韩国股市，突然疯了

今年A股一路从3300涨到了4000点，但放全球股市也只是小虾米，比如韩国综指便从年初至今坐火箭一般上涨了67%，

但你别看人家涨的猛，韩国人其实也不容易，已经提早好多年过上失去的XX年生活了。

生育率上全球倒一，自杀率排名第一，房价、股市十几年不涨，再看看如今中、日、韩这些困局，似乎东亚国家都有一个失去的魔咒一般，定点就开....

假如我们按房价和股价不能创新高来算失去的年份，那韩国至少失去了十五年，

韩国综指走势

韩国综指从07年到今年4月份累计涨幅也只有11%，OECD房价指数扣除通胀后，更是从86年至今还没新高，

OECD韩国房价指数历年走势

这说明韩国在此之前年轻人也是躺平为主，直到今年才迎来大牛市，

为什么被压制了这么久？这不说不知道，一说我才发现问题所在，

首先是估值层面，从93年到现在，其实韩国综指的市盈率一直都是12-14倍左右，长期低于标普500、日经的15-25倍，

以至于市场一直有一个专门形容韩国股市的词，叫做“韩国折价率”，

指的是：即使韩国股市定价长期比其他发达市场更低，企业盈利不错、技术领先，但市场仍然会给更低的价格。

比如三星电子，作为韩国第一大财团，全球最大的电子和半导体公司，实力可与苹果叫板，但市盈率常年只有可怜的10倍左右，市净率更是经常破净！

再比如韩国的海力士，作为全球内存之王，大多时候只有12倍左右估值，

说明在韩国投资者眼里，所谓的国家科技龙头股，似乎并不值钱！

为什么会这样，追本溯源，是因为这些财阀企业对股东回报太不重视，

举个例子，三星2010-2024年，虽然市盈率只有10倍，但平均股息率才1.8%，企业只愿意拿出不到20%的利润进行分红，

赚了钱要么盖新工厂，要么给家族成员输送福利，股民买股票跟就跟当长期义工一样，谁还愿意买？

相比隔壁的日本，那些五大商社差不多估值下动不动就分4-5%的股息，也难怪日、韩都是低利率，老巴看都不看一眼韩国了，

那为什么韩国财阀企业不重视股东回报，

主要是因为财阀结构里面，交叉持股、控股层级复杂、内部人控制、信息不透明现象很严重，

和老美那种把股价视为财富象征的经理人回购模式不同，韩国财阀为了能让小部分现金流控制企业决策权，会更注重企业资金的充足，这样可以更好的并购，扩张，

这些财阀普遍更需要稳定和控制，而不是分红，因此相对就没那么重视中小股东的回报，

可以类比一下中国的国企，为什么常年估值这么低，银行股甚至只有别人估值的一半，很大原因也是分红太少，国企管理层对分红动力严重不足（拿不到分红），

这就导致了，海外资金对这类企业需要用更多的“折价”来补偿治理风险。

而外资对韩国股市的投资规模，也已经十几年没增长过，韩国本国的投资者也更愿意投资海外，十几年来股市净流入额经常处于净流出状态。

当然韩国也有其他因素影响，比如朝鲜地缘摩擦，领导人反复切换摇摆等原因。

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那么没了估值红利，那就得真刀真枪的拼业绩了。

可2010-2024 年，受人口严重老龄化，房价持续阴跌的影响，韩国企业平均净利润增速才3.2%，

高估值和业绩增长都无，股价自然也是跟着 “躺平”，

这也是为什么韩国综指从07年震荡到今年4月的原因，

问题来了，为什么最近两个月韩国综指直接 “开了挂”，直线飙涨了25%？

核心得益于韩国俩“大腿”：

三星电子（市值 4000 亿美元）；

SK 海力士（市值 3000 亿美元）。

要知道韩国综指总市值才2.2万亿美元，结果这俩货就占了整个韩国指数的三分之一；

根据市值加权的编制规则，三星和海力士目前在指数中的占比分别达到了18%和11%，这就让个股绑架指数的现象非常严重。

过去韩国三星和海力士虽然股价不错，但总归是四平八稳，

可从今年开始，受益于今年AI算力的热潮，这俩开始发疯，海力士股价年内涨了2.3倍，三星股价涨了80%，

可以说今年增加的市值，比过去20年的都多，全球AI巨头造芯片都要抢它们的 HBM（高带宽内存），三成多的权重，直接把韩国综指拽上了天。

当然其他的科技股有多少有所表现，这里就主要说两大巨头，其他不一一列举。

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所以说一千道一万，会发现一个国家股市要想雄起，多少还是得从新兴科技产业革命里分点羹，否则真可能会从头凉到尾，

比如这次三星和海力士大涨，本质还是这波AI炒作浪潮里，资本从之前挤在算力芯片，转移到了现在的存储芯片上，

至于韩国股市现在的什么情况呢？

虽然海力士、三星股价大涨，但依旧分别只有15倍和18倍市盈率，全球来看不贵，但对标自身历史平均水平来说，已经进入高估值区间了，

韩国综指近十年PE-BANDS

这俩大巨头都被纳入到了国内的中韩半导体ETF里面，所以这只基金今年也被带的涨了90%之多，我预估在基金里的最新权重合计已经不低于30%，

能不能追，我看了眼韩国恐贪指数，目前已经高达40以上，处于极度贪婪状态，

听我在韩国的一个读者说，多年不聊股市的同事，也和他沟通起了炒股。

或许热度还会持续一段时间，但拉长看这个情绪度还是需要警惕。

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也顺带说下大A，大A目前的结构来看，基本不太可能会有韩国指数这么高的波动，

因为A股上证，前十大重仓股只有工业富联这一个带点科技属性，

其他基本上都是稳如老狗的银行，而且权重最大的也仅有4%，很难做到韩国指数那种“个人英雄主义”，单靠一两只就拉起来整个指数。

看上证结构，因为几乎没有科技股，背后老登不发力的话，你要说像韩国一样，一下子涨到七八千点的水平，几乎是没戏了，

所以再看科创50、北证50这种，多少说明老A的市场，情绪正在变得更加的细分之中~

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