贝特电子在回复中声称，“整合有效”。可眼尖的监管进一步追问发现，“被收购公司未使用贝特电子财务系统，人员考勤、用印审批未接入贝特电子对应系统，贝特电子对收购公司的人事、资金管理不符合内控制度规定。”

更“离奇”的是，一家“极具技术实力”公司不单研发人员占比低，研发人员的数量还被虚增了。深交所监管函指出，贝特电子认定的部分“全时研发人员”实际为非研发人员或非全时研发人员。什么意思呢？就是把与研发工作无直接关联的员工放到研发团队凑数，这些人可能是销售、文秘，也可能是保安、食堂厨师，真是离谱她妈给离谱开门，离谱到家了。

一家“极具技术实力”的公司除了研发人员水分极大外，贝特电子还涉及多项造假。一是，故意不披露“体外资金池”。监管查明，发行人存在未披露的“体外资金池”，用于代垫费用。“体外资金池”是指公司在正常财务账册体系外，通过个人账户等非正规渠道资本运作。

“体外资金池”也是财务造假的主要手段之一，呈现‌隐蔽性强、难以追溯、‌功能复合、‌误导股民四大特征。“体外资金池是财务造假、挪用资金、虚增利润、隐藏关联交易的万能工具，会误导投资者，通过掩盖真实盈利能力、偿债能力等关键信息，让股民入坑，血本无归。”

二是，未披露业绩承诺协议。深交所曾问询是否存在业绩对赌安排，贝特电子回复，“不存在”。经核实，贝特电子与被收购公司原股东签署了未披露补充承诺协议，涉及业绩承诺、第三方购股及原股东权益等条款，故意隐瞒关键信息。为贝特电子现有股东埋下了大雷。

贝特电子真狠，“既想吃掉股民，又想不对收购标的负责，还想坑死股东。”更狠的是，公司不存在单一控股股东，5位创始人通过一致行动协议共同控制公司，“出问题一起背锅，平摊风险。”眼看问题太多，贝特电子想到了“曲线IPO套现，找个接盘侠全身而退。”

2025年10月，“扬州女首富”梁勤的扬杰科技进入媒体视野。扬杰科技拟以22.18亿元现金收购贝特电子100%股权。扬杰科技认为“捡了个大便宜”，“扬州女首富”差点变成2025年资本市场最“冤大头接盘侠”，贝特电子5位创始人马上要赢麻了，不仅顺利现金套现，还能成为上市公司子公司“曲线IPO”。但这笔收购交易，上个月底突然“不欢而散”。

双方最初的解释是，“文化与管理分歧”。真实情况势必跟监管重拳有关。而在最近，参与过贝特电子IPO的5名律师和两名注会被认定，“执业过程中存违规行为”。这意味着，贝特电子的IPO套现幻想，彻底告吹。天眼查APP上，贝特电子已贴上“司法案件”标签。

股民庆幸躲过大雷，入局的资本被坑惨了。