腾讯音乐股价暴跌12%，酷狗被汽水音乐拿捏住了？

北京时间11月12日，腾讯音乐（TME）发布2025年第三季度财报，净利润同比增长27.7%至24.8亿元。在整体看似超预期的主观叙事下，股价却朝向相反方向暴走。截至发稿前，腾讯音乐股价暴跌12.46%，跌幅惊人。究其原因，腾讯音乐此番不被资本市场看好，除自身瑕疵外，与汽水音乐快速崛起所带来的猛烈竞争压力有显著关联。

从汽水音乐的商业逻辑不难看出，汽水音乐用户群多为初级受众，换言之这些用户还没有形成付费习惯，不追星，无强烈会员付费需求。而这类人群与腾讯音乐旗下酷狗音乐、酷我音乐的主要受众高度重合。可以说，汽水在不断扩张音乐市场基本盘的同时，不断吃掉腾讯音乐的下沉市场。月活数据也反映出了这一问题，今年9月，酷狗、酷我月活分别同比大降8.1%和8%。

汽水音乐自一出生就背靠抖音强大的流量池，依靠算法推荐和免费体验吸引了一大批用户，逐渐找到自身在音乐市场的切入口。据QuestMobile显示，截至2025年9月，汽水音乐月活跃用户规模已达1.2亿，以90.7%的同比增速，跻身行业第四。汽水音乐的高速增长态势，将本已趋于稳定的在线音乐赛道再次拉回厮杀态势。

但在线音乐本身是一个高竞争壁垒的成熟行业，QQ音乐、网易云音乐通过多年发展已建立起丰富的版权和会员付费壁垒，所以汽水音乐如不改变目前的策略，短期内无法对头部玩家造成影响，反而会扩大整体用户基数，推动市场发展。

然而对酷狗来说，却已是四面楚歌。酷狗原本依靠渠道分发和品牌积累覆盖下沉市场，在三四线城市具有优势，依靠免费和广告策略占据部分市场。但汽水音乐碎片化场景覆盖、免费策略和算法推荐逻辑也精准对准了这些人。越来越多的初级用户已逐渐习惯直接跳过酷狗入口，通过短视频进入汽水音乐。

长期来看，QQ音乐、网易云音乐、汽水音乐或将成为主流的三大音乐平台。QQ音乐和网易云音乐主打高净值的核心付费和音乐核心受众，汽水音乐经营偶尔听歌及消费意愿不强的普通用户。而腾讯音乐旗下的酷狗等平台要往何处走？又能往何处走？可能已经不是它们自身可以左右的了。