权威专家：货币政策虽有空间但边际效率下降 适度宽松货币政策要把握好力度和节奏

11月13日，中国人民银行（下称“央行”）发布的最新金融统计数据报告显示，初步统计，2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元。10月末，社融存量的同比增速为8.5%，广义货币（M2）增速为8.2%，环比均下降0.2个百分点。

近年来，我国社会融资规模和广义货币M2增速总体上保持在8%以上，高于同期名义GDP增速约4个百分点，社会融资成本持续处于低位，利率水平低于5%左右的潜在经济增速。央行本周发布的《2025年第三季度中国货币政策执行报告》显示，下阶段将实施好适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。

近几个月来，主要物价指标已经呈现出一定的企稳回升迹象。10月，CPI同比由降转涨至0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大，为2024年3月以来最高；PPI同比下降2.1%，降幅连续3个月收窄。

权威专家表示，从国际上看，主要经济体央行制定的通胀目标大多是中长期的政策目标。对我国2%左右的通胀预期目标也应从中长期的视角合理看待；而且，宏观政策尤其是货币政策效果显现通常还有一定的时滞。

“从量、价两个维度观察，当前我国货币政策立场都是支持性的，为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境。也要看到，根据理论和国际实践经验，货币政策通常存在一定的时滞。”上述权威专家称，去年央行先后实施了四轮力度比较大的货币政策调整，今年5月又推出了一揽子货币政策措施，这些政策的效果还会持续显现出来。

不过，该权威专家也强调，货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注。比如，资金空转、资本市场波动加大等。未来要继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度。

“当前物价低位运行是供需两端多种因素共同作用的结果，促进物价合理回升也需要发挥宏观政策的‘组合拳’效应，保持政策取向一致性。”权威专家认为，要逐步转变宏观调控思路，从过去高度依赖投资的发展模式更多转向促消费、惠民生。供给端要着力构建全国统一大市场，改善供给结构，推动低效、无效供给市场化出清。需求端要优化财政支出结构，重点向民生、社保、低收入群体倾斜，同时加快推动收入分配制度改革，切实增强居民消费能力和消费意愿。