高危IPO？享道出行携19亿亏损、450张罚单闯关港股

来源：凤凰网财经《公司研究院》

继嘀嗒出行、如祺出行和曹操出行后，又一家网约车公司报考上市。日前，上汽集团旗下享道出行正式向香港联合交易所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和国泰君安国际。

定位全场景智慧出行平台，享道出行业务覆盖网约车服务、车辆租赁及Robotaxi等多元需求。不仅背靠上汽集团，享道出行背后的投资方阵容更是强大，阿里巴巴、Momenta、高德、宁德时代等明星企业赫然在列。

在外界眼中，这家企业诞生之初便被赋予车企基因和生态化标签。但衔玉而生的享道出行，上市之路并非一帆风顺，近三年半累计亏损超19亿元，面临超百次行政处罚，且98%订单依赖第三方聚合平台。

如今，网约车市场整体见顶，Robotaxi仍处于商业化前夜，在这个新旧动能转换的十字路口，享道出行冲刺IPO仍面临高度不确定性。

享道出行IPO招股书

01 行业第五的渠道依赖症

含着金汤匙，享道出行有过一段高速成长的时光。招股书显示，2022年至2024年，其营收不断增长，分别约为47.29亿元、57.18亿元、63.95亿元，同比增幅20.9%和11.8%。

数字背后，享道出行在市场和资本端收获青睐：获牌上线九个月后用户突破450万，随后在2020年完成由阿里巴巴和宁德时代参与的3亿元A轮融资。2022年及2025年，又相继完成10亿元B轮与超13亿元C轮融资，以约10亿美元估值跻身“独角兽”行列，发展堪称迅猛。

然而，营收增长在今年上半年踩下刹车。2025年上半年，公司营收出现同比下降，尽管仅降幅2.8%，但在拼港股入场券的关口，下滑格外触动市场神经。

面对业绩下滑，享道出行解释称，减少的主要原因为网约车服务的收入下降。从收入构成来看，来自网约车服务的收入一直占到享道出行总营收的七成以上。数据显示，其网约车服务的收入由2024年上半年的24.28亿元减少5.4%，至今年上半年的22.98亿元。

下滑背后的现实是，深耕网约车业务数年，尽管已经位列头部企业之一，但享道出行仍未坐到行业首席地位，意味着并非高枕无忧。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，享道出行以交易总额（GTV）计，在国内网约车平台中排名第五。

第五的排名还是享道出行在严重依赖聚合平台导流的情况下取得的。所谓聚合平台，就是通过整合多个网约车资源平台，扮演为乘客提供“一键下单、多平台叫车”服务的角色。

目前，享道出行与包括高德打车、滴滴、百度地图、腾讯出行和美团在内的聚合平台合作接收来自个人用户的订单，其独立App和小程序的订单非常少。

数据显示，2022年至2025年上半年，享道出行的个人网约车订单量分别为1.47亿单、1.72亿单、2.23亿单、1.04亿单，其中来自聚合平台的订单占比逐年增长，分别达91.84%、92.44%、97.31%、98.08%。

对聚合平台的依赖是一把双刃剑。享道出行在获取流量红利的同时，也必须承受合作协议一年一签与渠道成本持续攀升所带来的巨大不确定性。为获取订单，享道出行必须付出对应佣金，2022年至2024年，聚合平台向享道出行收取的佣金分别为2.73亿元、3.29亿元、4.42亿元，最新年度增长额超过1亿。

高昂的成本与激烈的竞争，最终反映在公司持续的亏损上。递表前三个月，享道出行决定将注册资本总额由41.06亿元削减至3.5亿元，减资幅度高达91.48%。据媒体报道，减少的注册资本专项用于弥补公司亏损。财务数据显示，公司近3年半累计亏损19.07亿元，成立至今的未弥补亏损已高达49.53亿元。

享道出行未来的盈利前景也不容乐观。其在招股书中表示，随着公司持续扩展业务经营以及进行研发投入及采购Robotaxi定制车，公司的销售成本及经营开支可能将进一步增加。此外，由于成为上市公司，公司预期会产生庞大的成本及开支。倘公司无法创造足够的收益或有效管理成本及开支，公司未来可能会持续产生重大亏损，净亏损可能会比往年增加。

02 运营沉疴难解，罚单超450张

财务压力以外，享道出行的运营模式与合规体系也正面临严峻考验。长期以来，享道出行因抽佣比例和透明度问题频遭吐槽，有观点认为公司将部分成本压力转嫁给了司机与乘客。

此前媒体报道称，司机通过享道出行平台承接了行程大约30公里的订单，乘客称向平台支付98元，但司机的收入报告显示该笔订单乘客支付金额为79.49元，实际到手收入为48.63元，报告注明该订单是通过第三方渠道订购。

乘客实际支付金额与司机最终收入之间存在显著差距，平台对外部渠道的抽成比例缺乏说明，均引发对规则不透明的争议。

图片来源：投诉平台截图

此外，风鸟数据显示，公司累计行政处罚已超过450次，总金额达数百万元，问题基本集中在驾驶员无证上岗或车辆无证运营。

图片来源：风鸟数据平台截图

面对合规漏洞，享道出行不仅没能及时补上，反而让问题一再重复发生。2023年8月，上海市交通委员会执法人员在浦东机场T2航站楼一次查获14辆享道出行的无证网约车；2025年，公司仍多次因驾驶员从业资格证问题被处罚，没能从根源上防治同类情况。

在黑猫投诉平台上，关键词含享道出行的投诉量累计已超过4400条。来自司机的投诉主要集中在导航不准、判责不公、抽佣不透明，乘客方面则多反映纠纷处理效率低、客服响应不及时。司机收入下滑、用户体验恶化、合规风险累积，享道出行的前途难言光明。

03 全体瘦身、掌门加薪，未来何去何从

享道出行将Robotaxi视作未来的核心增长点。

招股书披露，公司募集资金的重要部分将投入自动驾驶研发与商业化推广。2022至2025年上半年，公司累计研发投入4.71亿元。

具体来看业务模式，股东Momenta提供核心自动驾驶支持，其飞轮算法与享道运营数据深度融合。享道计划2025年底在上海实现首批车端无人运营，2027年拓展至多城规模化。

然而，招股书并未披露Robotaxi车队规模、车型、运营区域或营收贡献等关键数据。这或许是出于保护商业机密的考量，但也让外界难以审视其业务全貌，客观上加重了市场对其能否实现目标的疑虑。

享道采用“混合运力”模式，即将Robotaxi接入主平台，与传统网约车共享派单。乘客可能被分配至自动驾驶车辆，从而提升数据积累与用户接受度。

然而，距Robotaxi迎来行业分水岭时刻仍需时间。数据显示，Robotaxi成本预计到2026年降至2.1元/公里，2030年或进一步降至1元。与此同时，赛道竞争激烈，曹操出行、如祺出行、哈啰出行、滴滴自动驾驶、小马智行、文远知行、萝卜快跑等均在布局。享道并非胜券在握。

重重压力之下，享道出行也在想方设法降本增效，缩减各方面开支。

招股书显示，享道出行的行政开支由2023年的1.56亿元减少25.9%至2024年的1.16亿元，主要由于优化行政团队结构并提高经营效率令员工开支减少1110万元。今年上半年，行政开支由去年同期的7220万元再减少18.0%，主要由于优化行政团队结构并提高经营效率，促使员工开支减少670万元。

享道出行的研发开支也在同步缩水，由2023年的1.70亿元减少49.6%至2024年的8540万元，主要由于优化研发团队结构，促使员工开支减少6450万元；今年上半年，研发开支由2024年上半年的4590万元再减少2.8%。

截至2025年6月30日，享道出行共有667名全职员工，但其并未具体披露历年的员工数量对比。但从历年的员工福利开支情况来看，员工整体的工资等福利开支处于逐年缩减的态势。

这意味着公司可能减少人手，或对员工收入进行下调。具体到工资、薪金及花红，2022年至2025年上半年，分别为3.14亿元、2.96亿元、2.14亿元、9738万元（2024年上半年为1.11亿元）。

但作为对比，在当前公司收入和员工福利待遇下降的背景下，享道出行CEO倪立诚的福利待遇却有所增长。数据显示，2024年上半年，倪立诚的工资及薪金为42.5万元，薪酬总计为89.3万元；而2025年上半年，倪立诚的工资及薪金为42.6万元，薪酬总计为96.9万元，主要是在酌情花红（奖金）方面增长较多。

业绩萎靡，CEO薪酬却上涨，外界看向享道的目光更添探究意味。

站在上市的门槛上，享道出行的故事充满矛盾与张力。它背靠巨头、融资顺畅，却难掩巨额亏损与渠道依赖的隐忧；它试图通过降本增效和押注未来以描绘新蓝图，但现实的合规压力和运营难题依然紧迫。

参考报道：

新浪科技：员工砍福利，CEO涨薪资？上汽旗下享道出行IPO：三年半狂亏19亿

财中汽车：享道IPO背后的聚合依赖：上汽集团的Robotaxi赌局

〖免责申明〗本文仅代表本账号个人观点，其图片及内容版权仅归原所有者所有。如对该内容主张权益请来函或邮件告之，本账号将迅速采取措施，否则与之相关的纠纷本账号不承担任何责任。