买量化产品要注意什么？

来源：市场资讯

（来源：好买财富）

今年以来，量化私募管理规模再次实现跃升。

截至10月底，国内百亿私募数量突破百家，其中，百亿量化私募数量近50家，已占国内私募行业半壁江山。同时，头部量化私募规模可达500亿+、700亿+，并已逐渐在这个体量上站稳脚跟。

另一方面，量化私募整体规模之大，意味着有大量投资者正在配置量化。量化私募今年增长之速，意味着有大量投资者正开始买量化。这难免会产生一个问题：

这些买量化产品的人，真的理解量化吗？

接下来，对于那些刚开始接触量化产品，或是对量化产品本质属性不太了解的投资者，我们简单讲讲配置量化时的注意事项。以下总结未必全面，但应该是每个买量化产品的投资者都应先理解清楚的几个关键点。

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注意你是在配置股票资产

量化产品种类很多，大家关注度较高，也是我们要重点讨论的，是量化私募股票策略产品，包括量化指数增强型基金、量化全市场选股产品等等。在今年A股市场较强的赚钱效应下，正是这类产品展现出了很强的吸引力。

量化股票产品，往往保持较高的股票仓位，用数据分析与统计学的方法，归纳出一些选股方式，力求能比整体股市涨得更多。我们分析量化股票产品时，一般会将收益拆解为市场整体的系统性收益（beta）和量化选股的超额收益（alpha）分别统计和研究。

配置量化产品时，第一个需要注意的问题，其实也是我们配置各种股票基金时都需要注意的问题：

我们是在配置股票资产，而股市行情短期是随机的，中长期是反直觉的。

所谓反直觉，是说多数人觉得股票基金很美好的时候，可能性价比正在降低，而多数人弃之如敝履的时候，也许正是它投资价值极高的时候。

这是一个老生常谈的问题，也是一个难以解决的问题。长期高仓位的量化股票产品逃不出这个魔咒。即便业绩趋势或是叙事氛围让量化产品显得耀眼，我们也需记住产品的底层是股票资产，而股市是高波动且复杂的。

比如，我们可以看一看量化指数增强基金经常对标的中证500指数。以下展示了中证500指数近7年来的走势情况。

由上图可见，中证500指数近7年来的走势可谓波澜壮阔，20%+的年化波动，40%+的最大回撤，投资难度很高。

量化指增产品，由于超额收益波动更小，能一定程度的抵御指数波动，一些量化指增产品历史上展现出了更好的性价比，比如我们可以看一家头部量化私募的中证500指增产品。

有了超额收益的加持，上图里量化中证500指增的业绩亮眼了不少。但每一次，我们都需要提醒的是，不要总是盯着21.61%的年化回报，请看一看2021年到2024年趋平的业绩曲线，以及数次出现的10%以上的回撤。

即便量化选股模式与量化超额收益让人觉得很不错，我们也应注意到，纯做多性质的量化股票产品也会受到股票资产系统性风险的影响。

这是我们应注意的第一个问题，配置量化股票产品时，要想清楚能否承担相应的波动，能否付出足够的时间，自己配置多少股票资产才是合适的。

分析了股票系统性收益之后，我们再来具体看看量化超额。

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注意合理评估量化超额

量化股票产品的精髓就是超额收益。因为有超额收益，所以我们才会关注量化私募。因为一家量化私募的超额比其他家的强，所以我们才会选这家不选另一家。

随着量化私募管理规模的提升以及行业格局的稳定，量化产品难免会有同质化与拥挤的问题。但这有弊也有利，一方面，行业整体的超额水平和性价比可能逐渐被压缩。但好的一方面是，对于普通投资者而言，量化超额反而容易观察和对比了。

好比百米赛跑，刚开始大家采用的训练方法和跑步姿势可能多种多样。但随着所有选手都开始采用高效率的科学姿势，那谁的动作变形就一目了然。

所以对于刚接触量化产品，或对量化股票策略不够了解的投资者，可以采用一些简单高效的方法分析量化超额：

1、关注一些规模、团队、策略稳定性更高的头部量化私募，管理人风险相对小一些。较小较新的量化私募业绩弹性可能更强，但需要深挖团队与策略的特点与风险点，在这一方面，基金研究机构或是量化FOF类产品能提供更多帮助。

2、每周跟踪业内头部量化私募的超额水平，横向对比，并与投资者所配置的量化管理人进行比较，并注意以下两方面的情况：

（1）相较于其他量化私募，管理人的超额水平是否有异常变化。

比如其他主流量化管理人都有较好的正超额，我们选的管理人若没有超额或超额一般，此时需要探明其中原因。

（2）相较于其他量化私募，管理人的超额波动特征是否有所改变。

比如，我们选的管理人可能更擅长控制超额回撤，也就是说，在一些极端行情中，超额收益的回撤较其他量化私募更小。若这种特征出现改变，管理人的超额回撤突然开始大于同业，也需要我们予以关注并剖析原因。

总而言之，配量化，需要重点关注的是超额，看超额，一种直接有效的方法是横向对比，发现问题、分析问题、解决问题。

可以看出，影响量化超额的因素多元且复杂，想透彻理解量化策略的赚钱逻辑和业绩波动并不是一件轻松事。投资者可以从一些简便的方法入手，比如每周跟踪头部量化私募超额再横向对比，在此基础上可以逐步深入，尝试分析影响量化超额的底层因素。

总结以上，对于那些刚开始接触量化产品，或是对量化产品本质属性不太了解的投资者，我们介绍了一些配置量化产品、跟踪量化产品的思路。

配置量化私募股票策略产品，应该建立在两个大前提之上：

一、具备权益资产的配置需求，能承担股市波动，并相信现在承担这种波动能获得合适的长期回报。

二、相信量化私募产品的超额能力，认为量化产品在扣除费用后能提供具有竞争力的超额收益。

投资量化产品过程中，我们时刻需要注意的就是这两个前提是否改变。股票资产的性价比如何，量化超额的性价比如何，后者是否能弥补前者。如果我们时刻能明确这些问题的答案，那投好量化产品也将不再是一件难事。

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