杭州铜师傅欲赴港上市：业务结构单一，高度依赖线上销售渠道

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一家缘起于“请关公”的铜工艺品公司，正试图在资本市场讲述一个关于传统文化与现代商业完美融合的故事。

11月12日，贝壳财经记者注意到，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（简称：杭州铜师傅）再度向港交所递交上市申请，招银国际担任独家保荐人。这距离其首次递表约6个月——公司于今年5月递交的招股书已于11月9日失效。更早之前，杭州铜师傅曾考虑在深交所创业板上市，未果。

由于目标受众为中年男性，市场称杭州铜师傅为“中年人的泡泡玛特”。记者注意到，在招股说明书中，杭州铜师傅客单价不低，2022年至2024年以及2025年上半年，杭州铜师傅的线上客单价分别约958元、822元、777元、556元；同期，其线下直营店的客单价分别约1918元、1734元、568元、659元。

另外，杭州铜师傅还提到，“铜质文创工艺产品市场通过多样化的产品线迎合男性及女性消费者，涵盖从传统文化主题到潮流IP合作的各种产品。虽然30岁以上的成年人，尤其是男性客户，仍然是具有收藏价值及文化底蕴作品的主要受众，但年轻消费者的参与度也日益提高。”

据报道，杭州铜师傅被小米集团创始人雷军称为“小米体系外最像小米的企业”。如今，杭州铜师傅在文创赛道深耕十余年后，选择在港股重启IPO进程，背后既有“谷子经济”爆发的时代红利，也面临着利润波动与市场天花板的现实挑战。

杭州铜师傅近三年年收入超5亿元

九成以上来自铜质文创产品

杭州铜师傅自成立以来，一直专注于将传统工艺与现代设计和使用场景相结合，开发铜质文创产品。根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年底，杭州铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35%。

在杭州铜师傅的产品矩阵中，铜质文创产品为核心品类。招股说明书显示，铜质文创工艺产品市场相对集中，前三大市场参与者共同占截至2024年底按收入划分的市场总额的71.9%以上。

2022年至2024年以及2025年上半年，杭州铜师傅的铜质文创产品的收入分别约为4.8亿元、4.88亿元、5.51亿元、2.93亿元，分别占同期总收入的95.4%、96.3%、96.6%及94.9%。

杭州铜师傅的业绩情况。公告截图

整体来看，2022年至2024年以及2025年上半年，杭州铜师傅的收入分别约为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元、3.08亿元；同期净利润分别约为0.57亿元、0.44亿元、0.79亿元、0.3亿元。

对于2023年净利润同比下滑的原因，杭州铜师傅表示：主要是由于技术升级导致生产量下降、销售开支增加及持续的研发投入；此外，尽管收入适度增长，但包括营销及行政开支在内的营运成本增加对整体盈利能力造成压力。

同时，杭州铜师傅也意识到了高度依赖单一业务所带来的局限性，招股说明书显示，在铜质文创产品之外，杭州铜师傅正逐步拓展至塑胶潮玩、银质文创产品及黄金文创产品等多元材质品类。

杭州铜师傅已建立全面的IP矩阵，包括自研IP和授权IP合作，并辅以设计专利、著作权和专有技术的支持。

2022年至2024年以及2025年上半年，杭州铜师傅基于自研IP的SKU的收入分别约4.74亿元、4.47亿元、5.35亿元、2.81亿元，分别占同期总收入的94.1%、88.3%、93.7%、91.2%。另一方面，其基于授权IP的SKU的收入分别约0.3亿元、0.59亿元、0.36亿元、0.27亿元，分别占同期总收入的5.9%、11.7%、6.3%、8.8%。

高度依赖线上销售渠道

国际拓展仍处于早期阶段

招股说明书显示，杭州铜师傅在中国的大部分收入来自线上销售，尤其是通过一系列集中的第三方电商平台实现。

2022年至2024年以及2025年上半年，杭州铜师傅的线上直销额分别约3.55亿元、3.54亿元、4.03亿元、2.15亿元，分别占同期总收入的70.6%、69.9%、70.5%、69.8%。此外，通过第三方经销商进行的线上经销在同期分别贡献了公司总收入的10.3%、9.3%、6.7%、6.4%。

总体而言，杭州铜师傅的线上直销和线上经销渠道为公司贡献了70%以上的收入，甚至一度超过80%，突显了公司对数字平台的高度依赖。

杭州铜师傅表示，公司在多个线上渠道开展业务，包括同一或不同电商平台（如天猫、京东及抖音）的直营旗舰店、线上经销商及代销合作伙伴。这些平台通常不设定销售区域限制，不同渠道可能因此争夺重叠的消费者群体，从而引发内部竞争、销售蚕食、定价不一及品牌稀释等风险。此外，经销商或代销合作伙伴的行为未必始终符合公司的整体品牌战略或消费者互动策略，可能损害消费体验并削弱品牌资产。

杭州铜师傅也受限于这些第三方平台的商业惯例、技术环境及商业政策。平台规则变动（如搜索算法调整、促销限制、佣金上浮或流量分配政策），可能会显著影响产品曝光度、流量、转化率及销售表现。此外，任何平台层面的运营中断均可能间接影响交易量或消费者信任度，进而影响公司的线上营运。

“在销售高峰期竞争加剧时，我们为维持曝光度与转化率，可能需要增加付费引流、直播推广及促销补贴的支出，进而压缩利润率。”杭州铜师傅表示：“如果我们无法在主要电商平台保持优势竞争地位，或者消费者行为、监管体制发生重大转向，偏离平台零售，我们的销售表现、获客效率及长期增长前景或将遭受重大不利影响。”

记者注意到，杭州铜师傅也在进行线下销售布局，截至2025年6月30日，公司有56家获授权线下经销商经营共63家门店，分布在华东、华南及华北各地。

杭州铜师傅表示，未来计划继续完善国内经销商网络并在优先地区扩大直营零售布局。国际拓展仍处于早期阶段，计划主要依赖本土线下经销商以进入新市场及打造品牌知名度。

创始人俞光系连续创业者

背后股东隐现雷军

杭州铜师傅的创始人俞光是一位连续创业者，浙江人，念美术中专时摆过地摊、卖过对联、批发过T恤衫，走上社会后又干了装修，但几乎每一次创业都铩羽而归。

转折出现在他30岁那年，俞光创办雅鼎卫浴，驶上外贸出口的快车道，“很快实现了小小的财富自由。”招股说明书显示，俞光在2001年7月至2019年11月担任雅鼎创意家居股份有限公司董事长兼总经理，该公司主要从事卫浴产品的设计、生产及销售，俞光负责管理公司的整体运营。

为何创办杭州铜师傅？俞光告诉媒体，“当时我还在做卫浴公司，因为做生意嘛，我喜欢关公，以前放在办公室的关公是香樟木做的，过了几年裂开了，我觉得不是好兆头。我就想去找一尊铜关公，找到稍微看得上眼的，一米多高，问了价格，是个天价！太贵了，要120万。我做卫浴也跟铜打交道，当时铜大概两万八千元一吨，我还不如自己做。这算是契机吧。”

有媒体报道，雷军曾称“杭州铜师傅是我们整个小米体系之外最像小米的企业。”关于这句评价，记者未能找到最原始的采访出处，但是雷军与许达来联合创办的顺为资本确实早早就成为杭州铜师傅股东阵营的一员。

招股说明书显示，2017年9月，顺为资本入股杭州铜师傅并获得其14%的股权。顺为资本官方微信公众号发文称，杭州铜师傅于2018年8月完成3.1亿元B轮融资，“本轮融资由凯辉基金领投，光信资本、云沐资本跟投，顺为资本、小米投资以及海泉基金等A轮投资者继续追投”。

俞光自称“米粉”（小米品牌的粉丝），2017年11月，他曾对外透露，“说实话，我当时根本没想过小米和顺为会投资我们，因为我们这个很传统的行业和小米给人留下的高科技印象差距很大。路演时，雷总（雷军）对我们提了几个建议，我印象很深刻，回到公司后马上就执行了。”

招股说明书显示，杭州铜师傅的最新股权架构是：第一大股东为俞光，持股比例为26.27%，第二大股东为顺为资本，持股比例为13.39%，第三大股东为天津金米（小米集团旗下企业），持股比例为9.56%。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 柳宝庆