低利率时代下险资配置“攻守道”：加码权益增弹性，扩容ABS稳收益

来源：环球网

【环球网财经报道 记者 冯超男】今年以来，在中长期资金入市政策的推动下，险资成为市场关注焦点。险资入市不仅有效优化了资本市场的结构，还对短期投资行为形成了有力抑制，在促进市场向价值投资转型方面发挥了积极作用。

（图/东方IC）

Wind数据显示，截至今年三季度末，险资合计出现在633家A股上市公司前十大流通股东名单中，调仓换股动作频繁，新进个股达270家。除去平安系对于中国平安、平安银行，以及中国人寿保险（集团）公司对于中国人寿的持股，今年三季度险资A股持仓市值超过6500亿元，较2025年中报增长超6%。

与此同时，受债券收益率走低与权益市场波动的影响，险资面临着收益匹配压力。而由保险资管机构主导发行的资产支持计划（下称“保险版ABS”）成为险资穿越周期的核心利器。

险资积极入市，更青睐哪些赛道？

2025年第三季度，上证指数持续上攻，上涨12.73%。同期，深证成指、沪深300分别累计上涨29.25%、17.9%。在这轮A股市场向上行情之下，上市险企在投资成果在三季度中格外亮眼，并成为推动第三季度净利润显著增长的关键因素。

将时间线进一步延展，年初至今，资本市场整体呈现回暖态势。而险资“以稳为本、以远为谋”的投资理念，与中长资金入市政策导向以及市场趋势相契合。

好比，中国人寿在三季度报中提到，今年以来，股票市场回稳向好势头不断巩固，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机遇，加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。2025年前三季度，公司实现总投资收益3685.51亿元，同比增长41%，总投资收益率为6.42%，同比提升104个基点。

不仅如此，作为市场重要的机构投资者，险资于A股市场上流向备受关注，揭示了自身的投资风格与偏好。中泰证券研报显示，截至2025年三季度末，险资持有申万一级行业总市值排名前五分别为银行、公用事业、交通运输、通信和电力设备。此外，险资持有申万一级行业个股数排名前五分别是电子、医药生物、电力设备、机械设备和汽车。

研报还提到，第三季度，险资新进前十大流通A股行业集中在银行、有色金属、计算机、电子、电力设备等行业。从重点公司来看，平安新进农业银行A股前十大流通股，国寿新进紫金矿业、工商银行、海康威视A股前十大流通股，新华保险多个账户新进歌尔股份前十大流通股股东名单。

面对长期低利率环境，贯穿险企投资策略的重心是防范“利差损”风险，而权益投资对提升收益的重要性日益凸显。不过，薪火私募投资基金总经理翟丹向环球网记者表示，整体来看，在中长期资金入市政策推动下，险资规模持续扩容，但其投资策略始终以负债驱动资产（LDI） 为核心，即根据保险资金的久期、成本和现金流需求匹配资产。具体表现为：

一是固收打底，权益增强。险资普遍以高评级债券、政策性金融债等固定收益资产为底仓（占比约60%-70%），确保稳定的票息收益；权益类资产（包括股票、基金、REITs等）配置比例通常控制在10%-15%，通过分散行业和个股持仓降低波动。二是长期持有与价值投资。险资偏好金融、公用事业、新能源等现金流稳定的行业，通过“股息收益+长期增值”对抗市场波动，避免短期投机。三是另类资产扩容。近年来，险资逐步增加基础设施股权计划、保险版ABS等非标资产配置，以弥补债券收益率下行带来的缺口。

平衡收益与风险的新工具：保险版ABS

在险资入市意愿不断增强的态势下，一个现实问题愈发凸显：债券市场收益率持续走低，权益市场又呈现出高波动性特征，二者双重挤压，倒逼险资寻找能平衡收益与风险的新工具。而保险版ABS展现出独特吸引力。

根据中保保险资产登记交易系统披露的数据梳理，2025年前三季度，保险资管机构资产支持计划登记数量为66只，登记规模达2745.78亿元，同比增长25.1%。从市场参与度来看，15家保险资管机构中有10家登记规模突破100亿元大关。其中，民生通惠资产管理有限公司登记数量最多，登记资产支持计划12只，光大永明资产管理股份有限公司登记规模最大，达605.5亿元。

翟丹表示，保险版ABS在保险资金的投资版图中，通常扮演着收益“稳定器”与资产“延长器”双重角色。保险版ABS通常具备5%-6%的发行利率，高于同等级信用债（3%-4%），能有效提升组合整体收益。另外，产品期限多集中在5-10年，与保险负债端（如寿险保单）长期性高度契合，缓解再投资压力。且底层资产主要为租赁租金、应收账款、基础设施收益权等，与传统股债相关性低，降低组合波动。

“保险版ABS以基础资产产生的现金流为支持，通过结构化设计，将风险与收益进行分层，为险资提供了风险可控、收益相对稳定的投资选择。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅称，从未来发展潜力来看，随着金融市场的不断发展和创新，保险版ABS的市场空间有望进一步扩大。一方面，基础资产的范围可以不断拓展，涵盖更多领域和类型的资产，为险资提供更丰富的投资选择。另一方面，结构化设计的创新可以提升产品吸引力和风险收益特征，满足不同险资机构的投资需求。

需特别指出的是，与交易所ABS不同，保险版ABS属于“非标”业务，流动性比不上公开挂牌转让的交易所ABS。而据券商中国报道，有保险资管高管表示，希望能够申请交易所ABS资格，不过目前监管尚未松口。自2023年10月，首批5家保险资产管理公司获得试点资格，得以开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，此后再无其他险资获得新的试点资格。

中国民族贸易促进会理事会常务主席支培元认为，保险版ABS通过优先/次级分层设计，满足险资对安全性和稳定收益的需求，且与实体经济结合紧密，政策支持力度大‌。‌不过，其“非标”特性可能影响流动性，但头部险企通过结构化设计（如优先级资金参与）有效隔离风险‌。

在投资方面，翟丹提出，险资在低利率与市场波动双重压力下，必须正视收益-风险-流动性的不可能三角。保险版ABS作为当前的重要工具，需在享受非标溢价的同时防范流动性陷阱。长期而言，唯有通过资产端多元化、负债端灵活化与运营端数字化，才能实现真正意义上的“稳健收益”。