AIC入陕“不止一级”：王文斌4亿加注CT

4亿加注CT，王文斌或许已经找到斯瑞新材的“第二增长曲线”。

日前，陕西A股七姐妹之一的斯瑞新材（688102）发布公告称，拟向全资子公司西安斯瑞先进铜合金科技有限公司（下称“斯瑞科技”）增资4亿元，专项用于“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”。

我们的评价是：这家本土航天产业的代表性公司，正在持续扩大科创地盘，并映射出民间资本旺盛的投资热情。

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7年增长80倍：挖掘“高附加值”业务

在传统印象里，斯瑞新材一直专注高性能铜合金材料及特殊铜合金系列材料，但本次“4亿加注CT”的大手笔，或许会让我们重新认识这家“硬科技小白马”。

进入医疗影像装备领域，斯瑞新材绝非一时兴起，至少在上市前4年，这家公司就已经开始探索医疗影像零组件。

公开资料显示，2017年时该公司的医疗影像零组件实现73.02万元的营收，尽管在总营收当中的占比只有0.2%，但公司创始人王文斌仍然把该项业务写进了招股说明书。而今来看，草蛇灰线正在伏脉千里。

在首度披露之后，斯瑞新材医疗影像零组件的营收及占比一路走高，且加速迹象明显。例如在上市的2020年，该项业务营收达到1508.91万元，主营占比达到2.22%。2024年，行至6022.23万元，主营占比达到4.53%。

从大口径上看，在过去的7个完整年度当中，整个医疗影像零组件业务，营收增长了8147%，主营占比提升了1010%，目前已经是第四大的业务板块了。

除了营收数字的增长，其“科创含量”也是杠杠的。

目前，斯瑞新材在CT和DR球管零组件已收获西门子医疗、联影医疗、昆山医源、麦默真空、电科睿视、北京智束等明星客户，并已成为部分客户的战略合作供应商。

从中观层面看，斯瑞新材为什么会持续探索医疗影像设备呢？

有分析显示，其一是基于国家战略，医疗影像设备中球管这一占整机主要成本的核心部件长期依赖进口，有着迫切的国产替代的要求；其二是依托材料优势，提前布局有利于率先切入头部球管企业、整机企业等供应链。

积极性获得了高回报。2025年半年报显示，该业务板块的毛利率达到35.21%，远超斯瑞新材整体毛利率水平，成为上半年净利润增长33.61%的要因之一。

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产融互动：定增引来本土首支AIC落地

值得注意的是，王文斌此次加注CT的4亿元，有3.4亿元来自定增募集资金。时间就在国庆之前，斯瑞新材通过首次定增，募集资金总额为6亿元。

可以确认的是，斯瑞新材本次定增还创下了一个“最快纪录”——西安民营科创板公司的“从上市日计的最快再融资”。（详见《》）

事实上，本次定增的资金用途之一——“3.4亿元将投资科技产业园项目”，就是用于“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”。

在新增的8家机构股东当中，建源西投、财通基金、华泰资管、博成趋势优选、诺德基金、陕西空天动力投资分别认购8000万元、7800万元、3100万元、3100万元、2700万元、2000万元，两家券商开源证券、广发证券，均认购2000万元。

首次定增，为何投资者和机构如此“热捧”？

二级市场上表现“抢眼”是一大主要原因。截至11月4日收盘，斯瑞新材股价为19.15元，总市值为148亿元，较之一年前披露定增公告时的9.18元，股价上涨超108%。相对于本次14.38元的定增价格，这16家投资人的浮盈已经超过33%。

值得一提的是，建源西投正是今年陕西刚刚落地的三支AIC基金之一，而其此次出资也是“试点扩容”之后，该AIC基金在陕落地的首单。

从结构上看，这支总规模10亿元的AIC基金，背后站着建信投资（29.5%）、西安工业倍增基金（29.5%）、西投控股（20%）及省政府投资引导基金（19.8%）。

而这个建信投资对于陕西并不陌生，其2022年2月就曾出资陕西国调基金。（详见《》）2024年2月还曾出资奇点能源、羚控科技、天成航材、节能环境等4家科创企业。（详见《》）

面对深耕陕西的过往，或许解释了为何仅仅成立四个月，建源西投便能迅速投出首单。

颇为有意思的是，在我们以往的认知当中，AIC基金大概率会是一级市场的投资者，但参与斯瑞新材的定增，无疑是让我们看到AIC基金更广泛的投资趋向。

回到项目本身，其达产后将实现年产30000套CT球管零组件、15000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件及其他产品的生产能力。截至今年上半年末，该项目新厂房建设完成，有序组织验收、搬迁，设备投资稳步进行，已累计投入1.51亿元。

有分析认为，到2030年我国CT设备市场规模预计可达290.5亿元。

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19个月领先：民间投资“新质”渐显

行文至此，我们需要回答一个问题，为何要如此关注斯瑞新材的此次增资？有一个值得关注的背景，那就是本土民间投资的“后劲”。

事实上，过往的陕西民间投资并不总是令人乐观。

如上图所示，2017年上半年，陕西民间投资增速只有3.4%，在进入统计的23个省市自治区中，仅高于青海和西藏。我们曾以《》做了记录。

最悲观的时刻是2022年，或受疫情影响，本土民营企业对未来预期相对谨慎，全省民间投资比上年下降0.6%。民间投资占全省投资比重为47.2%，比上年下降4.2个百分点。基于惯性的2023年，出现了-8.8%的数据，当年的统计公报没有回避，直接提出“民间投资活力不足”。

转折点出现在2024年，开年伊始陕西民间投资即由负转正，全年同比增长6.9%，高于全国7个百分点。到了2025年1——7月，这个数字达到12.3%，其增速已经连续19个月高于全国，尤其是制造业民间投资同比增长25.7%，令人惊喜。

在持续关注区域经济的过程中，金融棒棒糖有一个基本判断：尽管受到多种因素影响，陕西民间投资有起有落，但民间投资热情一定会恢复，信心之源就是斯瑞新材等一大批“硬科技公司”正在接过“强投资”的领军大旗。

在这个大预期之下，“强投资”的结构性变化也来了。省统计局的信息显示，今年上半年，全省34条重点产业链合计实现产值超过万亿，同比增长2.8%，高于规上工业产值增速0.8个百分点。

除上图所示之外，共计20条产业链产值实现同比增长，其中8条产业链产值增速超过10%，3条产业链产值增速超过20%，排名较前的是太阳能光伏产业链（34.1%）、机器人产业链（22.9%）及增材制造产业链（22.4%）。

硬科技撬动新质生产力的作用，直接强化了陕西链群的整体实力。我们注意到，在34条产业链当中，除较为传统的煤炭产业链、石油天然气产业链外，乘用车（新能源）产业链、商用车（重卡）产业链、新型电力工业产业链等三条新兴产业链，在2025年上半年，产值均超千亿。

行文至此，我们认为“扭转预期”的宏观部署在陕西硬科技企业家的群体中已然兑现，面对19个月的“领先”信号，陕西新质生产力无疑是最大的投资热点，并将成为本土民间投资最为关键的“长效后劲”。