尘埃落定！昔日“中药巨头”被央企接盘，一家四口套现36亿离场

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73亿并购闫氏家族谢幕

2025年3月27日，央企华润三九联手国新投资，拿出73.21亿元，拿下了民营中药龙头天士力28%的控制权。

这一下，闫氏家族对天士力几十年的掌控就算是到头了。

创始人家族揣着36亿现金走了，董事长闫凯境带着另外八个高管一块儿辞了职。

事儿一出，整个中药行业都在说，这是不是“国进民退”的苗头。

弃儿逆袭成滴丸之王的隐忧

闫希军的人生，就像一出先苦后甜的戏码。

7岁那年父亲去世，母亲带着他改嫁，却把他丢给了亲戚，从小在冷眼里长大的他，16岁揣着几块钱参军，在部队医院当了药剂师，看着病人吃复方丹参片见效慢，心里不是滋味，1985年借着政策松动，他拉着妻子吴迺峰在废弃厂房搭实验室，泡在里面搞研发，熬了7年在1992年做出复方丹参滴丸。

这药丸一上市就成了抢手货，医生说见效快，患者抢着买，1994年他干脆辞职创办天士力，靠着这颗"救命药"，公司销售额2002年就破了10亿，后来市值冲到千亿，闫希军成了"滴丸之王"，可谁也没想到，这颗让他逆袭的摇钱树，也悄悄给他埋下了雷——公司业绩太依赖这一款药，其他业务根本撑不起来。

跨界扩张拖垮现金流

手里攥着复方丹参滴丸这张王牌，闫希军觉得企业该往更宽的路子走。

1999年他盯上了白酒赛道，收购贵州一家酒厂推出"金士力酒"，紧接着又砸钱搞起高端矿泉水，号称"水中贵族"。

可买药的人哪会天天喝你的酒，喝矿泉水的又未必信你的药，这两步跨界全踩了空。

结果两款产品吆喝了几年，货架上积了灰，仓库里堆成山。

2013到2019年，公司账上的钱像开了闸的水往外流，年均资金缺口超过10个亿。

没办法，只能把赚钱的医药流通子公司忍痛卖掉，拆东墙补西墙。

那些年，天士力的核心业务就像被抽血，研发投入跟着缩水，为后来的危机埋下了雷。

二代接班首亏资本梦碎

2014年，闫希军退了休，把接力棒交给留英金融硕士出身的儿子闫凯境。

新掌门一上来就调转船头搞资本运作，成立天士力资本，拉来近150亿基金，满世界找生物医药项目砸钱。

投了天境生物、科济药业这些明星公司，结果碰上行业估值回调，账面亏了一大笔；

想把拖后腿的医药商业板块剥离出去，折腾半年没找到下家；

生物子公司三次冲击上市，次次卡在临门一脚。

2022年财报出来，天士力上市以来头一回年报亏损，资本游戏没玩明白，反倒把家底赔进去不少。

华润三九接盘逻辑何在

华润三九掏73亿拿下天士力，算盘打得明明白白。

天士力的复方丹参滴丸在心血管药物市场占着不小份额，手里还有通过GAP认证的三七种植基地，当年折腾美国FDA那套国际化经验也没白费。

这些正好能填华润三九的空——自家产业链缺块心血管药的拼图，资源端少了优质药材基地，国际化布局更是没多少水花。

这么一补，“回归本源”的战略才算落了地。

闫氏家族套现36亿离场

闫希军家族通过间接持股73.5%，在这次交易里一家四口套现36亿元。

天士力集团原来持股50.5%，现在降到17.5%，还放弃了5%的表决权，华润三九成了新的控股股东。

这时候的天士力其实已经陷在困境里——核心产品复方丹参滴丸增长慢下来了，仿制药盯着这块市场，集采又压着价格，日子不好过。

闫氏家族搞了30年的家族掌控，到这儿就算结束了，挑了这么个时候割肉离场。

中药行业国进民退是趋势吗

天士力这事儿，其实就是中药行业这几年整合的一个缩影。

这几年，国有资本没少在中药行业里忙活，国药控股拿下片仔癀股份，中国中药收购神威药业，一笔笔交易背后，都是行业在往集中走。

中药这行当，研发周期长，投入又大，民营企业扛不住是常事——一款新药从实验室到上市，少则十年八年，多则十几年，钱砸进去看不到回头钱，资金链很容易出问题。

国有资本这时候进来，正好能托个底，有钱有资源，能帮企业把研发做下去，把产业链稳住。

这不是谁抢了谁的地盘，更像是行业发展到一定阶段的必然结果——小散乱的企业少了，有实力的大公司才能集中精力搞研发、做标准，把中药的盘子做大。

以后说不定就是国企搭台、民企唱戏，你有灵活的创新，我有稳定的资源，凑一块儿把中药这事儿干得更像样。