猪价跌穿14元/公斤，净利砍65%！却狂降49亿负债、分红翻倍，这波反套路操作藏啥玄机？

养猪圈的 “老大哥” 温氏，最近日子有点魔幻 —— 猪价跌超 3 成把利润拽着往下走，三季度赚的钱少了一大半，转头却把负债砍了近 50 亿，还翻倍给股东发红包，这看似矛盾的操作，背后其实都是门道。

业绩账本：卖猪量涨 32%，却被 13 元 / 公斤猪价拖了后腿

咱们先扒温氏前三季度的家底，营收 758.88 亿看着没咋变，跟去年基本持平，但利润端已经 “亮红灯” 了 —— 归母净利润 52.56 亿，比去年少赚 18%；扣非净利润更惨，直接跌了 24%，只剩 48.89 亿。

图源：温氏股份公告

最让人揪心的是三季度，单季净利润直接从去年的 50.92 亿掉到 17.81 亿，足足少了 65%！问题到底出在哪？说穿了就是猪价 “掉链子”。

你看，温氏其实没少卖猪 ——8 月卖了 324.57 万头，9 月卖了 332.53 万头，同比都涨了 32% 以上，销量是真上去了，但猪价却跌得 “稀里哗啦”。8 月毛猪均价 13.90 元 / 公斤，9 月直接跌到 13.18 元 / 公斤，同比都跌超 30%。这就像你开水果店，苹果卖得比去年多，但每斤价格砍了三分之一，最后算下来，赚的钱反而少了一大截。

有人说去年基数高，毕竟去年三季度温氏净利润增速飙到 50 倍，今年对比着看降幅自然明显。但咱得说实话，猪价下跌才是 “主犯”，哪怕鸡肉业务再稳，也扛不住生猪这个 “主力” 掉链子。

省钱攻略：管理费砍 9 亿创 6 年新低，销售费却涨 8.8%

利润少了，“节流” 就得跟上，温氏这点做得还算实在。前三季度，公司管理费用直接降到 28.11 亿，比去年少花 9.07 亿，降幅超 24%，这可是 2019 年以来的最低水平，相当于 6 年里最省的一次。

这笔钱到底省在哪？主要是员工工资、设备折旧这些 “大头” 控得严。打个比方，就像咱们家里过日子，以前可能逢年过节人情往来大方，家电旧了就换，现在精打细算，能省的地方绝不乱花，实实在在把开支降下来了。

但也不是所有费用都砍，销售费用反而涨了 8.83%，花了 7.15 亿。这其实也好理解，猪价低的时候，渠道维护、市场推广得跟上，不然猪卖不出去更麻烦，相当于 “该花的钱不省，不该花的钱一分不多花”。

不过有个点得留意：经营现金流少了。前三季度净额 81.99 亿，比去年降了 34%，主要是猪价跌了，回款没以前快。但跟同行比，全国生猪出栏量才涨 1.8%，温氏还能保持这个现金流水平，已经算不错了。

财务底气：负债减 49 亿 + 分红翻倍，13-14 元 / 公斤成本托底

虽然短期赚得少，但温氏的 “家底” 反而更厚实了。截至 9 月底，资产负债率降到 49.41%，比年初少了 3.7 个百分点；有息负债从去年末的 201.76 亿直接降到 152.53 亿，一下子少了 49.23 亿，相当于提前还了一大笔 “房贷”。

负债少了，利息压力自然小了 —— 前三季度财务费用 5.47 亿，比去年少花 2 亿，手里的钱也更灵活了。

财务一好转，温氏立马想着给股东 “发红包”。前三季度拟分红 20 亿，比去年翻了一倍，每 10 股能分 3 块钱。要知道现在养猪行业不好过，很多企业都在 “勒紧裤腰带”，温氏还能加码分红，诚意确实够足。

有人担心：分红会不会影响现金流？其实不用太慌。虽然货币资金比以前少了点，但加上 20 亿的投资产品，短期用钱肯定够。而且温氏作为连续 11 年的民企 500 强，养猪完全成本控制在 13-14 元 / 公斤，比不少同行都低，这就是它敢分红的底气。

股价迷局：涨 9.75% 跑不赢大盘，3.7% 存栏过剩拖了后腿

不过有意思的是，温氏业绩、财务都有亮点，但股价却没怎么动。从年初到 10 月 31 日，股价从 16.51 元涨到 18.15 元，才涨了 9.93%，跟 2019 年 45.55 元的高点比，差得可不是一星半点。

图源：同花顺数据

为啥市场不买账？核心还是担心猪价。现在能繁母猪存栏量比正常水平多 3.7%，猪太多了，价格自然难涨。虽然温氏靠 “多卖猪” 弥补了部分损失，但大家怕这种情况持续下去，业绩很难反弹。

虽然 10 月猪价有点回暖，政策收储、腌腊旺季也能帮点忙，但谁也说不准冬天会不会特别暖（影响需求），进口猪肉会不会再来 “抢生意”。所以市场现在都在 “等”，没谁敢轻易下手，毕竟谁也不想当 “接盘侠”。

（提醒：内容来自：温氏股份公告、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 温氏这波操作，一边砍负债、省开支稳家底，一边翻倍分红拉好感，在行业低谷期确实够稳。但养猪终究要看猪价脸色，后续能不能反弹，还得等市场给出答案。”

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