外资谈年末资产配置：坚守科技主线 逢低加仓黄金

临近年末，全球市场波动加剧，机构投资者如何应对？多家外资机构在接受上海证券报记者采访时表示，关键在于优化持仓结构。

具体而言：在A股市场中，部分外资坚守以AI为代表的科技成长主线，并利用板块轮动，关注电力设备等扩散领域的机会；基本面率先见底回升、汇聚稀缺标的的港股市场有望持续走强；黄金价格的阶段性回落，正为中长期布局提供了良好的入场时机。

乐观看待中国资产后市

今年以来，中国资产表现出色，Choice数据显示，截至11月10日，上证指数和恒生指数年内分别上涨19.9%、32.86%。不过，四季度以来，市场有所波动，上证指数围绕4000点盘整，恒生指数也出现震荡回落。不过，站在当前时点，多家受访外资机构表示，对中国资产仍然保持乐观。

“我认为，四季度的市场调整属于健康调整，毕竟前几个季度涨幅较大，现在这个位置的横盘整理是合理的。不过值得注意的是，往年调整幅度往往达到5到10个百分点，而今年呈现横盘调整态势，这恰恰说明市场内在强度非常可观。”沪上一位外资公募基金经理对上海证券报记者说。

宏利基金在接受上海证券报记者采访时表示，A股市场仍以流动性驱动为主，股票收益受估值、盈利、股息及非市场供需因素共同影响，本轮行情的核心驱动力来自估值抬升。从盈利预期来看，当前处于震荡抬升阶段。

“当前A股估值分位已处于过去数年的较高水平，市场波动率或进一步放大。但在赚钱效应出现明确负反馈之前，市场整体风险仍相对可控。”宏利基金称。

摩根资产管理环球市场策略师朱超平对上海证券报记者表示，港股可能处于更为有利的位置：一方面，港股拥有包括互联网龙头和创新药企业在内的众多稀缺标的，提供了独特的配置机会；另一方面，港股在承接全球流入中国资产的资金方面更为便利。

此外，更值得关注的是基本面变化。朱超平认为，剔除金融板块后，港股上市公司盈利早于A股见底回升，年内优质中国企业持续赴港上市，进一步提升了港股市场的吸引力。在南向资金与外资共同涌入的推动下，AH溢价率持续收窄，这些因素均对港股的中长期表现形成有力支撑。

仍以科技成长为投资主线

近期，A股板块轮动速度明显加快。

一位外资基金经理对上海证券报记者表示，当前市场结构显示，资金正在寻找新方向。由于前期科技板块涨幅较大，现阶段属于正常盘整。近期，资金开始向锂电池、电力设备等扩散领域轮动，这些本质上仍属于泛科技成长方向，只是在不同细分领域进行扩散。

“对于核心持仓，如果基本面持续向好，我们倾向于继续持有。具体而言，假设原本配置了20%到30%仓位的AI板块，其中最核心的部分会继续保留，非核心部分可以考虑适当获利了结，这属于结构性微调，并非大规模减仓。我们依然看好成长方向的主线地位，不会进行大幅度的仓位削减或结构调整。”该基金经理称。

摩根士丹利基金多资产投资部执行董事、投资经理李圣谣对上海证券报记者表示，A股和港股受益于“中国式供应链纵深+自主可控”的长期结构红利，在AI、集成电路、生物医药、高端装备这四条主线中，已形成从研发到量产到应用的经济闭环，具备难以复制的稀缺性与再定价潜力。

“在配置策略上，我们将适度提升人民币计价资产的权重，以分红或现金流类资产和中高端制造龙头为双支点，维持杠铃结构持仓，并用动态再平衡方式在行业与风格因子两个维度上开展再平衡操作，在震荡环境中追求更好的风险调整后收益。”李圣谣称。

朱超平表示，近期A股市场风格切换与板块轮动明显加快，短期择时难度上升。在此背景下，应回归基本面，立足中长期视角进行配置。继续以科技成长主线为配置核心，关注科创、人工智能软硬件、消费电子等板块，以及机器人、核电、量子计算等前沿主题。

“今年以来，资金向有色、科创、电力设备等叙事逻辑清晰、资金集中的板块倾斜，相关领域表现突出。展望后市，随着市场逐步进入震荡阶段，风格有望进一步趋于均衡。后市重点关注电力设备、非银金融、上游煤炭化工等拥挤度相对较低的板块。”宏利基金称。

逢低布局黄金正当时

除权益资产外，黄金也是投资者较为关注的资产类别。在连创历史纪录后，黄金价格近期显著回落，引发市场对后续走势的广泛讨论。

对此，李圣谣认为，近期黄金价格的回落主要源于前期上涨后的获利了结压力，以及库存紧张局面的缓解，并非长期多头逻辑的反转。从中期来看，美联储进入降息周期、美元大势趋弱，与全球央行购金的结构性需求共同压低黄金的实际持有成本，支撑其在资产配置中的“通胀与地缘对冲”角色。

“基于此，我们将继续维持黄金的核心配置，并把握价格回调机会适时补仓。”李圣谣称。

朱超平表示，短期来看，金价在短期涨幅巨大且创出历史新高后，面临部分投资者获利了结的压力，尤其是在市场接近全年结算的阶段。在金价与长期均值偏离度较高的情况下，可能仍需要一段时间消化此前的涨幅。

“长期来看，美元面临的信用风险并未消退，美联储降息周期仍有可能为黄金价格提供支持。由于短期波动风险尚未完全消除，在等待回撤后采取定投策略可能有助于控制风险，或可关注全球央行的购金行为，以此作为短期交易的指引。”朱超平称。

宏利基金认为，黄金具备长期配置价值，逢回调可适度加大配置力度：从宏观层面来看，美联储重启降息周期，为黄金价格提供了重要支撑；资金面数据显示，9月以来北美地区黄金ETF已呈现连续净流入态势，反映市场对黄金的配置需求升温。

“短期来看，仍须警惕黄金超涨后的回调压力；长期来看，去美元化趋势与全球化底层逻辑未被打破，黄金的长期投资价值值得看好。”宏利基金称。

瑞银财富管理发表观点称，建议逢低买入黄金，因其仍是投资组合中良好的对冲工具，且目前投资者对黄金的配置依然偏低。历史数据显示，在多元化美元资产组合中，配置中个位数的黄金较为适宜。

“在基准情景下，我们维持未来12个月金价目标在4200美元/盎司不变。若地缘政治或金融市场风险加剧，可能推动金价升至4700美元/盎司。此外，在黄金期权波动高企之际，投资者不妨考虑增强收益策略。”瑞银财富管理称。