通宝光电IPO：LED车灯模组龙头，加码研发撬动新能源增量

常州通宝光电股份有限公司（以下简称“通宝光电”）将于11月13日迎来北交所上会审议。此次公开发行拟募集资金3.3亿元，将全部投入“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”。作为深耕汽车电子领域三十余年的国家级“专精特新”小巨人企业，通宝光电的上市进程不仅是市场对其技术实力与经营业绩的认可，更标志着其从单一车灯供应商向综合性汽车电子系统方案商转型的关键跨越，有望在新能源汽车电子赛道占据更大市场份额。

核心伙伴赋能，战略协同效益凸显

通宝光电成立于1991年，初期主要从事数码管、LED发光管的封装业务，积累了大量LED相关技术经验。1998年起，公司向下游产业链拓展，开发生产LED车灯模组产品，并持续深耕该领域。目前，公司已成为国内汽车照明系统市场的重要供应商。

通宝光电的产品已应用于上汽通用五菱、广汽埃安、东风日产等知名品牌的多款热门车型。其中，上汽通用五菱是公司的核心战略客户：2011年，公司通过燎旺车灯间接为其供应LED车灯模组，成为二级供应商；2014年，凭借LED模组领域的技术优势和行业标准制定经验，公司通过其全流程评审，升级为一级供应商。2024年，双方签署《CDU联合开发协议》，合作领域从汽车照明系统延伸至电子控制系统、能源管理系统，公司从“单纯供应商”转变为“联合研发伙伴”，形成“需求反哺技术”的良性循环。在供货份额上，公司核心产品（LED车灯模组及驱动控制器）占上汽通用五菱同类产品采购份额超90%，是五菱宏光MINI EV、五菱缤果等爆款车型的独家供应商。

除整车厂商外，通宝光电还开发了法雷奥、华域视觉等业内领先的总成厂客户。优质客户资源为公司带来持续订单支撑，带动业绩加速增长。

招股书显示，2022-2024年，公司营业收入从3.89亿元增至5.88亿元，年复合增长率达22.81%；归母净利润从3669.29万元增至8309.35万元，实现营收稳步增长、净利润倍增。同时，公司盈利质量持续优化：2024年经营性现金流净额达9040.56万元，同比激增357%，远超同期净利润，体现强劲的现金获取能力。

2025年，通宝光电业绩延续增长势头，前三季度实现营收4.88亿元，同比增长30.51%，归母净利润5179.02万元，同比增长5.41%；9月，公司新获五菱宏光MINI EV下一代车型（四门版）、五菱缤果改款车型的车灯总成、LED模组及充配电总成定点，两款车型的LED渗透率均将提升至100%（当前分别为66.67%、80%），为未来收入奠定基础。

值得关注的是，招股书显示，通宝光电实控人刘威、刘国学、陶建芳已自愿承诺：若成功上市，其持有的公开发行前股份将锁定36个月。此项主动延长锁定期的安排，叠加招股书披露的上市后稳定分红机制及回购预案，彰显了控股股东对企业长期发展的坚定信心，更体现了通宝光电"以稳健回报反哺市场信任"的负责任上市观。

研发驱动技术延伸，助力业务矩阵加速完善

车灯是集照明、信息交互、外观美化等功能于一体的汽车关键零部件，对安全性、稳定性和性能要求极高。通宝光电通过持续研发投入与技术沉淀，构建了兼具“行业话语权”和“商业化落地能力”的技术壁垒，其价值不仅体现于技术领先性，更在于对市场需求的精准匹配。

2022-2024年，公司研发投入从1338.33万元增至2386.02万元，复合增长率达33.52%，高于同期营收增速。依托于此，公司形成了以光学透镜技术、散热设计、电子控制、精益制造为核心的技术体系，多项技术既解决行业痛点，又直接转化为市场竞争力。

例如在光学设计方面，公司自主研发的“基于二维结构的前照灯LED模组高效率聚光器技术”在提升出光效率的同时降低成本；“基于光学逆向追踪算法的微结构光线控制技术”解决了信号类车灯发光不均问题。在散热技术方面，“轻量化高导热散热器技术”采用高分子材料替代压铸铝，实现驱动板温度与重量双降。在智能控制方面，公司研发的ADB（Adaptive Driving Beam）自适应远光灯系统可自动调整灯光区域，大大提升了夜间行车安全。

此外，通宝光电依托光学与电子控制技术优势，持续拓展业务边界。2022年，公司以EPS控制器切入电子控制系统；2023年以CDU充配电总成进入能源管理领域。后者自2024年起持续放量，2025年1-6月营收达4943.65万元，已成为新的增长引擎，公司业务矩阵也加速完善，朝着综合性汽车电子系统方案商不断升级。

截至目前，通宝光电累计拥有专利79项，其中发明专利18项，涵盖光学、电子、结构等关键领域，同时建设了获CNAS（中国合格评定国家委员会）认可的汽车电子EMC实验室，可自主完成电磁兼容性、耐久性等核心测试，研发周期较依赖外部实验室的企业大大缩短，快速响应客户定制化需求。

技术壁垒的核心还体现在行业话语权上，通宝光电作为行业标准《汽车用发光二极管(LED)及模组》（QC/T1038-2016）的牵头起草单位，明确了LED模组的性能指标、测试方法与质量要求，该标准至今仍是国内汽车LED模组生产的核心规范，彰显了公司在细分领域的技术话语权。

新能源赛道坡长雪厚，募投项目打开增长空间

汽车电子是新能源汽车产业升级的核心赛道，随着汽车电动化、智能化渗透率持续提升，汽车电子在整车成本中的占比从传统燃油车的15%-20%提升至新能源汽车的40%-50%，市场规模持续扩容。通宝光电聚焦的LED车灯模组、电子控制系统、充配电总成三大核心产品，均处于高增长细分赛道，市场空间规模可观。本次上市，通宝光电拟募集资金3.3亿元，全部投向“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”，精准直击公司发展痛点与行业趋势。

1. 汽车照明系统：从乘用车渗透到商用车替代

根据盖世汽车研究院数据，中国乘用车车灯市场规模呈稳步增长态势，2022年约723亿元，2023年844亿元，2024年939亿元，2025年有望提升至1014亿元，年复合增长率约8%。LED车灯因节能、寿命长、设计灵活等优势，渗透率已从2018年的30%提升至2024年的92%，成为乘用车主流选择。通宝光电作为该领域的重要供应商，直接受益于乘用车销量增长。

更值得关注的是商用车照明的“替代蓝海”，2022-2024年我国商用车销量分别为330.05万辆、403.09万辆、387.32万辆，规模稳定，但LED车灯渗透率较低，主要因传统卤素灯泡成本更低。针对这一痛点，通宝光电开发出“驱动控制一体化低成本LED模组”，通过简化透镜组结构、采用轻量化散热器，大幅降低产品成本。得益于此，公司商用车照明系统收入从2023年的155.04万元增至2024年的600.17万元，2025年又拿下多个商用车照明定点，有望加速替代卤素灯泡，打开商用车蓝海市场。

2. 电子控制系统：国产替代加速推进

随着汽车智能化升级，电子控制系统功能从基础的动力控制、车身控制，拓展至智能座舱、自动驾驶辅助，市场规模持续扩大。根据华泰证券研究报告，2023年国内汽车电子控制系统市场规模约772亿元，2025年有望达810亿元；此前该领域长期由博世、大陆等外资企业主导，近年国内自主品牌崛起，国产替代率加速提升，为国内厂商提供机遇。

通宝光电依托在照明系统中积累的电子控制技术，已实现EPS控制器量产，2022-2024年销售量（含委托加工）分别达30.38万件、27.06万件、28.58万件；同时车身域控制器、遥控门锁发射器等产品已取得定点，募投项目将新增40万件控制器产能，可充分对接市场需求。

3. 充配电总成：新能源汽车核心增量部件

充配电总成是新能源汽车的“能源分配中枢”，负责充电、配电、高压保护等功能，是新能源车必备核心部件。根据西南证券研究报告，随着新能源车渗透率提升及车型集成化需求增长，2025年中国充配电总成市场规模预计达285亿元，2026年将增至317亿元。

通宝光电2024年实现充配电总成量产，凭借与上汽通用五菱的深度合作，已取得10个定点项目；目前公司充配电总成产能受限，仅能满足部分需求，此次募投项目投产后，将新增充配电总成产能，加上广西通宝生产基地，合计产能将达30万件/年，仅上汽通用五菱2024年80万辆新能源车的需求即可消化大部分产能，同时公司正与东风柳汽、长安汽车等车企接洽，未来有望拓展更多客户，打开市场空间。

整体来看，通宝光电的发展轨迹是中国汽车供应链不断成长的缩影。在汽车产业“新四化”转型的浪潮中，公司以国家级“专精特新”企业的技术沉淀为根基，以智能化制造为支撑，以深度绑定的优质客户为依托，既深耕现有客户的增量需求，又拓展新客户与新市场，有望持续深耕汽车电子领域，实现从细分龙头到综合性汽车电子服务商的跨越。