投资人，都去沙特找母基金了

从“返投”到共建，一场你情我愿的资本迁徙

2025年初冬的利亚得，沙漠夜色温冷。

11月5日-8日在这里举办的以“全球机遇目的地”为主题的Biban Forum 2025，吸引了113个国家超10万人参会。在大会的“初创之门”（Startup Door）专区，来自66个国家的1021家创业公司获得了向投资机构进一步展示的机会，会期内签署的MoU（合作备忘录）总额逾101亿美元。与此同时，沙特向20多国、百余名创业者授予了“高级居留权”（Premium Residency），允许他们在当地落地发展。

沙特引才吸资的操作背后，藏着的是沙特资本的全球野心。自2019年起，一张由沙特资金编织的全球创投网络正在铺开，而其中的关键枢纽之一，是2018年成立的Saudi Venture Capital Company（SVC）。

这家公司隶属于沙特中小企业银行（SME Bank），后者是沙特国家发展基金（National Development Fund, NDF）体系的一部分。SVC的使命是通过母基金投资与直接投资，为从种子轮前到pre-IPO阶段的初创企业和中小企业提供可持续融资。

截至2025年11月初，SVC已通过母基金模式投资全球包括易达资本在内的63只基金，这些基金一边投沙特本土初创公司，一边帮自己国家的初创敲开沙特市场的大门，形成了典型的“以投引投、招商返投”模式——资本流入的同时，也带来了技术、项目与市场的反哺。

正如SVC董事Nabeel Koshak所言，“这是一场全球游戏。” 通过这一体系，SVC间接支持了全球超过1200家初创企业。

资本与创业的流向正在改变——钱，正缓缓流向中东。

沙特SVC，63只基金串起五洲

SVC是沙特2030愿景改革中用于激活创业生态的重要抓手。

与传统VC直接投资初创企业不同，SVC主要扮演“母基金”（Fund of Funds）的角色，通过投资风险投资基金、私募股权基金、创业加速器等方式来间接支持创业公司。

七年间，SVC已经出资支持了逾60只基金，遍布中东、亚洲、欧美等地。据SVC最新影响力报告披露，截至2025年初SVC累计承诺投资额已达10亿美元，撬动合作伙伴共同组成约48亿美元的资金池。

通过这些基金，SVC将资本之手延伸到全球各大创业高地，构建起一个以沙特为中心的“创投朋友圈”。

一方面，SVC是中东本土创投机构的出资人。比如，中东北非知名VC基金Global Ventures的第三期基金就有SVC的身影。该基金规模1.5亿美元，主投沙特及中东、北非、撒哈拉以南非洲的早期科技创业公司，涵盖供应链、农业科技、企业云、人工智能等领域。

另一方面，SVC也将资金投向全球顶尖投资机构。2024年5月，SVC宣布向美国增长型私募巨头General Atlantic管理的一只基金投入3000万美元，借助国际大牌PE之力带动全球资本关注沙特本土的成长型公司。

SVC投资版图中当然也少不了中国元素。一家总部设在利雅得和北京两地的跨境创投基金“易达资本”（Yida Capital）便是SVC全球朋友圈中的一员。

易达资本由华人团队创立，是首个深耕中沙两地市场的跨境创投基金。2019年起，这支团队在利雅得设立办公室，扎根沙特、辐射整个海湾地区。与当地产业政策高度契合的是，他们提出要“以在亚洲市场已被验证的技术、产品和商业模式，共同打造沙特及中东北非地区的技术生态系统”。

在SVC等本土资本的推动下，易达资本正成为连接中沙创新生态的重要桥梁。它既是帮助亚洲创业公司“走出去”的桥头堡，也是让沙特资本“走进来”的关键通道。

除SVC外，沙特主权基金PIF旗下的母基金平台Jada也长期持有易达资本的份额——先后出资其一期约4亿美元基金和目标规模10亿美元的二期美元基金，成为最重要的LP之一。依托这股来自利雅得的资本，易达资本正在中东铺开一张更具产业深度和国际跨度的投资地图。

截至目前，易达资本已投资逾20家企业，分布在中国、东南亚、印度及欧洲等地，其中既有来自上海、浙江、无锡、内蒙古的制造与科技公司，也有新加坡、班加罗尔等地的创新团队。通过跨境网络的牵引，这些企业正加速在沙特及更广泛的中东北非市场落地，同时也推动部分中东项目反向进入亚洲。易达资本的投资足迹已覆盖物流、云计算、能源与金融科技等关键领域。

在物流领域，易达推动极兔中东（J&T Express Middle East）与沙特邮电集团（STC Group）展开合作，搭建起覆盖海湾多国的快递与仓配体系，为当地电商市场提供了底层基础设施。

在数字经济板块，易达协助中国云计算企业与STC共同建设本地云平台，推动沙特从“算力进口”转向“本地自控”。

金融科技方面，易达领投中国华盛集团（Valuable Capital）及其沙特子公司Sahm Capital约4800万美元融资，后者成为首批获得沙特资本市场管理局（CMA）全牌照的国际金融科技公司。

与多数仍将中东视为“募资地”的亚洲GP不同，易达资本真正扎根中东，形成了“跨区域投资、双向落地”的循环模式。它带去的不只是资金，还有成熟的产业经验和运营方法——帮助亚洲企业在沙特本地化，也推动沙特资本与项目学习亚洲经验，探索反向投资的可能。

同时，易达资本也在推动中国政府在这场“中沙合作”中发挥更大的作用。2025年10月30日，在沙特利雅得举办的第九届Future Investment Initiative（FII）大会上，天津滨海新区人民政府与易达资本在PIF国家发展部及其母基金Jada Fund of Funds的见证下，正式签署战略合作协议，宣布启动总额约8000万美元的投资合作。

可以说，从易达资本的路径上，可以清晰看到沙特LP“以资换产”的逻辑：一手将资本投向最活跃的亚洲GP，一手通过GP让技术、企业与模式在沙特生根发芽，为这片新兴市场注入新的增长引擎。

截至2015年11月初，SVC已经直接或间接投资了1200多家初创企业和中小企业，覆盖电子商务、金融科技、医疗健康、教育科技、交通物流等关键领域。

距离沙特的“2030愿景”只剩最后五年，沙特的中小企业发展已进入加速冲刺期。沙特中小企业局副局长Sulaiman Alturaif在Biban Forum会场时表示，中小企业已成为沙特经济增长的重要引擎，目前为全国贡献了约64%至65%的就业岗位，总计800万个工作岗位。

自2016年提出“愿景 2030”以来，沙特将中小企业产值占GDP比重提升至35%作为核心目标，而这一数字已从2016年的20%上升至如今的28%左右。与此同时，中小企业与创业者的数量也从2016年的约50万家，增长至目前的160万家。

在融资渠道上，沙特的中小企业也迎来了前所未有的扩张。Alturaif指出，2016年中小企业在沙特国内信贷市场的占比仅为2%，如今已上升至10.8%，融资总额超过4200亿美元。

过去十年间，沙特风险投资市场从无到有，逐步建立起支持创业与创新的完整金融体系。

“返投”潜规则，沙特LP主导的资本游戏

SVC全球出资布局的背后，有一个创投圈都十分熟悉的策略——“返投”。

沙特作为LP出资海外基金，并非做无条件的“沉默的金主”，而是希望这些资金能够“绕一圈再流回”沙特——要么以被投企业在沙特设立业务的形式“返程”，要么以基金直接投资沙特项目的形式落地。本质上，这是沙特利用资本吸引技术和项目落地的一种招商杠杆。

科沙克在宣布SVC投资美国General Atlantic时就指出：SVC投资GA基金是其“投资基金计划”的一部分，旨在“吸引全球顶级基金管理人投资沙特本土公司，并带动后期资本进入”。

换言之，沙特资金投给GA，不仅期待GA在欧美捕获高增长公司，也希望GA未来能投出“沙特的亚马逊或谷歌”。

这种带着“附加条件”的LP思维，同样体现在对易达资本等合作伙伴的要求上。易达资本创始管理合伙人李晋吉曾言，他们与Jada的合作建立在一个共同理念上：以沙特为据点，把亚洲成熟的科技和模式引入中东，帮助沙特和更广泛MENA地区建立起繁荣的科技生态。

沙特LP要的不仅是财务回报，更是将国外优质项目“引进沙特”所带来的产业价值。

这种“返投”潜规则在沙特创投圈已见成效。越来越多国际企业正在将区域总部或重大业务落地沙特。总部位于阿联酋迪拜的社交娱乐独角兽Yalla Group宣布将于2026年上半年在利雅得设立地区总部；与此同时，联想Lenovo亦于2025年8月确认将在沙特设立区域总部并建设制造基地；再如美国资产管理公司Bank of New York Mellon （BNY）已获授权，在利雅得建立中东总部。

就在2025年11月12日，商汤科技官方宣布，其与沙特国家主权基金（PIF）共同成立的合资公司商汤沙特（SenseTime MEA），近日与沙特国王大学（King Saud University）达成战略合作。

商汤正以中国国产芯片打造当地智算中心，直接推动沙特从“算力进口”转向“本地自控”。这一基建项目不仅覆盖智慧城市、医疗等六大核心领域，更通过与沙特国王大学合作，将智能课程设计、AI辅助教学引入本地教育体系，形成“技术-人才-产业”的闭环。

不久前，沙特投资部官员透露，已有超过780家国际公司获得许可，将他们的中东总部迁至利雅得。这些企业涵盖科技、游戏、快消等领域，其中不乏中国企业的身影。显然，沙特通过资本和政策的双重吸引，正将全球各地的创新力量往本土集聚，形成以沙特为圆心的创新环流。

今年Biban论坛上推出的“创业居留”新政更是这一思路的延续。自2019年沙特推出类似“绿卡”的Premium Residency制度以来，首次批量授予创业者特别居留证，给了100多位外籍创始人。

拿到身份，这些来自五大洲的创始人可以更便利地在沙特开展业务，享受在沙特定居、经商、购房等权限。这体现了沙特吸引全球创新人才、打造竞争性创业生态的决心。

有了身份、有了资金扶持，接下来就看这些创业者能否扎根沙特市场，为本地带来新技术和就业机会了。沙特方面也直言不讳，欢迎他们将创新“本土化”：在论坛期间，沙特分别同日本经济产业省、中韩创业机构、新加坡企业发展局等签署了一系列国际合作MoU。这些协议覆盖创业支持、知识与技术转移、加速器和联合孵化器建设等内容，并旨在为这些国家企业提供进入沙特市场、加强本地化发展的通道。

可以预见，未来几年还将有更多类似易达资本这样的境外基金管理人，因沙特LP的出资而把项目源源不断地送抵沙特。

SVC本身也拥有“共同投资”（Co-Investment）机制，直接与天使投资人及早期创投机构一起投资沙特本土初创企业，从而进一步放大“返投”效应。沙特作为LP不只是资本提供者，更通过主动参与初创公司投资，将全球创投版图的一环引向本土。

这场游戏里，沙特是规则的制定者。

中东长钱崛起

沙特并非孤例。放眼整个中东海湾地区，一股由“石油美元”转化而来的创投热潮正在席卷而来，改变着全球风险投资的资金版图。

自2022年以来，国际油价的高涨令中东产油国财政盈余激增。沙特、阿联酋、卡塔尔等国主权基金的资产规模水涨船高——其中沙特公共投资基金（PIF）2025年8月的在管资产就达到了9130亿美元，巨额的盈余正促使中东寻找新的投资出口。

与此同时，全球创投行业在美联储加息与经济不确定性影响下陷入低迷，欧美传统LP纷纷收紧对子基金的投入。资金供需的此消彼长，使得中东的“长钱”与全球创投市场产生了罕见的共振：一边是美资LP撤退，另一边是海湾资本迅速填补空白。

在这股浪潮中，沙特公共投资基金PIF的活跃程度尤为突出。自2017年以来，PIF已直接或间接投资超90家企业，覆盖逾13个行业领域，并在2018年设立Sanabil Investments，专投早期与科技项目。

PIF的投资布局横跨全球——从参与软银愿景基金，到投资Lucid Motors、Take-Two Interactive、Magic Leap等创新公司——通过资本扩张为“后石油时代”储备科技动能。

与此同时，PIF与中国科技企业深度联动，聚焦合资共建实体项目在沙特落地。它联合商汤科技打造本地智算中心，以国产芯片为核心支撑，为沙特智慧城市、教育科研领域注入智慧动能；携手联想布局区域总部与制造基地，实现服务器、终端设备的本地化量产；同时联合TCL中环、晶科能源、远景科技等新能源企业，密集布局光伏、风电等绿色能源产业链。

与传统华尔街LP相比，中东资金往往兼具“国家战略”属性。在投资时，他们更重视产业协同和本土发展的长期效应，而非短期财务回报。近年来，沙特和阿布扎比的主权基金相继进入私募信贷（Private Credit）等新领域，以弥补银行体系信贷缺口，支持民营经济与中小企业融资。

从更宏观的角度看，中东“长钱”入局创投，是全球资本循环模式演化的缩影。

上世纪70年代的“石油美元循环”，主要是将盈余资金投入欧美债券与蓝筹资产；如今的新一轮循环，则更多流向科技股权和创业投资领域。沙特的利雅得与阿联酋的阿布扎比，正在崛起为全球资本与创新交汇的新中心。

目前，沙特PIF已在中国内地与印度设立办事处；而阿布扎比的Mubadala投资公司也已在北京设点，直接开展对华投资与基金合作。

中东主权基金不再甘于幕后，而是以 LP、GP、联合投资方的多重角色，走向全球创新市场前台——既投资顶级基金，也携手地方政府与产业方设立联合基金，推动资本与技术的双向流动。

结语

在国内募资环境趋紧、监管趋严的背景下，来自中东的“长线”LP成为了市场的新变量。这场资本迁徙，并非简单的“中东招商”或“资本返投”，而是一场你情我愿的全球资本再配置。

对中东而言，中国的产业能力、供应链经验与创业土壤，是其构建“后石油时代”经济结构的现实模板；而对中国的创投机构与企业来说，中东的长期资金与政策空间，则是延伸产业半径、对冲国内周期的天然出口。

资本的流动因此带有新的互惠逻辑——不再是资金与项目的单向输入，而是一种双向嫁接：中东输出资本，中国输出产业与技术，双方在风险投资的语境下完成互相赋能。

当资金从沙丘流向东方，产业的热度又反向传导回中东，这场跨地域的资本共振，正在重塑全球创投版图。