招商基金“固收+”的三波打法与多维能力

来源：经济观察报

随着权益市场持续回暖，以“债券打底、权益增强”为策略的“固收+”基金在2025年迎来规模与业绩的“双升”。根据wind数据统计，全市场“固收+”基金规模已突破2.5万亿元，近一年超九成产品斩获正收益。

在这一趋势中，招商基金凭借其清晰的高、中、低波产品体系与多策略打法，展现出较强的产品力与市场适应性。

高波求进：权益增强弹性，把握市场机遇

2025年以来，A股市场表现活跃，权益类资产收益弹性凸显，带动“固收+”基金整体走强。截至三季度末，全市场“固收+”基金规模较去年末增长超过7700亿元，产品数量接近1800只，绝大多数产品实现正向回报，其中收益超过15%的达百余只，成为震荡市中投资者资产配置的重要选择。

在这一竞争赛道中，部分头部公募基金依靠完善的信用研究体系与成熟的股债多元策略能力，持续输出绩优产品。招商基金作为其中之一，近年来逐步构建起覆盖“高波求进、中波求盈、低波求利”的三波段产品矩阵，形成“安”系列与“瑞”系列两大产品品牌，适配不同风险偏好客户的需求。

高波段的“固收+”产品权益仓位通常在20%–30%之间，定位为在控制波动的基础上捕捉权益市场机会。招商基金在此类产品中布局了多只代表性产品，如招商安本增利、招商安泽稳利9个月等。

以招商安本增利A（代码：014775）为例，该基金近一年收益率突破17%，不仅短期表现突出，中长期业绩同样亮眼。根据Wind数据统计，该基金成立近四年，年化收益率接近6%，在同类643只产品中排名18位，最大回撤控制在8%以内，展现出不俗的收益韧性与回撤控制能力。

资产配置方面，该基金根据市场环境灵活调整权益比例，近年来随着权益市场回暖逐步提升股票持仓，覆盖科技成长、医疗消费、周期等多元领域，组合结构均衡，总体上仍保持价值、逆向的投资风格。

团队方面，该基金由滕越与王娟娟共同管理，资料显示，滕越拥有超十年投研经验，先后在民生证券、华创证券任职，2016年加入招商基金固定收益投资部，从事固定收益类产品研究及投资组合辅助管理相关工作。

目前，滕越管理的7只产品的任职回报均为正，平均年化回报率近6%。

王娟娟曾任职于多家保险机构，精于大类资产配置，她先后任职于中航三星人寿保险(现中银三星人寿保险)、天安人寿保险、中荷人寿保险，2015年加入招商基金固定收益投资部，曾任投资经理，现任固定收益投资部专业总监。王娟娟目前共管理9只产品，任职回报同样均为正，平均年化收益率为4.52%。

在行业配置和个股选择上，两位基金经理在行业配置与转债投资方面经验互补，合力为组合贡献多元收益来源，其中负责权益投资的滕越注重均衡布局，覆盖科技成长、周期、医药消费等多个方向，并在组合中保持A股与港股的适度配置。此外，两位基金经理在可转债投资方面的经验也为组合收益提供了多元来源。

值得一提的是，此类高波产品尤其受到机构投资者的青睐。根据该基金披露的中报数据，招商安本增利A的机构持有比例长期高于95%，反映出专业资金对其策略稳定性的认可。

中波求盈：稳中有进，适配底仓需求

中波段“固收+”产品权益仓位多控制在10%–20%区间，追求稳健回报与良好持有体验，被视为长期底仓型配置工具。招商基金旗下“瑞”系列多只产品属于这一范畴，如招商瑞泰1年持有、招商瑞泽1年持有等。

由李毅与林澍管理的招商瑞泰1年持有A（代码：012965）与招商瑞泽1年持有A（代码：010018），近一年收益率分别达到10.8%和9.59%。从持仓来看，两者均偏好高质量、具备阿尔法属性的企业作为底仓，并适度参与细分行业轮动。三季报显示，前十大重仓覆盖互联网、医药、有色、科技等领域，风格均衡且注重风险分散。

公开资料显示，该基金的基金经理李毅具备超10年投资经验，曾任职于多家保险资管机构，2021年加入招商基金，目前其管理的3只产品，平均任职回报为14.65%，平均年化收益率为5.02%。

该基金的另一位基金经理林澍，则拥有多年券商与公募投研背景，先后任职于招商证券、景顺长城基金，2022年12月加入招商基金。目前林澍管理着6只产品，剔除今年新接手的基金，林澍的平均任职回报为9.06%，平均年化收益率为4.20%。

此外，作为运作超13年的老牌“固收+”产品，招商信用增强A（217023）亦表现出较强的业绩持续性。该基金成立以来累计回报超过96%，年化收益约5.4%。值得一提的是，该基金自2023年以来保持每年度4次的分红节奏，较好兼顾了收益性与流动性需求。

低波求利：严控回撤，定位防御型配置

低波产品以稳健为核心诉求，权益配置比例通常控制在0–10%，适合风险偏好较低或追求理财替代的投资者。招商基金在该区间布局了招商瑞乐6个月持有、招商安和等多只产品。

招商瑞乐6个月持有A（代码：010942），在权益仓位约10%的约束下，近一年实现了9.77%的回报，显示出“轻权益、精配置”的策略有效性。该基金在人工智能、半导体、高端制造等成长方向的适度布局，为组合贡献了显著超额收益。

招商瑞乐6个月持有A由吴德瑄与余芽芳共同管理，公开资料显示，余芽芳曾就职于华创证券，彼时任宏观助理分析师、宏观分析师，对国内宏观经济有较全面的研究经验，2016年加入了招商基金，目前其管理的8只产品任职回报率均为正，平均年化收益率近4%。

吴德瑄拥有跨券商、基金与保险资管的复合背景，他先后任职于广州证券、金鹰基金、信泰人寿保险，2023年1月加入招商基金，目前其管理着2只产品，平均年化收益率为4.18%。

另一只产品招商安和（代码：018679）则采用红利低波策略进行权益部分投资，由量化团队围绕红利与低波因子构建组合，侧重配置分红稳定、波动较低的行业与个股。尽管近一年收益为2.47%，但其年化收益仍维持在4%左右，适合追求稳健现金流与防御属性的投资者。

策略进阶：“+”法不断丰富，能力边界持续拓展

伴随市场发展与客户需求细化，“固收+”策略也在不断进阶。资产端从传统股债延伸至港股、美股、REITs、商品等多类别；策略端则融合量化增强、红利低波、行业轮动、转债策略等多元方式，组合构建更趋立体。

在招商基金内部，不同风险定位的产品对应差异化的“加法”逻辑。例如高波产品更侧重权益与转债的增强效果，中低波产品则更关注稳健资产与量化选股。而在基金经理配置上，公司也根据产品定位匹配不同投资风格的基金经理，如均衡风格、成长风格、价值风格等各有所长，以实现策略与产品的精准契合。

在“固收+”逐渐成为居民资产配置核心工具之一的背景下，招商基金通过系统化的产品布局、清晰的波动分级与差异化的策略设计，实现了从高波到低波的全域覆盖。其不仅在高弹性领域展现出优秀的收益捕捉能力，也在中低波领域打造出多只兼顾追求稳健与收益的精品，满足机构与个人投资者不同层次的需求。

未来，随着资本市场结构性机会持续涌现，“固收+”产品仍将是平衡收益与风险的重要工具。对投资者而言，关键在于识别自身风险偏好，选择策略清晰、团队成熟、业绩持续的产品，而这，也正是招商基金在“固收+”领域持续发力的方向。

（风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。）