天风证券：低估红利继续崛起 投资主线把握三个方向

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，年内美联储仍然有较大概率降息，截至2025/10/11，美联储2025年12月降息25基点的概率为66.9%，维持现有利率概率为33.1%。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI；牛市主线风格“强者恒强”；低估红利继续崛起。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

主要观点如下：

国内：10月进出口增速均低于预期

1)10月出口、进口增速均回落，出口(以美元计价)同比降1.1%，前值升8.3%，万得预期升3.08%；进口同比升1.0%，前值升7.4%，预期升3.91%。2)交运高频指标方面，地铁客运量指数回升。3)工业生产腾落指数回升，从分项上看，甲醇、轮胎、山东地炼、涤纶长丝、唐山高炉回升，纯碱回落。3)国内政策跟踪：李强同俄罗斯总理米舒斯京共同主持中俄总理第三十次定期会晤；李强会见格鲁吉亚总理科巴希泽；何立峰会见美国高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍。

国际：年内美联储仍然有较大概率降息

1)俄乌冲突跟踪：普京表示若美方进行核试验，俄将采取相应行动；俄乌激战红军城，数千乌军正陷入重围；俄罗斯正在发展保障安全的武器系统。2)中东冲突跟踪：美国考虑向沙特出售48架F-35，可能“改变中东军事平衡”；土耳其以“种族灭绝罪”向内塔尼亚胡发布拘捕令；联合国安理会解除对叙利亚政权领导人制裁。3)据CME“美联储观察”，截至2025/10/11，美联储2025年12月降息25基点的概率为66.9%，维持现有利率概率为33.1%。

行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网

根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1)Deepseek突破与开源引领的科技AI，2)内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3)低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。