享道闯港股被扒底：98%订单靠别人，三年亏19亿咋赚钱？

享道闯港股被扒底：98%订单靠别人，三年亏19亿咋赚钱？

最近网约车圈又炸开了锅，上汽集团旗下的享道出行，正式向香港联交所递了上市申请，中金和国泰君安国际这两大巨头当联席保荐人，架势摆得挺足。

咱们先掰扯掰扯享道的家底，那可真是含着金汤匙出生的。

背靠上汽集团这个汽车界大佬不说，投资方名单更是亮瞎眼，阿里巴巴、宁德时代、Momenta这些响当当的明星企业全在列。

成立没几年就冲进了估值10亿美元的“独角兽”阵营，2022到2024年的营收更是从47.29亿一路涨到63.95亿，表面看那是顺风顺水，风光无限。

说句大实话，享道看着光鲜，实则日子过得捉襟见肘。

表面上营收年年涨，内里早就藏着大雷。

2025年上半年，营收突然同比降了2.8%，虽说降幅不算大，但偏偏赶在冲刺IPO的节骨眼上，这一下直接让市场捏了把汗。

核心问题其实很简单，占总营收七成以上的网约车服务收入掉链子了。

2024年上半年还有24.28亿，到了2025年同期就只剩22.98亿，足足降了5.4%。

更扎心的是亏损数据，近三年半累计亏了超19亿元，成立至今的未弥补亏损更是高达49.53亿元，相当于打了这么多年仗，不仅没赚钱，还倒贴了快50亿。

为了填这个大窟窿，今年递表前三个月，享道直接把注册资本从41.06亿砍到3.5亿，减幅超91%，这操作说白了就是拆东墙补西墙。

你品，你细品，享道的增长其实有点虚胖。

2024年以交易总额算排行业第五，看着是头部玩家，可这第五名是靠别人“喂饭”喂出来的。

它自己的App和小程序几乎没什么订单，全靠第三方平台导流，相当于自己没造血能力，全靠输血活着。

我跟你讲，享道对聚合平台的依赖已经到了离谱的程度。

所谓聚合平台，就是高德打车、滴滴、百度地图这些“流量中介”，它们整合多家网约车资源，乘客一键下单就能叫到不同平台的车，享道就是靠着给这些平台打工赚订单。

这些平台堪称享道的“订单爸爸”，数据最能说明问题：2022年聚合平台订单占比91.84%，2023年92.44%，2024年直接飙到97.31%，2025年上半年更是高达98.08%。

这意味着100个订单里，有98个都是别人给的，自己连2个自主订单都凑不齐。

依赖是把双刃剑，流量来得快，成本也涨得凶。

2022年给聚合平台的佣金才2.73亿，2023年涨到3.29亿，2024年直接冲到4.42亿，一年就涨了超1亿。

更要命的是，这些佣金占销售开支的比例越来越高，2025年上半年已经达到75.3%，相当于赚的钱一大半都要分给别人。

而且合作协议是一年一签，哪天这些平台翻脸，或者涨佣金、断合作，享道的订单就得直接断档，简直是把命门交到了别人手里。

这种依赖最后还得司机和乘客买单。

有司机跑了个30公里的订单，乘客明明付了98元，可司机端显示只有79.49元，最后到手才48.63元。

抽成比例不透明，司机自然怨声载道，黑猫投诉平台上，关于享道的投诉量已经超4400条，司机吐槽导航不准、判责不公，乘客抱怨纠纷处理慢、客服响应不及时，两边都不讨好。

除了赚钱难，合规问题更是享道的老毛病，而且是反复治不好的顽疾。

风鸟数据显示，享道累计受到的行政处罚超450次，罚款总额达数百万元，问题几乎全集中在驾驶员无证上岗或车辆无证运营上。

要知道，网约车行业早就有明确规定，驾驶员必须有网约车驾驶员证，车辆也得有运输证才能合法运营。

可享道偏就在这上面栽跟头，最夸张的是2023年8月，上海交通委执法人员在浦东机场一次就查到14辆享道的无证网约车。

本以为会吸取教训，可到了2025年，还是因为驾驶员从业资格证问题被反复处罚，合规漏洞不仅没补上，反而越破越大。

从另一个角度看，这些合规问题直接拉低了用户体验。

乘客坐个车，说不定碰到的是没资质的司机，心里能踏实吗？司机跑个单，平台本身就不合规，后续有纠纷也难维权。

口碑这东西，攒起来难，掉下去可快，现在享道的口碑已经岌岌可危，再不想办法整改，以后想拉回用户可就难了。

面对一堆烂摊子，享道把所有希望都押在无人驾驶出租车上。

招股书里明说，募集资金的主要部分都要投到自动驾驶研发和自动驾驶出租车商业化推广上，2022到2025年上半年累计已经投了4.71亿。

客观说，享道的自动驾驶出租车确实有些进展：2021年就开始试运行，2024年成了全国9家L3/L4级试点联合体之一，2025年7月还拿到了上海首批无驾驶人示范运营牌照。

至今已经完成33万余次订单，累计行驶超250万公里，计划2025年底在上海搞首批无安全员运营，2027年扩展到多个城市。

但问题也很突出，关键数据全藏着掖着，车队规模有多大、用的什么车型、现在能赚多少钱，这些核心信息一个都没说。

而且自动驾驶出租车赛道现在挤得水泄不通，曹操出行、如祺出行、滴滴自动驾驶、小马智行、文远知行这些玩家都在抢市场，小马智行甚至已经宣布，车队规模达到1000台就能实现运营自负盈亏，人家的第七代自动驾驶出租车成本还降了70%。

更现实的是，自动驾驶出租车现在还没到赚钱的时候。

太平洋证券预测，2026年自动驾驶出租车成本才降到2.1元/公里，2030年才可能降到1元/公里，现在的成本根本撑不起大规模商业化。

享道想靠自动驾驶出租车翻身，恐怕还要等好几年，能不能熬到那时候都是个未知数。

为了省钱，享道也玩起了“瘦身”。

2023到2024年，行政开支减了25.9%，从1.56亿降到1.16亿，研发开支更是砍了近一半，从1.70亿降到8540万，说白了就是裁人、降员工工资。

2025年上半年，员工福利开支比去年同期又少了1370万，普通员工要么被裁，要么收入缩水，日子不好过。

可讽刺的是，员工勒紧裤腰带过日子，CEO倪立诚的薪酬却逆势上涨。

2024年上半年他的薪酬总计89.3万，2025年上半年就涨到96.9万，主要是奖金涨了不少。

公司业绩下滑、亏损不断，员工福利一降再降，老板却还在涨薪，这操作让外界议论纷纷，也寒了不少员工的心。

享道IPO根本不是终点，顶多算个艰难的起点。

背靠上汽、阿里这些巨头，确实有先天优势，但98%的订单依赖、450张罚单、19亿亏损这些坎，不是靠巨头背书就能跨过去的。

自动驾驶出租车是个好方向，可行业还没到爆发期，对手又多，想靠这个翻盘没那么容易。

说句实在话，享道现在最该做的不是着急上市圈钱，而是先把基本功练扎实：要么赶紧摆脱对聚合平台的依赖，搞点自己的流量；要么把合规漏洞堵上，别再被罚单找上门；要么把司机和乘客的体验做好，攒点好口碑。

光靠押宝无人车、靠巨头撑腰，在港股市场怕是站不稳脚跟，最后可能竹篮打水一场空。