深向科技冲刺港股IPO：三年半亏损超17亿元！人大系文科生万钧造“重卡”，百度是股东

来源：滚动播报

　　按2024年销量计算，Deepway深向在全球正向定义新能源重卡市场排名第一。

　　来源：新财富杂志

　　11月6日，重卡新势力深向科技股份有限公司（简称“深向科技”）正式向港交所递交招股说明书，拟香港主板上市，中金公司和招银国际担任联席保荐人。

　　携手百度，人大系文科生造“重卡”

　　深向科技是一家新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，总部位于合肥市肥西县，公司选择公路货运体系中承担超过50%运力的干线公路货运为切入点，将技术商业化，其中智能公路货运解决方案包括组合辅助驾驶系统、智能编队运输系统、车队管理平台等。

　　招股书援引灼识咨询的资料称，深向科技的新能源重卡全生命周期成本相较传统燃油动力卡车和油改电卡车分别降低18.7%和4.9%。2023年、2024年及2025年上半年，公司的新能源重卡分别交付509辆、3002辆和2873辆。

　　同据灼识咨询，按2024年销量计，深向科技在全球新能源重卡市场位居第十，市场份额为2.7%。此外，深向科技交付的重卡最大续航里程为660公里，是目前市场上续航最长的已批量交付新能源重卡车型之一。

　　截至今年上半年末，深向科技已向311家客户交付产品，并拥有约1400台车的在手订单。

　　深向科技的故事，得从52岁创始人万钧谈起。

　　1994年，万钧在中国人民大学获得经济学学士，后又去中欧国际工商学院攻读EMBA，2012年他创办了狮桥融资租赁（中国）有限公司（简称：狮桥），在中国卡车金融和交易服务领域占据领先地位。

　　2018年，百度寻求在商用车场景落地自动驾驶技术，携手阳光融汇资本以一笔10亿元战略融资，联合领投了狮桥。

　　2020年12月，老股东百度又带资进场，万钧联手百度和狮桥，在北京成立了国内第一家重卡新势力深向科技。

　　据招股书，5年间公司一共完成了11轮融资，其在A轮系列融资中，除了百度外，启明跟联想的身影也有浮现。股权结构来看，万钧及其控制的实体上海钧纬等，合计持股26.22%；百度集团持股17.28%，是公司重要的战略股东。启明创投旗下QM208持股为4.8%，联想天津持股2.83%。

　　三年半亏超17亿，IPO前盈利待解

　　业绩方面，报告期内，深向科技的收入分别为0、4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元，同期亏损分别为2.67亿元、3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元。也就是说，三年半时间，公司累计亏损17.02亿元。其中，2024年公司的收入虽然同比大幅增长362.5%，但净亏损却从上年的3.89亿元扩大至6.75亿元，出现“增收不增利”的情况。

　　从营收构成来看，2023年、2024年、2025年上半年，新能源重卡销售收入占比均超99%，零部件销售占比不足1%。智能货运解决方案目前免费提供，尚未贡献收入。核心零部件如电池、电驱桥部分自研，但生产环节外包导致成本控制能力薄弱。

　　深向科技客户集中度高。2024年，来自前五大客户的收入达9.99亿元，占营收的50.7%；其中，第一大客户收入5.05亿元，占比25.7%。2025年上半年，前五大客户收入占比仍达51.4%，集中风险未改善。客户主要为物流公司、港口运营商及电池租赁公司，部分存在“客户-供应商重叠”情况，如向供应商A采购电池的同时向其子公司出售电池包，交易公允性存疑。

　　同时，最大供应商采购占比超六成，供应链单一风险高。2024年，深向科技向前五大供应商采购额占总采购的92.3%，第一大供应商采购额22.3亿元，占比61%。核心供应商包括电池供应商宁德时代、整车定制合作方江淮汽车等，供应链高度集中导致议价能力弱，若核心供应商断供或提价，将直接影响生产连续性及成本控制。

　　研发投入方面，2022年、2023年和2024年，DeepWay的研发开支分别为2.31亿元、3.52亿元和3.65亿元，投入逐年增加。2025年上半年DeepWay的研发费用为1.79亿元，同比增加了约4.4%。

　　值得注意的是，报告期内，深向科技的资产负债率均高于100%。具体来看，公司报告期内的总资产分别为5.08亿元、13.48亿元、25.56亿元和39.2亿元，而同期公司的总负债分别为6.91亿元、19.2亿元、38.04亿元和55.39亿元。

　　也就是说，报告期内深向科技的资产负债率分别为136%、142.43%、148.83%和141.3%。

　　此外，招股书显示，报告期内深向科技的贸易及其他应收款从2022年末的3940万元增长至今年上半年末的14.15亿元。公司称：“主要是由于新能源重卡的销售迅速增长所致。（但）随着客户群不断扩大，我们面临的信贷风险可能增加。”

　　而此次深向科技若能赴港上市，有望获得更多的资本支撑，在核心技术的持续开发方面加大投入。

　　市场有望驶入增长快车道

　　当前，我国电动重卡市场实现高速增长，凭借显著的经济效益与环保优势，正加快实现从“政策驱动”向“市场驱动”的转变。

　　第一商用车网数据显示，今年1-9月，我国新能源重卡市场持续爆发，累计销量达11.96万台，已超过2024年全年，同比增幅高达198%。行业专家普遍认为，新能源重卡正在深刻改变全球万亿级物流重卡市场的竞争格局。

　　业内人士表示，目前一些短途固定线路场景的电动化渗透率已接近50%，新能源重卡渗透率未来有望快速提升。这一判断基于多方面因素，包括电池价格有望进一步下降，电动重卡的经济性会进一步凸显；重卡赛道玩家通过技术更新不断降低能耗，运营成本更有望逐渐降低。

　　未来，随着超充站、换电站等补能基础设施在长途干线的拓展，新能源重卡将从中短途货运场景大幅渗透至长途场景。

　　据灼识咨询资料，到2030年，中国新能源重卡渗透率预计将达到53.5%，市场规模达2558亿元，复合年增长率为33.3%。

　　从宏观的角度看，公路货运行业的智能化正从“组合辅助驾驶”阶段，迈向“无人驾驶”时代。随着AI、算力、感知和协同技术的持续演进，智能重卡将从提升安全与效率的运输工具，进化为具备自主感知、自主决策、自主协作能力的“工业机器人”。

　　国泰海通证券研报指出，在以旧换新政策与终端售价下降的双重推动下，2024年我国新能源重卡市场实现高速增长，销量达8.21万辆，同比大幅增长140%；渗透率达13.61%，同比实现翻倍。2025年以来，随着以旧换新政策进一步加码，市场需求持续攀升。前三季度，我国新能源重卡累计销量达13.78万辆，同比增长184%，超过2024年全年水平，渗透率进一步提升至24.21%。随着新能源重卡在经济性与环保方面的优势日益凸显，预计2026年渗透率将提升至35%，2027年有望突破50%。